>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)公募基金觀察：新浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品發(fā)行在即-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周行情復(fù)盤：本周主要指數(shù)小幅下跌，滬深300：-0.18%，中證A500：-0.29%，科創(chuàng)50：-1.47%，中證500：-1.10%，上證50：-0.18%，創(chuàng)業(yè)板指：-0.88%，中證1000：-1.29%，中證A50：+0.18%。本周基金收益率：股票指數(shù)型基金：-0.42%，跑贏上證指數(shù)0.15pct，跑輸普通股票型基金0.55pct；債券型指數(shù)基金：+0.05%，跑贏上證指數(shù)0.62pct。
本周動(dòng)態(tài)：
?。?）新華社：5月24日，易方達(dá)、華夏、南方、富國、廣發(fā)、嘉實(shí)、匯添富基金等16家基金公司集體公告，旗下浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品發(fā)行定檔，均將于5月27日開啟發(fā)行，多數(shù)產(chǎn)品將于6月中下旬結(jié)束認(rèn)購。此前，首批共26只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金已獲證監(jiān)會(huì)注冊，在一周左右時(shí)間內(nèi)完成了申報(bào)流程。
?。?）證券時(shí)報(bào)：近期，易方達(dá)中債新綜合債券指數(shù)基金、易方達(dá)投資級(jí)信用債債券基金、華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、華夏中證紅利低波動(dòng)ETF等多只基金降低管理費(fèi)率。其中，多只基金將年費(fèi)率降低至0.15%的低水平，疊加近期上市的0.15%的低費(fèi)率基金產(chǎn)品，管理費(fèi)年費(fèi)率在0.15%及其以下的低費(fèi)率基金產(chǎn)品數(shù)量歷史首次超過1000只。
?。?）上證報(bào)：紅利主題基金的關(guān)注度再度升溫。近日，多只紅利主題基金宣布提前結(jié)束募集，不少紅利主題ETF份額創(chuàng)歷史新高。為了提高對(duì)投資者的吸引力，基金管理人紛紛修改旗下紅利主題基金的收益分配規(guī)則，加大分紅力度。
?。?）中證報(bào)：近日多家基金公司公告開通旗下同一基金不同份額類別轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。據(jù)了解，此舉主要是為了滿足投資者在不同投資策略之間切換的需求，尤其是機(jī)構(gòu)投資者持有期限變化的需求，提升投資者資金使用的靈活性。
浮動(dòng)管理費(fèi)基金點(diǎn)評(píng)：
在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的要求下，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式。在未來一年內(nèi)，引導(dǎo)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類產(chǎn)品數(shù)量不低于主動(dòng)管理權(quán)益基金的60%，試行一年后評(píng)估。
本周，首批基于業(yè)績比較基準(zhǔn)考核的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品即將上市，公募基金行業(yè)一次重要的產(chǎn)品創(chuàng)新試點(diǎn)拉開序幕。5月16日，26家基金管理人上報(bào)了新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品。5月23日，首批26只新模式浮動(dòng)管理費(fèi)率基金正式獲批。5月24日，易方達(dá)、華夏、南方、富國、廣發(fā)、嘉實(shí)、匯添富基金等16家基金公司集體公告，旗下浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品發(fā)行定檔，均將于5月27日開啟發(fā)行，多數(shù)產(chǎn)品將于6月中下旬結(jié)束認(rèn)購。
管理費(fèi)率設(shè)計(jì)：結(jié)構(gòu)不對(duì)稱，基金管理費(fèi)率與投資者持有期、基金投資收益掛鉤。若持有期不足1年，則按照1.2%的年化管理費(fèi)率收取。持有期超過1年時(shí)，各家管理人均設(shè)置了1.2%（基準(zhǔn)檔）、1.5%（升檔）、0.6%（降檔）的三檔費(fèi)率水平以及年化跑贏6pct、年化跑輸3pct的業(yè)績考察指標(biāo)。即：若持有期間相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化超額收益率在-3%及以下，按0.60%年費(fèi)率確認(rèn)管理費(fèi)；若持有期間的年化超額收益率（扣除超額管理費(fèi)后）超過6%且持有收益率為正，按1.50%年費(fèi)率確認(rèn)管理費(fèi)；其他情形按1.20%年費(fèi)率確認(rèn)管理費(fèi)。預(yù)計(jì)將強(qiáng)化基金管理人與投資者的利益綁定，并鼓勵(lì)投資者長期持有。
管理費(fèi)率構(gòu)成：固定（0.60%）+或有（0.60%）+超額（0.30%）?；鸶鶕?jù)每一筆基金份額的持有期限與持有期間年化收益率，在贖回、轉(zhuǎn)出基金份額或基金合同終止的情形發(fā)生時(shí)確定該筆基金份額對(duì)應(yīng)的管理費(fèi)。或有管理費(fèi)每日計(jì)提，未達(dá)到相關(guān)要求時(shí)“多退”；超額管理費(fèi)每日預(yù)估計(jì)算，但不從基金資產(chǎn)中實(shí)際計(jì)提，達(dá)到相關(guān)超額收益要求時(shí)“少補(bǔ)”。從基金公司角度看，本批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金首次將費(fèi)率細(xì)化至“單客戶、單份額”維度，預(yù)計(jì)隨收益及費(fèi)率核算的難度加大，不排除基金公司加強(qiáng)IT系統(tǒng)、基金會(huì)計(jì)投入的可能性
業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定：股票基準(zhǔn)指數(shù)主要對(duì)標(biāo)大寬基指數(shù)（見圖表1）。根據(jù)財(cái)聯(lián)社，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品均為全市場選股的基金。梳理即將發(fā)行的16只浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)主要對(duì)標(biāo)滬深300、中證800、中證500等寬基+港股或債券指數(shù)，同時(shí)也有一只產(chǎn)品基準(zhǔn)選擇風(fēng)格指數(shù)“中證800成長”。整體看，新發(fā)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品與存量產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的形式差異不大。
我們認(rèn)為未來一年市場上將呈現(xiàn)存量固定費(fèi)率+增量浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的市場結(jié)構(gòu)，各自產(chǎn)品生態(tài)位將逐步明晰。同時(shí)，我們認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制將存量產(chǎn)品由固定費(fèi)率轉(zhuǎn)為浮動(dòng)費(fèi)率的概率不大，未來一段時(shí)間內(nèi)市場上固定費(fèi)率與浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品或?qū)⒐泊?。同時(shí)，引導(dǎo)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品新發(fā)行并不等同于“費(fèi)率直接下調(diào)”，當(dāng)前市場存量普通股票+偏股混合型基金平均管理費(fèi)率1.19%，對(duì)比美國權(quán)益型基金平均管理費(fèi)率為1.10%，差距并不顯著，主動(dòng)管理基金進(jìn)一步顯著降費(fèi)的空間或不大。
本周ETF市場數(shù)據(jù)跟蹤：
ETF市場概覽：截至5/23，ETF市場總規(guī)模4.10萬億元（環(huán)比-0.2%，較年初+10.1%），總份額2.74萬億份（環(huán)比-0.3%，較年初+3.3%）。
股票型ETF：截至5/23，股票型ETF總規(guī)模2.96萬億元（環(huán)比-0.9%，較年初+2.3%），總份額2.00萬億份（環(huán)比-0.5%，較年初+1.2%）。分類
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