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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：上周電子行業(yè)下跌2.17% 
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周（2025.05.19-2025.05.23）電子報(bào)收4259.53點(diǎn)，下跌2.17%；半導(dǎo)體報(bào)收4729.26點(diǎn)，下跌2.10%；消費(fèi)電子報(bào)收5997.52點(diǎn)，下跌3.18%；元件報(bào)收6394.07點(diǎn)，下跌2.23%；光學(xué)光電子報(bào)收1402.21點(diǎn)，下跌1.44%。
　　從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：富樂德、綠聯(lián)科技、國科微、*ST恒久、光智科技；表現(xiàn)靠后的公司有：慧為智能、三孚新科、金龍機(jī)電、芯?？萍?、科森科技。
　　估值：上周電子PE（TTM）為48.80X，PB（LF）為3.34X 
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周電子PE（TTM）為48.80X，環(huán)比下降1.08X，近一年P(guān)E最大值為62.54X，最小值為38.24X。PB（LF）為3.43X，環(huán)比下降0.07X，近一年P(guān)B最大值為4.07 X，最小值為2.39 X。PE處于近10年以來30.45%分位數(shù)，PB處于近10年以來28.29%分位數(shù)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：美國商務(wù)部調(diào)整AI芯片出口政策，看好國產(chǎn)算力
　　根據(jù)財(cái)新的報(bào)道，2025年5月22日，小米在北京舉辦新品發(fā)布會(huì)，推出自研3納米制程的SoC“玄戒O1”和自研4G通信基帶芯片“玄戒T1”。同日，小米推出首款搭載“玄戒O1”的旗艦手機(jī)15s Pro以及平板7Ultra，“玄戒T1”則被用于同日推出的小米手表S4 eSIM 15周年紀(jì)念版上?！靶銸1”采用臺(tái)積電第二代3納米工藝N3E，N3E和N3P是臺(tái)積電N3制程的強(qiáng)化版，具有更好的功耗表現(xiàn)和晶體管密度，該制程最早在2023年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，首批客戶包括蘋果——蘋果于2024年9月推出的iPhone 16系列搭載的A18、A18 Pro兩款芯片均采用該制程。同樣采用N3E制程的產(chǎn)品還包括2024年10月高通發(fā)布的“驍龍8至尊版”（Snapdragon 8 Elite）和聯(lián)發(fā)科發(fā)布的“天璣9400”兩款芯片。小米旗艦機(jī)系列“小米15”目前搭載的正是“驍龍8至尊版”，而小米旗下主打性價(jià)比的子品牌紅米即將發(fā)布的K80至尊版搭載的是“天璣9400”。設(shè)計(jì)上，“玄戒O1”基于Arm架構(gòu)，采用10核CPU（中央處理器），包括2個(gè)X925核心、6個(gè)A725核心和2個(gè)A520核心。GPU（圖形處理器）則搭載了16核的G925。此外，該芯片還具備6核NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器），能提供44TOPS的AI算力。
　　我們認(rèn)為，玄戒作為國內(nèi)首款3nm芯片，繼蘋果A18系列、高通驍龍8至尊版、聯(lián)發(fā)科天璣9400系列之后第四款量產(chǎn)3nm制程的芯片，標(biāo)志著國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)水平的重大進(jìn)步，玄戒有望推動(dòng)全球智能手機(jī)SOC格局的重塑，并發(fā)揮“鯰魚”效應(yīng)，推動(dòng)國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步。
　　投資建議
　　2025年以來，消費(fèi)電子延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，人工智能技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)AI基建需求維持高景氣，同時(shí)，AI技術(shù)在終端上的落地推動(dòng)端側(cè)硬件升級(jí)，推動(dòng)端側(cè)SOC、散熱材料等零部件賽道景氣度高企，維持電子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，AI基建板塊建議關(guān)注寒武紀(jì)；端側(cè)SOC板塊建議關(guān)注瑞芯微、樂鑫科技、中科藍(lán)訊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅戰(zhàn)拖累消費(fèi)電子需求；AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；美國AI芯片管制政策執(zhí)行力度超預(yù)期。