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摘要：
　　供給端：截至2025年5月23日，五大鋼材合計(jì)產(chǎn)量872.44萬噸，周環(huán)比上升0.47%，同比下降2.63%;247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量243.6萬噸，周環(huán)比下降0.48%，同比上升2.87%;247家鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率91.32%，周環(huán)比下降0.44 pct，同比上升2.78 pct;87家獨(dú)立電弧爐鋼廠產(chǎn)能利用率59.5%,周環(huán)比上升2.93 pct,同比上升2.00 pct。鋼廠盈利率59.74%，周環(huán)比增加0.43pct，同比增加7.79pct。本周五大鋼材中除熱軋卷板外，其他鋼材供給周環(huán)比小幅增加，進(jìn)入季節(jié)性淡季，鋼廠開始提前安排檢修，抑制高爐鐵水產(chǎn)量，鐵水日產(chǎn)周環(huán)比小幅下降，盈利水平小幅上升。
　　需求端：截至2025年5月23日，五大鋼材合計(jì)消費(fèi)量904.56萬噸，周環(huán)比下降1.01%，同比下降4.80%；主流貿(mào)易商建筑用鋼日成交量8.90萬噸，周環(huán)比下降8.19%，同比下降36.85%；截至2025年4月，鋼材單月出口數(shù)量合計(jì)1046.24萬噸，月環(huán)比上升0.06%，同比上升13.42%，月度累計(jì)出口數(shù)量合計(jì)3789.09萬噸，月環(huán)比上升38.14%，同比上升8.19%。本周五大鋼材中除線材及中厚板外，消費(fèi)量均周環(huán)比下降，5月下旬南方降水增加，需求淡季，建筑鋼材市場預(yù)計(jì)需求放緩。
　　庫存端：截至2025年5月23日，五大鋼材合計(jì)社會庫存960.56萬噸，周環(huán)比下降3.33%，同比下降25.51%；五大鋼材合計(jì)廠內(nèi)庫存437.98萬噸，周環(huán)比上升0.23%，同比下降6.67%。本周五大鋼材社會庫存下降顯著，廠內(nèi)庫存小幅增加。
　　成本端：鐵礦石：截至2025年5月23日，澳洲粉礦日照港62%Fe價(jià)格指數(shù)761元/濕噸，周環(huán)比下降1.32%，同比下降15.74%；印度粉礦青島港61%Fe價(jià)格700.4元/濕噸，周環(huán)比下降1.46%，同比下降12.32%；截至2025年5月16日，19個(gè)港口澳洲&巴西鐵礦石發(fā)貨量2706.1萬噸，周環(huán)比上升11.71%，同比上升10.20%；45個(gè)港口鐵礦到港量2271.3萬噸，周環(huán)比下降3.54%，同比下降20.22%。廢鋼&鑄造生鐵：截至2025年5月23日，廢鋼綜合絕對價(jià)格指數(shù)2429.71元/噸，周環(huán)比上升0.05%，同比下降16.56%；鑄造生鐵綜合絕對價(jià)格指數(shù)2864.15元/噸，周環(huán)比下降0.22%，同比下降16.96%。焦煤&焦炭：截至2025年5月23日，低硫主焦煤價(jià)格指數(shù)1228.36元/噸，周環(huán)比下降2.36%，同比下降37.53%；唐山一級冶金焦匯總價(jià)格1645元/噸，周環(huán)比下降2.61%，同比下降30.94%；230家獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率75.18%，周環(huán)比下降0.05 pct，同比上升2.26 pct；獨(dú)立焦化企業(yè)：噸焦利潤-15元/噸，周環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　價(jià)格端：截至2025年5月23日，Mysteel普鋼絕對價(jià)格指數(shù)3452.22元/噸，周環(huán)比-0.96%，月環(huán)比-0.79%，同比-14.57%；Mysteel特鋼絕對價(jià)格指數(shù)9349.79元/噸，周環(huán)比+0.07%，月環(huán)比+0.15%，同比-2.61%；2025年5月16日，全球鋼材價(jià)格指數(shù)207.5點(diǎn)，周環(huán)比-0.38%，月環(huán)比-0.53%，同比-3.94%。隨著淡季開啟，需求溫和下降，原料端支撐減弱，預(yù)計(jì)短期鋼材價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。
　　行業(yè)要聞：2025年5月25日，全國常規(guī)新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行同比仍增長超30%（剔除化債與土儲），顯示當(dāng)前資金狀況仍可支持在建基建項(xiàng)目節(jié)奏。
　　投資建議：財(cái)政政策預(yù)期寬松及市值管理落地都有望帶動板塊估值提升。需求端，行業(yè)有望在地產(chǎn)基建筑底企穩(wěn)、制造業(yè)持穩(wěn)向好的支撐下保持平穩(wěn)。供給端，在經(jīng)歷長時(shí)間虧損后，已就促進(jìn)聯(lián)合重組和落后產(chǎn)能退出的必要性達(dá)成共識。產(chǎn)業(yè)集中度提升、產(chǎn)量結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展是行業(yè)轉(zhuǎn)型的必然趨勢，維持行業(yè)“推薦”評級，建議關(guān)注：1）具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢及規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)龍頭：南鋼股份(600282.SH)、華菱鋼鐵等(000932.SZ)；寶鋼股份（600019.SH）；2）具有高壁壘、高附加值產(chǎn)品的特鋼公司：久立特材（002318.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求修復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)能出清不及預(yù)期、政策不及預(yù)期、地緣環(huán)境惡化、極端天氣頻發(fā)、數(shù)據(jù)的引用風(fēng)險(xiǎn)。