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核心觀點(diǎn)：
　　AI賦能ERP，驅(qū)動企業(yè)業(yè)務(wù)流程與管理范式升級。AI賦能將傳統(tǒng)的流程驅(qū)動升級為數(shù)據(jù)和決策驅(qū)動，有望帶來企業(yè)的業(yè)務(wù)流程與管理范式升級。但目前AI對于復(fù)雜業(yè)務(wù)場景的深度處理能力不足，技術(shù)能力與產(chǎn)品成熟度仍需時(shí)日打磨，在ERP領(lǐng)域應(yīng)用仍局限于財(cái)務(wù)分析、客戶服務(wù)等單點(diǎn)場景，影響尚淺。長期看AIAgent路線有望重塑ERP業(yè)務(wù)流程，可接近“指令驅(qū)動”的終局形態(tài)。
　　ERP廠商擁抱AI浪潮，釋放核心應(yīng)用場景價(jià)值。從產(chǎn)品形態(tài)與商業(yè)模式來看，ERP廠商正通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)沉淀以及行業(yè)know-how積累構(gòu)建自身AI能力矩陣，形成了多層次產(chǎn)品服務(wù)體系，同時(shí)亦對應(yīng)多元化的商業(yè)變現(xiàn)路徑。我們梳理了國內(nèi)外ERP廠商的AI布局，發(fā)現(xiàn)各家廠商在AI領(lǐng)域均布局較早，戰(zhàn)略級別高，產(chǎn)品多元，但在具體產(chǎn)品布局、行業(yè)側(cè)重、生態(tài)合作等方面有所差異。
　　AI有望從降低開發(fā)門檻、強(qiáng)化數(shù)據(jù)安全、提升價(jià)值感知等維度重塑國內(nèi)ERP行業(yè)格局。從技術(shù)層面看，AI降低了ERP系統(tǒng)的開發(fā)門檻，國產(chǎn)廠商可以通過云架構(gòu)與開源框架等實(shí)現(xiàn)功能模塊的快速開發(fā)迭代；而在數(shù)據(jù)層面，國產(chǎn)ERP系統(tǒng)有望降低數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)，保障數(shù)據(jù)安全；此外，AI將ERP從后臺工具升級為智能決策中樞，ERP系統(tǒng)不再局限于業(yè)務(wù)人員，企業(yè)決策管理層也可以通過可視化看板等直觀指標(biāo)來量化經(jīng)營管理成果，有望顯著提升其對于國產(chǎn)系統(tǒng)的接受度，加速信創(chuàng)替代。我們認(rèn)為，頭部ERP廠商優(yōu)勢明顯，但中小廠商仍可通過生態(tài)合作保留生存空間，未來的核心競爭將圍繞產(chǎn)品研發(fā)能力、行業(yè)know-how積累和生態(tài)整合能力等維度展開。
　　場景化落地早期階段，未來有望加速滲透?，F(xiàn)階段GenAI對ERP體系的賦能仍處于場景化落地的早期階段，主要表現(xiàn)為單點(diǎn)功能增強(qiáng)，尚未形成對企業(yè)經(jīng)營流程的系統(tǒng)性改造能力，下游客戶的付費(fèi)意愿也較為有限。從滲透節(jié)奏來看，早期將相對緩慢，伴隨技術(shù)進(jìn)步，一旦滲透到一定程度，下游客戶試用達(dá)成一定共識后，頭部企業(yè)標(biāo)桿案例有望規(guī)?；?，中小型客戶將快速跟進(jìn)，呈現(xiàn)加速滲透趨勢，AI功能有望從成本項(xiàng)轉(zhuǎn)換為價(jià)值引擎，相關(guān)公司的成長天花板將上移。我們認(rèn)為，下游客戶為ERP的AI功能付費(fèi)的前提為AI帶來持續(xù)的可感知價(jià)值，需滿足價(jià)值創(chuàng)造、效率提升和風(fēng)險(xiǎn)可控等條件。基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，我們判斷今年三季度有機(jī)會看到更多實(shí)質(zhì)性的突破。
　　投資建議。綜合評估運(yùn)營表現(xiàn)、盈利能力、成長性和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，建議重點(diǎn)關(guān)注：金蝶國際、浪潮數(shù)字企業(yè)等國產(chǎn)ERP龍頭廠商，以及鼎捷數(shù)智、賽意信息、漢得信息等在細(xì)分行業(yè)具備優(yōu)勢的ERP廠商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。B端商業(yè)化進(jìn)程存在波折反復(fù)、下游客戶審慎投入、對企業(yè)經(jīng)營流程進(jìn)行系統(tǒng)性改造難度較大。