久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期地方債發(fā)行環(huán)比上升、凈融資發(fā)行環(huán)比下降，預(yù)計(jì)下期地方債發(fā)行和凈融資環(huán)比皆下降。本期（2025.05.19-2025.05.25）地方債合計(jì)發(fā)行/凈融資2485.22億元/1425.89億元（上期為1972.50億元/1711.14億元），下期（2025.05.26-2025.06.01）預(yù)計(jì)發(fā)行/凈融資2282.12元/1371.32億元。從加權(quán)發(fā)行期限來(lái)看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為15.13年，較上期（2025.05.12-2025.05.19）的13.22年有所拉長(zhǎng)。
　　本期新增地方債發(fā)行尚未提速，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度低于2023年同期但高于2024年同期。截至2025年5月23日，新增一般債/新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行占全年額度的比例分別為40.9%和33.5%，考慮下期預(yù)計(jì)發(fā)行為43.9%和34.9%。2024年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為38.2%/23.1%和40.1%/28.1%，2023年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為46.7%/43.2%和49.1%/45.9%。
　　2025年5-6月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)15331億元，其中新增專項(xiàng)債為8252億元。截至2025年5月23日，已有27個(gè)地區(qū)披露2025年5-6月計(jì)劃發(fā)行的規(guī)模合計(jì)15331億元（5-6月分別為6719億元和8612億元），其中新增專項(xiàng)債為8252億元（5-6月分別為3912億元和4340億元），去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為11554億元和5862億元，去年全國(guó)同期發(fā)行分別為15750億元和7710億元。
　　本期發(fā)行特殊新增專項(xiàng)債136億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行251億元。截至2025年5月23日，特殊新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1573億元（本期發(fā)行136億元）；置換隱債特殊再融資債累計(jì)已發(fā)行16241億元（本期發(fā)行251億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)81.2%，其中浙江等19個(gè)地區(qū)已全部發(fā)完（本期新增青島地區(qū)）。
　　本期10Y地方債減國(guó)債利差大幅收窄，周度換手率較上周基本持平。截至2025年5月23日，10年和30年地方債減國(guó)債利差分別為14.92BP和22.10BP，較2025年5月16日分別收窄7.15BP和3.10BP（2025年5月16日分別為22.07BP和25.20BP），分別處于2023年以來(lái)歷史分位數(shù)的19.60%和86.80%。本期地方債周度換手率為0.85%，較上期的0.85%基本持平。本期云南、吉林、黑龍江、貴州等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動(dòng)性皆優(yōu)于全國(guó)水平。
　　當(dāng)前地方債兼具配置價(jià)值和交易價(jià)值。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來(lái)利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點(diǎn)下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點(diǎn)下限附近，當(dāng)前地方債與國(guó)債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　結(jié)合地方債的估值比價(jià)和各機(jī)構(gòu)配置地方債的實(shí)際收益率水平，對(duì)于銀行自營(yíng)、保險(xiǎn)、券商自營(yíng)等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前地方債具備一定的配置價(jià)值。建議重點(diǎn)關(guān)注7年及以上期限地方債的配置價(jià)值，尤其是15/30年期更具配置性價(jià)比。
　　綜合考慮地方債的票息、騎乘收益和成交活躍度，對(duì)于公募基金等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前地方債仍具交易價(jià)值，可以擇機(jī)把握地方債的投資機(jī)會(huì)。建議可以重點(diǎn)關(guān)注7年期、10年期、15年期（騎乘收益較為可觀，同時(shí)成交活躍度較好）以及20-30年期（絕對(duì)票息高、成交活躍度高）地方債的參與機(jī)會(huì)，具體擇券挖掘估值性價(jià)比高且流動(dòng)性較好的地區(qū)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差