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事件：公司發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組公告。2025年5月25日，海光信息與中科曙光宣布擬進(jìn)行戰(zhàn)略重組，本次重組的交易方式為海光信息將通過(guò)向公司全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光，同時(shí)發(fā)行A股股票募集配套資金。
　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組支持度提升，海光信息合并中科曙光首發(fā)落地。2025年5月16日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》，鼓勵(lì)上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升投資價(jià)值，海光信息合并中科曙光系該管理辦法正式修訂發(fā)布后的首單上市公司之間吸收合并交易。
　　芯片設(shè)計(jì)：海光信息為國(guó)產(chǎn)CPU&GPU頭部企業(yè)，掌握核心芯片設(shè)計(jì)能力。海光信息在x86授權(quán)具備稀缺性，專注于國(guó)產(chǎn)架構(gòu)CPU、DCU等核心芯片設(shè)計(jì)，得益于智算需求增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)算力替代機(jī)遇，公司產(chǎn)品性能持續(xù)提升，研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，在高端處理器設(shè)計(jì)、驗(yàn)證等方面不斷實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，具備高算力、高并行處理能力、良好的軟件生態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　服務(wù)器組裝+端云優(yōu)化：中科曙光為服務(wù)器整機(jī)領(lǐng)軍，芯端云全面布局。中科曙光是國(guó)內(nèi)擁有全棧自主技術(shù)方案的AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，高性能計(jì)算機(jī)技術(shù)持續(xù)迭代，在中科院（間接持股16.36%）體系內(nèi)扮演重要的資產(chǎn)平臺(tái)，孵化海光信息、中科星圖等核心資產(chǎn)。公司旗下子公司與參控股公司覆蓋上游芯片/服務(wù)器硬件/存儲(chǔ)（海光信息），中游的云計(jì)算平臺(tái)（曙光云計(jì)算）、大數(shù)據(jù)平臺(tái)（曙光數(shù)創(chuàng)）、算力服務(wù)平臺(tái)（曙光智算），以及下游云服務(wù)（中科三清、中科星圖、聯(lián)方云天）的全計(jì)算業(yè)務(wù)生態(tài)體系。
　　 “芯片-軟件-系統(tǒng)”全鏈協(xié)同，探索軟件優(yōu)化+算力集群建設(shè)的突圍之道。戰(zhàn)略重組后海光信息和中科曙光有望實(shí)現(xiàn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的互補(bǔ)和技術(shù)協(xié)同，打造“國(guó)產(chǎn)芯片+服務(wù)器整機(jī)”一體化解決方案能力，探索高算力集群建設(shè)方案，并發(fā)揮軟件和算法層面對(duì)芯片性能的調(diào)優(yōu)能力，從而實(shí)現(xiàn)芯片設(shè)計(jì)-服務(wù)器制造-云服務(wù)優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)鏈貫通和循環(huán)。并且，研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)銷售資源的互通共用，有助于推動(dòng)高端芯片的研發(fā)和一體化技術(shù)方案的優(yōu)化，助力規(guī)模效應(yīng)加速顯現(xiàn)。
　　投資建議：考慮到公司x86授權(quán)具備稀缺性，掌握核心技術(shù)并持續(xù)自我迭代，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力市場(chǎng)領(lǐng)先；且下游需求廣泛、空間巨大，CPU+DCU雙輪驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，戰(zhàn)略重組后實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)芯片+服務(wù)器+云計(jì)算全鏈協(xié)同發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為30.63/43.93/59.32億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)積累不足；無(wú)法繼續(xù)使用授權(quán)技術(shù)；國(guó)產(chǎn)廠商在AIGC技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)