>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債策略周報：繼續(xù)采取啞鈴型策略-250526
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,武子昕 |
| 下載權限： |
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一、一周行情回顧：轉(zhuǎn)債市場隨權益市場下跌
截至上周五，萬得全A指數(shù)收于5,075.37點，一周下跌0.63%；上證指數(shù)收于3,348.37點，一周下跌0.57%；中證轉(zhuǎn)債收于428.34點，一周下跌0.11%；可轉(zhuǎn)債正股指數(shù)收于1,795.12點，一周下跌1.16%。
權益市場方面，上證指數(shù)縮量下跌。主要股指多下跌，其中創(chuàng)業(yè)板指領跌。節(jié)奏上，周一指數(shù)小幅下跌，周二、周三指數(shù)上行，周四、周五大幅回落。分行業(yè)看，醫(yī)藥生物、綜合、有色金屬、汽車和家用電器行業(yè)表現(xiàn)較好，計算機、機械設備、通信、電子和非銀金融行業(yè)跌幅領先。
轉(zhuǎn)債行情方面，上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)轉(zhuǎn)漲為跌，成交量繼續(xù)下行。上周AAA及以上級別轉(zhuǎn)債、大盤轉(zhuǎn)債、中價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對占優(yōu)。分行業(yè)看，傳媒、農(nóng)林牧漁、采掘、銀行和建筑裝飾行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較好，家用電器、計算機、通信、綜合和國防軍工行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅領先。個券層面，陽谷轉(zhuǎn)債（化工）、雪榕轉(zhuǎn)債（農(nóng)林牧漁）、精裝轉(zhuǎn)債（建筑裝飾）、利民轉(zhuǎn)債（化工）和匯車退債（汽車）漲幅領先。
二、轉(zhuǎn)債估值：上周，萬得可轉(zhuǎn)債等權指數(shù)的轉(zhuǎn)股溢價率小幅回升至48.37%，較前一周環(huán)比上行2.56%，轉(zhuǎn)股溢價率處于24年以來25%分位數(shù)附近
分行業(yè)來看，紡織服裝、建筑材料、食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較高；傳媒、銀行、農(nóng)林牧漁、綜合和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較低。純債溢價率方面，公用事業(yè)、采掘、汽車、醫(yī)藥生物和國防軍工行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較高；商業(yè)貿(mào)易、非銀金融、鋼鐵、傳媒和食品飲料行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較低。
三、轉(zhuǎn)債供需：可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求仍較強，可轉(zhuǎn)債ETF需求小幅下降
截至上周五，上市轉(zhuǎn)債余額為6831.87億元，較前一周減少27.51億元，加權剩余期限為2.7年。發(fā)行動態(tài)方面，上周無轉(zhuǎn)債上市，無轉(zhuǎn)債發(fā)布發(fā)行公告；有6家公司更新轉(zhuǎn)債發(fā)行動態(tài)，累計擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為178.06億元。
可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求持續(xù)上升，但近期可轉(zhuǎn)債ETF需求小幅下降。截至2025年一季報，可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債市值達到1749.68億元，較24年年報增長3.6%。截至上周五，博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF及海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF合計份額較前一周環(huán)比下降1.7%。公募基金、企業(yè)年金是主要的轉(zhuǎn)債持有者。
四、轉(zhuǎn)債條款
上周，9只轉(zhuǎn)債公布不下修，1只轉(zhuǎn)債公布下修，提示可能觸發(fā)下修的轉(zhuǎn)債有4只；9只轉(zhuǎn)債第一次提示回售、公告回售或回售結果；1只轉(zhuǎn)債公布不提前贖回，1只轉(zhuǎn)債公布實施贖回或贖回結果，2只轉(zhuǎn)債提示可能滿足提前贖回。
五、轉(zhuǎn)債投資策略
特朗普政府的關稅政策推升全球貿(mào)易不確定性，同時，6月美債集中到期壓力與減稅法案的財政缺口相疊加，引發(fā)市場對美國債務可持續(xù)性的擔憂，海外不確定性加劇。因此，繼續(xù)看好內(nèi)需板塊和外需敞口更低的自主可控成長板塊，建議采取啞鈴型策略。
風險提示：業(yè)績預告不及預期風險；政策不及預期風險；流動性風險
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