>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：美歐貿(mào)易摩擦階段性緩和，人民幣韌性凸顯-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
大?。?/td>
| 1236KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)分析
關(guān)注經(jīng)濟(jì)事實(shí)驗(yàn)證。4月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，4月出口整體略超預(yù)期，但轉(zhuǎn)口支撐的特征明顯，疊加中美關(guān)稅緩和，短期出口有支撐；但4月投資數(shù)據(jù)有所走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增；4月財(cái)政收入和支出同步回升，收入主要收到土地出讓金的支撐；同時(shí)消費(fèi)也略有承壓。面對(duì)關(guān)稅的下外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長(zhǎng)述求，關(guān)注財(cái)政進(jìn)一步加碼的可能。中國央行5月23日將開展5000億元MLF操作。5月9日—12日何立峰副總理于瑞士訪問期間與美方舉行會(huì)談，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，雙方承諾暫停部分加征關(guān)稅并建立協(xié)商機(jī)制。5月26日，在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤報(bào)7.1843，較上一交易日上漲52個(gè)基點(diǎn)。美元貶值和國內(nèi)積極宏觀政策對(duì)人民幣升值提供支撐，預(yù)期未來走勢(shì)將更穩(wěn)定。7月前宏觀預(yù)計(jì)更多圍繞經(jīng)濟(jì)事實(shí)驗(yàn)證展開，尤其關(guān)注關(guān)稅和談后是否出現(xiàn)新一輪的“搶出口”。評(píng)級(jí)下調(diào)疊加財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期，長(zhǎng)端美債利率持續(xù)走高，關(guān)注潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。近期穆迪下調(diào)美國主權(quán)評(píng)級(jí)至Aa1，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美債評(píng)級(jí)均低于3A，加上國會(huì)推進(jìn)大規(guī)模減稅與擴(kuò)張性財(cái)政法案，美國債務(wù)預(yù)期持續(xù)抬升，引發(fā)“賣美國”交易升溫。5月15日美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，美聯(lián)儲(chǔ)即將對(duì)利率制定框架進(jìn)行調(diào)整，雖然不太可能影響當(dāng)前的政策決策，但承認(rèn)了“長(zhǎng)期低利率”時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束，年內(nèi)首次降息預(yù)期延后至9月。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利稱，不確定性是美聯(lián)儲(chǔ)和美國企業(yè)最關(guān)心的問題；美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)處于觀望狀態(tài)；長(zhǎng)期高關(guān)稅將增加滯脹風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在的問題是滯脹的嚴(yán)重程度。5月23日特朗普稱美歐貿(mào)易磋商“毫無進(jìn)展”，威脅自6月1日起對(duì)歐盟征收50%關(guān)稅；5月25日特朗普表示他已同意將歐盟關(guān)稅截至期限延至7月9日。馮德萊恩表示，歐洲已準(zhǔn)備好迅速果斷地推進(jìn)談判。美歐關(guān)稅戰(zhàn)暫緩的消息緩解擔(dān)憂情緒，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，美股期貨集體上漲，日債企穩(wěn)，美債收益率上行。美國總統(tǒng)特朗普表示，同意財(cái)政部長(zhǎng)貝森特最近的評(píng)論，即美國不需要將紡織制造業(yè)帶回境內(nèi)。他補(bǔ)充說，希望在美國制造“大物件”，并提到芯片、計(jì)算機(jī)和人工智能?；久娣矫妫瑲W元區(qū)5月綜合PMI從4月的50.4降至49.5，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)跌至16個(gè)月以來最差水平，制造業(yè)的小幅改善被服務(wù)業(yè)的下跌所抵消。美國5月Markit制造業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)三個(gè)月新高，預(yù)期49.9，前值50.2；服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個(gè)月新高，預(yù)期51，前值50.8。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長(zhǎng)期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對(duì)于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價(jià)格上行波動(dòng)概率更大。能源方面，原油價(jià)格下移，IEA月報(bào)下調(diào)今年石油需求預(yù)期，供應(yīng)方面，5月3日OPEC+確認(rèn)6月將增產(chǎn)41.1萬桶/日；且7月再次大規(guī)模增產(chǎn)是正在討論的選項(xiàng)之一。中期基本面供給偏寬松看待。歐盟計(jì)劃2027年底前禁止進(jìn)口俄羅斯天然氣和液化天然氣，并于2025年底前禁止簽訂新協(xié)議及停止現(xiàn)貨合同。歐盟和英國20日分別宣布對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，重點(diǎn)針對(duì)俄羅斯能源建設(shè)和金融等領(lǐng)域，并將中國和阿聯(lián)酋公司也被列入制裁名單。歐委會(huì)將計(jì)劃對(duì)進(jìn)入歐盟小包裹征收2歐元稅。黃金近期利空有所出清，可以關(guān)注逢低做多的機(jī)會(huì)，但在美國債務(wù)上限問題最終解決前仍需警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗(yàn)證；黃金逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
|
|
