>> 華泰期貨-油脂周報：油脂稍有分化，菜油或繼續(xù)維持相對強勢-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
本周三大油脂震蕩運行，價格變化不大，菜籽油表現(xiàn)較強，棕櫚油和豆油表現(xiàn)較弱。本周雖有阿根廷極端天氣影響和印尼棕櫚油產(chǎn)地加里曼丹島短暫的洪水助力帶動油脂上漲，但隨著大豆供應(yīng)量繼續(xù)增加、產(chǎn)地棕櫚油增產(chǎn)、原油下跌等因素影響，油脂重回弱勢。本周豆棕價差變化不大，截至5月23日收盤，豆棕09合約價差-232，菜棕09合約價差1385。
后市看，豆油方面，得益于美國中西部良好天氣，美國大豆種植進(jìn)度較快，USDA作物進(jìn)展報告顯示，截至5月18日，美國大豆播種進(jìn)度達(dá)到66%，高于五年均值53%，另外大豆出苗率也較好。周初阿根廷農(nóng)業(yè)中心地帶遭受暴雨侵襲，引發(fā)大面積洪澇災(zāi)害，而阿根廷大豆正處收割季，洪水將推遲收割時間，短期提振了美豆，后隨著特朗普宣稱將在6月1日對歐盟商品征收50%關(guān)稅，引發(fā)市場對美豆需求的擔(dān)憂，美豆轉(zhuǎn)跌。據(jù)Safras調(diào)查顯示，截至5月9日，巴西農(nóng)戶2024/25年度大豆銷售進(jìn)度57%，但低于去年同期的64.6%以及五年同期均值的70.3%，隨著巴西出口高峰過去，巴西大豆出口銷售壓力逐步緩解，支撐巴西大豆貼水止跌回升，中長期巴西貼水或?qū)⒅鸩阶邚姟鴥?nèi)隨著大豆持續(xù)到港，本周全國油廠開機(jī)持續(xù)增加，周度壓榨預(yù)計200萬噸以上，豆油供應(yīng)預(yù)期較強，局部區(qū)域基差快速下行。另本周美國清潔能源稅收改革對美豆油需求前景稍利空疊加本周市場交易OPEC+增產(chǎn)預(yù)期，壓制油脂價格。
棕櫚油方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-20日，南馬來棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長3.72%。MPOC預(yù)測5月到9月期間馬來的棕櫚油產(chǎn)量將進(jìn)一步增長。印尼決定從5月17日起上調(diào)毛棕櫚油出口專項稅至10%，GAPKI主席認(rèn)為此舉將削弱印尼棕櫚油產(chǎn)品在全球市場上的競爭力，并敦促政府推遲提高棕櫚油出口專項稅。另外MPOB公布2025年6月毛棕櫚油出口關(guān)稅下調(diào)至9.5%，將有利于馬來出口，船運高頻數(shù)據(jù)顯示馬來1-20日出口環(huán)比增長。由于國際豆棕價差長期倒掛，印度、歐盟今年的進(jìn)口量也大幅下滑，5月初印尼因進(jìn)口棕櫚利潤大幅好轉(zhuǎn)，積極進(jìn)口，近期隨著進(jìn)口利潤下降，印度進(jìn)口積極性下降并有洗船。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國2025年4月棕櫚液油進(jìn)口15.68萬噸1-4月中國棕櫚液油進(jìn)口累計53.61萬噸，較去年同期減少15.97萬噸，同比減幅22.96%，側(cè)面的反映了高價對需求的抑制。目前棕櫚油國內(nèi)庫存較低，隨著5月初的買船港逐漸到港，預(yù)計國內(nèi)棕櫚油開始累庫，未來供應(yīng)逐漸增加，基差或有一定下跌空間。另外美生物柴油政策利空和原油下跌也拖累了棕櫚油。
菜籽油方面，加拿大谷物理事會數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日當(dāng)周，油菜籽出口量為178,600噸，較前一周增長明顯。本年度迄今為止，2024/25年度油菜籽累計出口量為818.9萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的513.5萬噸。同時，國內(nèi)壓榨需求也保持強勁，本年度迄今累計壓榨量已達(dá)927.1萬噸，高于去年同期的880.6萬噸。因國內(nèi)需求和出口強勁，ICE菜籽期貨近期強勢運行，截至5月23日收盤，ICE菜籽期貨07合約720.80加元/噸，且7月合約和11月合約價差達(dá)30加元/噸以上，也證實了菜籽的緊張。目前市場焦點集中在加拿大菜籽種植進(jìn)度和產(chǎn)區(qū)天氣上，氣象預(yù)報顯示大草原南部地區(qū)將出現(xiàn)降雨，有助于改善作物長勢。由于加籽上漲速度較快，菜籽進(jìn)口成本大幅提高，國內(nèi)菜籽壓榨利潤下降為負(fù)，油廠進(jìn)口菜籽積極性下降，6月之后菜籽買船較少，挺價心態(tài)較強，支撐菜油價格。但國內(nèi)菜油庫存高位且現(xiàn)貨成交疲軟，壓制了價格上漲空間。
市場分析
■\t價格行情
期貨方面，本周收盤棕櫚油2509合約8006元/噸，環(huán)比上漲22元，漲幅0.27%；本周收盤豆油2509合約7774元/噸，環(huán)比上漲20元，漲幅0.26%；本周收盤菜油2509合約9391元/噸，環(huán)比上漲114元，漲幅1.23%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價格8490元/噸，環(huán)比下跌70元，跌幅0.82%，現(xiàn)貨基差P09+484，環(huán)比上漲下跌92元；天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨價格7990元/噸，環(huán)比下跌100元/噸，跌幅1.24%，現(xiàn)貨基差Y09+216，環(huán)比下跌120元；江蘇地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨價格9570元/噸，環(huán)比上漲110元，漲幅1.16%，現(xiàn)貨基差OI09+179，環(huán)比下跌4元。
■\t棕櫚油供需
供應(yīng)方面，5月21日，據(jù)馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年5月1-20日馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加1.72%，出油率提高0.38%，棕櫚油產(chǎn)量增加3.72%。周內(nèi)（5.16-5.22）國內(nèi)新增1條買船，船期為6月；無新增洗船。本周連棕主力維持區(qū)間震蕩，豆棕現(xiàn)貨價差倒掛先闊后縮，5月22日主力合約收盤價差-234元/噸，棕櫚油消費維持剛需，下游觀望等待合適點位，周度成交量略有增加。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止5月22日當(dāng)周全國重點油廠棕櫚油成交量2591噸，較上周增加92噸，增幅3.68%。庫存方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年5月16日（第20周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存35.97萬噸，環(huán)比上周增加2.24萬噸，增幅6.64%；同比去年39.88萬噸減少3.91萬噸，減幅9.80%。
■\t豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國2025年4月大豆進(jìn)口608.1萬噸，環(huán)比3月進(jìn)口增加257.8萬噸
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