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核心觀點(diǎn)
　　1-4月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量28885萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%（4月產(chǎn)量7258萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)0.7%）；粗鋼產(chǎn)量34535萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%（4月產(chǎn)量8602萬(wàn)噸，同比持平）；鋼材產(chǎn)量48021萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.0%。當(dāng)前，在出口壓力增大，鋼鐵需求面臨下滑的環(huán)境下，1-4月粗鋼產(chǎn)量不降反增無(wú)疑對(duì)鋼材價(jià)格及利潤(rùn)造成持續(xù)沖擊。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，鋼鐵產(chǎn)品消費(fèi)也由當(dāng)年的聚焦量轉(zhuǎn)向聚焦質(zhì)，行業(yè)再次迎來(lái)供需矛盾，2024年我國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額為292億元，創(chuàng)下了2002年以來(lái)的新低。面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，適度限產(chǎn)打破囚徒困境，讓企業(yè)盈利才能更好保就業(yè)增稅收。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，5月以來(lái)汽車空調(diào)銷售維持高增。
　　5月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露2025年4月宏觀數(shù)據(jù)。房地產(chǎn)方面，銷售端：1-4月，新建商品房銷售面積28262萬(wàn)平方米，同比下降2.8%。開(kāi)發(fā)投資端：1-4月，新開(kāi)工面積17836萬(wàn)平方米，同比下降23.8%；施工面積為620315萬(wàn)平方米，同比下降9.7%；竣工面積15648萬(wàn)平方米，同比下降16.9%。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資27730億元，同比下降10.3%；其中，住宅投資21179億元，下降9.6%。綜合來(lái)看，目前圍繞地產(chǎn)相關(guān)的指標(biāo)仍保持同比下降態(tài)勢(shì)，新建商品房銷售面積、房屋新開(kāi)工面積降幅較1-3月收窄。基建方面，1-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)4.0%，第三產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長(zhǎng)5.8%，增速較1-3月持平。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)30.7%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)26.9%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)13.9%。工業(yè)方面，4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.22%。采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，制造業(yè)增長(zhǎng)6.6%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)2.1%。其中，41個(gè)大類行業(yè)中有36個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)5.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)7.5%。近期圍繞鋼鐵行業(yè)需求的數(shù)據(jù)中，5月汽車銷量維持高增速，根據(jù)乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)，5月1-18日，全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售93.2萬(wàn)輛，同比去年同期增長(zhǎng)12%，較上月同期增長(zhǎng)18%，今年以來(lái)累計(jì)零售780.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%。家電銷售仍以增長(zhǎng)為主，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月家用空調(diào)排產(chǎn)2075萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)17%，其中內(nèi)銷排產(chǎn)1372萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.4%，出口排產(chǎn)803萬(wàn)臺(tái)，同比下滑7.6%。
　　適度限產(chǎn)打破囚徒困境，讓企業(yè)盈利才能更好保就業(yè)增稅收。
　　聚焦鋼鐵行業(yè)供需情況，1-4月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量28885萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%（4月產(chǎn)量7258萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)0.7%）；粗鋼產(chǎn)量34535萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%（4月產(chǎn)量8602萬(wàn)噸，同比持平）；鋼材產(chǎn)量48021萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.0%。當(dāng)前，在出口壓力增大，鋼鐵需求面臨下滑的環(huán)境下，1-4月粗鋼產(chǎn)量不降反增無(wú)疑對(duì)鋼材價(jià)格及利潤(rùn)造成持續(xù)沖擊?；仡櫳陷喒┙o側(cè)改革，從2015年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就提出供給側(cè)改革的目標(biāo)。進(jìn)入2016年，國(guó)務(wù)院和工信部相繼發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》及《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃（2016-2020年）》，提出在近年淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，2016年起用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸。改革成效也相當(dāng)明顯，鋼材量?jī)r(jià)齊升，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額在2015年處于谷底的526億元，改革后的2016、2017、2018年利潤(rùn)分別達(dá)到1659、3419、4029億元。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，鋼鐵產(chǎn)品消費(fèi)也由當(dāng)年的聚焦量轉(zhuǎn)向聚焦質(zhì)，行業(yè)再次迎來(lái)供需矛盾，2024年我國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額為292億元，創(chuàng)下了2002年以來(lái)的新低。面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，適度限產(chǎn)打破囚徒困境，讓企業(yè)盈利才能更好保就業(yè)增稅收。
　　普鋼投資建議：由于普鋼產(chǎn)品多用于建筑行業(yè)，而當(dāng)前地產(chǎn)復(fù)蘇時(shí)間尚不明朗，在資產(chǎn)配置時(shí)可以優(yōu)先考慮高股息、高分紅以及各個(gè)下游領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份等，遠(yuǎn)期可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售改善向開(kāi)工端傳導(dǎo)。
　　特鋼新材料投資建議：特鋼屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的特鋼公司估值來(lái)看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過(guò)去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)用的新能源、造船、航空航天行業(yè)處在蓬勃發(fā)展期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)。2025年繼續(xù)關(guān)注特鋼主線：中信特鋼、久立特材、天工國(guó)際等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：當(dāng)前，在復(fù)雜嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)分化。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策沖擊、通脹壓力持續(xù)存在等因素影響下，全球金融環(huán)境收緊、貿(mào)易增長(zhǎng)乏力、企業(yè)和消費(fèi)者信心下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。近年來(lái)，原料供給端風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、