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零跑汽車2025年第一季度收入同比增長，單季度虧損同比收窄。零跑汽車2025Q1營收100.2億元，同比增長187.1%，主要原因是：銷量同比增長162.1%；產品組合優(yōu)化；單車收入同比增長4.9%。零跑汽車2025年Q1歸母凈利潤-1.3億元，較2024年同期的-10.1億大幅收窄；環(huán)比2024年第四季度的0.8億元有所下滑，主要原因是毛利總額的下降大于資本開支的下降。
　　2025年第一季度毛利率14.9%，創(chuàng)歷史新高。零跑汽車2025年第一季度毛利率14.9%,在2024年全年毛利率8.38%基礎上繼續(xù)增長，而2024年同期毛利率為-1.4%。相比于2024年第四季度的銷售旺季，2025Q1的毛利率在13.3%基礎上環(huán)比增加1.6個百分點，創(chuàng)下公司成立以來的單季毛利率新高。2025年第一季度，公司的銷售、行政、研發(fā)費用分別為6.1億元、3.8億元、8億元；對應SG%A費用率和研發(fā)費用率分別為9.88%、7.98%，相較2024年全年繼續(xù)下降。公司口徑下，2025年第一季度銷量共計87552輛；2025年第一季度平均單車營收11.44萬元，有所回升，單車成本9.74萬元，創(chuàng)歷史新低，單車毛利達到1.71萬元。
　　C10改款正式發(fā)布，B01亮相上海車展。2025年5月15日，新款C10正式發(fā)布，新C1O在三電、智能化領域做了全方位升級；新款C10售價區(qū)間12.28萬-14.28萬，將激光雷達、800V高壓平臺、高通8295P芯片等高端配置帶入14萬級市場,其中入門款價格相比2024款進一步下降；純電版C10搭載全域800V高壓碳化硅平臺，CLTC續(xù)航605km，支持快充；增程版具備CLTC純電續(xù)航210km，綜合續(xù)航1190km，饋電油耗僅5.1L/100km；新款C10高配版車型搭載“激光雷達+端到端大模型”方案，支持高速領航、自動泊車等27項功能；智能座艙上，搭載高通SA8295P芯片+LeapmotorOS4.0Plus。零跑B01是B系列的首款轎車，在今年4月的上海車展全球首秀，設計風格彰顯年輕化、科技感、個性化。
　　風險提示：新品銷量不及預期、成本管控不及預期、市場競爭加劇、海外業(yè)務拓展不及預期等。
　　投資建議：上調盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　上調盈利預測，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為668/999/1244億元（原預測為583/840/1163億元），同比增速107.6%/49.5%/24.5%；2025-2027年歸母凈利潤分別為5.78/28.77/56.74億元（原預測-0.72/24.88/50.81億元)；預計2025-2027年EPS分別為0.43/2.15/4.24元。維持“優(yōu)于大市”評級。