>> 中郵證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：豬價偏弱運行，供應壓力增大-250526
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王琦 |
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行情回顧：繼續(xù)調(diào)整
農(nóng)林牧漁（申萬）行業(yè)指數(shù)下跌0.36%，在申萬31個一級行業(yè)中漲幅排名第15位。子板塊中，在寵物上漲的帶動下，動物疫苗板塊調(diào)整較??；而肉雞養(yǎng)殖、種子板塊等下跌較多。
豬：價格下降，供給壓力增大
截至5月23日，全國生豬均價14.46元/公斤，較上周下降1.12%。同時15KG仔豬已跌破600元/頭。5月中旬以來，全國豬價開始緩慢下跌，打破了前期的僵持狀態(tài)。天氣轉(zhuǎn)熱，消費季節(jié)性轉(zhuǎn)淡、肥豬需求減少；而供應端壓力增加：一是當前出欄生豬，對應24年7-8月能繁母豬的供應，而當時處于產(chǎn)能增長期；二是前期壓欄及二次育肥豬源集中釋放。當前出欄體重處于歷史同期高位，供應端壓力仍大。
25年豬價或窄幅波動，產(chǎn)能去化雖慢但有。從24年5月到現(xiàn)今，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的能繁母存欄數(shù)據(jù)始終在4000-4100萬頭區(qū)間波動，處于綠色合理區(qū)間范圍。這就給25年生豬供應增長幅度可控、豬價窄幅波動定下來基調(diào)。而飼料成本的下降、疾病防控效果的改善，使養(yǎng)殖成本下降明顯，增強了企業(yè)抵御周期波動的能力。當前豬價水平下，養(yǎng)殖企業(yè)仍有微利，行業(yè)產(chǎn)能去化進程暫緩。
成本博弈或是今年競爭重點，優(yōu)勢企業(yè)仍可盈利。25年豬價難以大幅波動，行業(yè)去產(chǎn)能或較難推進。盈利情況將是今年行業(yè)最大看點，而成本差異是企業(yè)盈利能力的最有效鑒別器。當前飼料成本下降已告一段落，養(yǎng)殖成本的下降將更加依賴于企業(yè)的養(yǎng)殖水平、管理水平等。故建議首選成本優(yōu)勢突出的標的，再結合估值情況。1）龍頭成本優(yōu)勢相對明顯且確定性高。建議關注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)成本下降空間大、彈性大。建議關注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等。
白羽雞：苗價暫穩(wěn)，關注國產(chǎn)育種
苗價窄幅震蕩，截至5月23日，煙臺白羽肉雞雞苗價格為3.00元/羽，與上周持平，平均單羽盈利0.1元；同時肉毛雞價格3.68元/斤，較上周微漲0.03元/斤。天氣轉(zhuǎn)熱前還可出一批雞，養(yǎng)殖場補欄正常，但毛雞價格穩(wěn)定，養(yǎng)殖端嚴格控制成本、對高苗價接受度低。
引種擔憂有所緩解，關注國產(chǎn)育種。2025年1-4月，祖代雛雞更新25.49萬套，同比降25萬套。受美國爆發(fā)禽流感影響，2024年12月-2025年2月，進口品種未引種，3-4月從法國引進哈伯德、AA祖代。引種的不確定性將是今年行業(yè)最大風險和機遇，但當前祖代、父母代存欄依然處于高位，25年產(chǎn)業(yè)鏈上下游均供給充足，行業(yè)暫時受影響較小。而海外引種受阻，將給國產(chǎn)育種企業(yè)帶來更好機會。
風險提示:發(fā)生動物疫病風險、原材料價格波動風險。
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