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原油市場(chǎng):供給支撐減弱，油價(jià)偏弱運(yùn)行。截至5月23日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到64.78美元/桶和61.53美元/桶，較上周分別下降0.96%和1.54%;本周均價(jià)環(huán)比分別下降0.78%和1.23%。供給端，一方面，市場(chǎng)擔(dān)憂6月初OPEC+會(huì)議上各成員國(guó)代表可能做出7月增產(chǎn)石油的決定。另一方面當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月23日，伊美第五輪核問題談判結(jié)束，但未取得決定性進(jìn)展，未來伊朗石油對(duì)外供應(yīng)仍存不確定性。需求端，本周末開始至9月份美國(guó)勞工節(jié)結(jié)束，美國(guó)將迎來駕車旅行高峰季，汽油需求有望走強(qiáng)。截至5月16日當(dāng)周美國(guó)煉廠開工率為90.7%，環(huán)比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)美國(guó)煉廠開工率仍有抬升空間。中期來看,原油消費(fèi)需求仍待全球貿(mào)易局勢(shì)指引。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月23日，特朗普在社交媒體上表示，建議自6月1日起對(duì)歐盟征收50%的關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)終端需求前景擔(dān)憂情緒再起。庫(kù)存端，截至5月16日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量44316萬桶，環(huán)比增加133萬桶。我們認(rèn)為，近期OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟對(duì)供給端支撐力度邊際減弱，且全球貿(mào)易摩擦擾動(dòng)拖累中期需求預(yù)期，預(yù)計(jì)近期油價(jià)偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間參考58-68美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注全球貿(mào)易爭(zhēng)端指引、OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況等。
　　庫(kù)存轉(zhuǎn)化:本周原油正收益、丙烷負(fù)收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在37元/噸，年初至今為-122元/噸;本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在-133元/噸，年初至今為4元/噸。
　　價(jià)格漲跌幅:本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)，炭黑、TDI等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，本周共有36個(gè)產(chǎn)品上漲、占比21.2%，67個(gè)產(chǎn)品下跌、占比39.4%，67個(gè)產(chǎn)品持平、占比39.4%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有丙烯酸（華東)、煤焦油（山東)、碳酸二甲酯(華東)、炭黑(N220,山東)、燒堿（99%片堿，山東）、TDI(上海)、冰晶石、PS、燒堿（32%離子膜，山東)、混合碳四(齊魯石化)等。
　　價(jià)差漲跌幅:本周化工品價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)，PBT、順酐等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，本周共有69個(gè)價(jià)差上漲、占比53.10%，57個(gè)價(jià)差下跌、占比43.8%，4個(gè)價(jià)差持平、占比3.1%。本周價(jià)差漲幅居前的有三聚氰胺價(jià)差（尿素)、軟泡聚醚價(jià)差(PO)、聚丙烯價(jià)差（甲醇)、PBT價(jià)差(PTA)、順丁橡膠價(jià)差（丁二烯)、順酐價(jià)差（丁燒)、丁苯橡膠價(jià)差(丁二烯)、聚酯切片（半光）價(jià)差（PTA)、碳酸二甲酯價(jià)差（EO)、丙烯酸價(jià)差(丙烷)等。
　　投資建議:本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏穩(wěn)、價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)。1）估值方面，截至5月23日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM）分別為18.2x、23.4x，較2014年以來的歷史均值16.lx、27.1x溢價(jià)水平分別為13.1%、-13.6%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。需求端，2025年隨政策剌激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間,建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì);二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí);三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長(zhǎng)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);
　　2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);
　　3.項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);
　　4.國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。