>> 銀河證券-深挖宏觀數(shù)據(jù)系列之九：如何理解出口交貨值和出口金額差異？-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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美國新政府上任以來肆意濫用關(guān)稅手段，造成外部環(huán)境不確定性陡增。從出口相關(guān)指標(biāo)來看，當(dāng)4月2日美方宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”后，出口數(shù)據(jù)的“信號(hào)噪音”陡然放大――海關(guān)口徑的出口額4月同比由前值12.3%緩降至8.1%，但工業(yè)端的出口交貨值同比增速由3月的7.7%驟降至4月的0.9%。什么是出口交貨值和出口金額？?jī)烧呓y(tǒng)計(jì)的差異區(qū)別有哪些？影響出口交貨值和出口額背離的因素又有哪些？本報(bào)告旨在通過對(duì)這兩個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的挖掘解析，理解當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)切的出口指標(biāo)出現(xiàn)的數(shù)據(jù)分歧,在指標(biāo)不同走向中摸清出口真實(shí)脈搏,及時(shí)準(zhǔn)確跟蹤貿(mào)易形勢(shì)變化。
什么是出口交貨值和出口金額？從指標(biāo)定義來看，出口交貨值和出口金額分屬不同范疇。出口交貨值屬于工業(yè)統(tǒng)計(jì)范疇，由國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)發(fā)布，反映規(guī)上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)端交付出口的貨值。出口金額則屬于海關(guān)統(tǒng)計(jì)范疇，由海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)發(fā)布，記錄所有實(shí)際完成跨境通關(guān)、并引起境內(nèi)物質(zhì)存量增加或減少的貨物價(jià)值。
出口交貨值和出口金額有三大核心差異:首先是統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)，出口金額以海關(guān)報(bào)關(guān)為準(zhǔn)，出口交貨值以工業(yè)企業(yè)實(shí)際銷售時(shí)間為準(zhǔn)，因此二者在報(bào)告上存在時(shí)間差;其次是計(jì)價(jià)方式，出口金額按貨物離岸價(jià)格(FOB）作全值統(tǒng)計(jì)，而出口交貨值對(duì)于本企業(yè)生產(chǎn)的工業(yè)品按實(shí)際銷售平均單價(jià)統(tǒng)計(jì)，對(duì)于來料加工產(chǎn)品，僅按加工費(fèi)收入統(tǒng)計(jì);最后是統(tǒng)計(jì)范圍，出口交貨值僅覆蓋規(guī)上工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)端，而出口金額反映全經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流通端。兩者統(tǒng)計(jì)范圍差異體現(xiàn)在三個(gè)維度:一是企業(yè)覆蓋度;二是商品覆蓋度;三是貿(mào)易鏈條覆蓋度。
影響出口交貨值和出口額背離的因素有哪些？從統(tǒng)計(jì)角度看，兩者背離可歸因于時(shí)間差異和統(tǒng)計(jì)范圍兩大核心因素。時(shí)間差異方面，由于出口交貨值反映當(dāng)期生產(chǎn)和發(fā)貨行為，而海關(guān)出口則可能受庫存積壓和消化影響，因此兩者可能存在時(shí)間差。實(shí)證數(shù)據(jù)也表明出口額和出口交貨值之間或存在滯后相關(guān)。統(tǒng)計(jì)范圍差異方面，出口額在統(tǒng)計(jì)覆蓋范圍上寬于出口交貨值，而非工、規(guī)下和來料加工等出口表現(xiàn)可能存在對(duì)出口額的單方面影響，從而造成與出口交貨值的背離。
如何理解今年4月出現(xiàn)的數(shù)據(jù)分歧？今年4月份出口額同比增速8.1%（前值12.3%)，出口交貨值增速則從前值7.7%跌落至0.9%，與出口額增速出現(xiàn)較大背離。從統(tǒng)計(jì)范圍差異來看，首先可判斷來料加工和非工業(yè)出口并非核心影響因素。按照貿(mào)易方式拆解的出口額中，來料加工貿(mào)易4月當(dāng)月同比出口增速12.9%，整體好于同期出口總額，支持出口額相比出口交貨值的走高邏輯，但近年來料加工貿(mào)易占比較低，占總出口額比重僅2%，而一般貿(mào)易占比66%，事實(shí)上對(duì)出口總額增速影響已經(jīng)不大。而農(nóng)產(chǎn)品4月同比由前值10.5%回落至3.1%，并不支持兩個(gè)指標(biāo)背離，且4月農(nóng)產(chǎn)品出口占比2.68%，而農(nóng)產(chǎn)品外的其他非工出口占比約5.5%，相對(duì)較小，對(duì)總出口影響不大。
綜臺(tái)來看，企業(yè)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑、庫存消化和基數(shù)效應(yīng)共同支撐了4月的數(shù)據(jù)背離。首先，企業(yè)規(guī)模因素或可部分解釋數(shù)據(jù)背離。2025年4月私營(yíng)企業(yè)出口額同比增長(zhǎng)9.86%，好于整體增速，而私營(yíng)企業(yè)出口占比也提升至65.26%。民營(yíng)企業(yè)中多為中小企業(yè)，相比出口交貨值，或?qū)Τ隹陬~增速形成更大支持，支撐背離邏輯。從4月的企業(yè)PMI來看，雖然4月大、中、小型企業(yè)均處于收縮區(qū)間，但大型企業(yè)相比3月超預(yù)期跌落榮枯線以下，由于出口交貨值只統(tǒng)計(jì)規(guī)上企業(yè)，大型企業(yè)回落或更多影響出口交貨值，從而帶動(dòng)與出口額的背離。
其次，從時(shí)間因素來看，4月出口或存在庫存消化邏輯。2025年4月，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.3%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，處于收縮區(qū)間;新出口訂單指數(shù)大幅下降4.3個(gè)百分點(diǎn)至44.7%，創(chuàng)2023年以來的新低。受4月中美貿(mào)易摩擦影響，外需預(yù)期面臨明顯壓力，一方面，產(chǎn)成品庫存持續(xù)收縮反映企業(yè)仍在主動(dòng)降低庫存水位，另一方面，新出口訂單在3月短暫反彈至49%后驟降，受國際貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)等外部因素沖擊明顯。反映在出口指標(biāo)上，出口額增速或受庫存消化而有所支撐，但本月新出口訂單可能已經(jīng)深刻影響了當(dāng)期用于出口的生產(chǎn)量，使出口交貨值與出口額增速背離。
第三，從其他因素影響來看，基數(shù)效應(yīng)也支撐了4月的數(shù)據(jù)背離。去年4月，出口額和出口交貨值增速出現(xiàn)反向背離，出口額增速1.33%，而出口交貨值則高達(dá)7.3%，二者的基數(shù)差異也推動(dòng)了本次數(shù)據(jù)背離的形成。
風(fēng)險(xiǎn)提示:測(cè)算偏差和分析方法存在局限性的風(fēng)險(xiǎn);外需走弱的風(fēng)險(xiǎn);國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。
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