久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024年國內(nèi)外戶外裝備需求走弱，因此經(jīng)營表現(xiàn)承壓；2025Q1外銷業(yè)務(wù)回暖，但自有品牌業(yè)務(wù)持續(xù)走弱，盈利水平靜待改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年EPS為1.20/1.37/1.55元，考慮到公司作為戶外裝備龍頭的地位穩(wěn)固，參考行業(yè)可比公司估值，給予2025年24倍PE，給予目標(biāo)價(jià)28.8元，維持“增持”評級。
　　事件：2024年收入13.04億元，同比下降10.42%；歸母凈利潤0.84億元，同比下降21.57%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比下降42.66%；其中2024Q4收入2.24億元，同比下降25.52%；歸母凈利潤-866.35萬元，2023年同期為虧損322萬元，虧損額擴(kuò)大；扣非歸母凈利潤-1110.25萬元，2023年同期為虧損347萬元，虧損額擴(kuò)大。2025Q1收入3.34億元，同比下降6.07%；歸母凈利潤0.31億元，同比下降2.75%；扣非歸母凈利潤0.26億元，同比下降14.41%。
　　2024年外銷收入持平，自有品牌收入降幅較大，費(fèi)用率提升導(dǎo)致盈利承壓。2024年收入同比-10.4%，毛利率同比+0.2pct，其中外銷OEM/ODM業(yè)務(wù)收入基本持平，毛利率平穩(wěn)，自有品牌收入同比16.4%，毛利率持平略增。公司積極推進(jìn)自有品牌發(fā)展，但受終端需求不振影響，小牧及大牧業(yè)務(wù)收入均同比下滑，其中小牧直營/加盟收入同比-23%/+8.1%，大牧線上/線下收入同比-15.4%/-20.1%。2024年小牧直營/加盟/大牧直營凈-10/+28/+1家，因渠道持續(xù)擴(kuò)張，管理費(fèi)用率同比+2.5%，因此費(fèi)用率提升導(dǎo)致利潤端降幅大于收入端。
　　2025Q1外銷訂單弱復(fù)蘇，自有品牌業(yè)務(wù)仍待改善。2025Q1收入同比-6.1%，其中外銷/自有品牌收入同比+2.5%/-19.4%，毛利率持平略降。Q1線下渠道表現(xiàn)持續(xù)走弱，分渠道看，小牧直營/加盟/大牧線上/線下收入同比-45.1%/+1.0%/+1.6%/-34.8%，小牧直營門店穩(wěn)定，加盟凈-19家。2025年2月大牧首家旗艦店在上海恒隆廣場試營業(yè)，“向野而生”全新品牌形象升級，打造更加多元豐富的戶外場景，助力提升自有品牌業(yè)務(wù)市場競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代工訂單不及預(yù)期，終端消費(fèi)需求不及預(yù)期