>> 華鑫證券-愛施德(002416)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：蘋果榮耀國(guó)內(nèi)經(jīng)銷龍頭，布局AI算力業(yè)務(wù)開啟第二增長(zhǎng)曲線-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
大小： |
542KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高永豪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)以及2025年一季報(bào)：2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入658.21億元，同比下降28.58%；歸母凈利潤(rùn)5.81億元，同比下降11.26%；2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.37億元，同比下降41.18%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降24.89%。
投資要點(diǎn)
▌財(cái)務(wù)基本面穩(wěn)定，AI算力服務(wù)業(yè)務(wù)或乘東風(fēng)
公司應(yīng)收賬款較2023年同期減少5.63億元，同比下降32.30%，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低8,025.18萬元，降幅達(dá)51.72%，負(fù)債總額同比下降10.45%，資產(chǎn)負(fù)債率從48.70%降低至45.55%，下降3.15個(gè)百分點(diǎn)；通過優(yōu)化業(yè)務(wù)合作，聚焦核心業(yè)務(wù)與優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，公司全年毛利率從2023年的3.25%提升至4.40%。
▌ iPhone16 Pro首次參加國(guó)補(bǔ)，系列手機(jī)或?qū)⒄隆?18”活動(dòng)桂冠，公司經(jīng)銷業(yè)務(wù)持續(xù)賦能
5月10日，蘋果向渠道商下發(fā)了調(diào)價(jià)通知，宣布iPhone16ProMax、iPhone16 Pro將降價(jià)，降幅超過千元。5月11日，京東平臺(tái)自營(yíng)相關(guān)產(chǎn)品開始調(diào)價(jià)。其中，國(guó)行價(jià)格為7999元的128G版本iPhone16 Pro降價(jià)至5999元，享國(guó)補(bǔ)立減500元優(yōu)惠，到手價(jià)低至5499元。降價(jià)首日，京東平臺(tái)iPhone16 Pro128GB的銷量迅速增長(zhǎng)，短時(shí)間內(nèi)庫存便一搶而空。面對(duì)消費(fèi)者的強(qiáng)烈需求，京東緊急調(diào)貨并進(jìn)行多輪補(bǔ)貨，該機(jī)型在湖北地區(qū)依然供不應(yīng)求。蘋果正式開啟降價(jià)后，國(guó)內(nèi)銷量單周第一，市場(chǎng)份額突破了21.5%，其中iPhone16 Pro單周激活銷量達(dá)到了52萬臺(tái)，iPhone16ProMax單周激活銷量則是32萬臺(tái)。此次降價(jià)開啟后，iPhone16ProMax雖然不支持國(guó)補(bǔ)，但256G版到手價(jià)7999元，相比首發(fā)價(jià)直降2000元。5月23日京東手機(jī)單品銷量排行榜，iPhone16 Pro連續(xù)10天排在前三名，其平均售價(jià)是6961元。目前256G版iPhone16 Pro在京東的售價(jià)是6999元。我們認(rèn)為，蘋果的降價(jià)策略疊加國(guó)補(bǔ)活動(dòng)能夠非常有效刺激短期內(nèi)的手機(jī)銷量，在京東商城“618”活動(dòng)期間，iPhone16系列產(chǎn)品銷量排名前列，或?qū)⒄隆?18”活動(dòng)手機(jī)品類銷量桂冠，消費(fèi)者對(duì)于蘋果手機(jī)的產(chǎn)品能力持積極態(tài)度，這也為下半年將發(fā)布的iPhone17系列預(yù)熱。
公司是蘋果、榮耀、三星、魅族等手機(jī)品牌的全國(guó)一級(jí)經(jīng)銷商公司，經(jīng)過二十多年的深耕發(fā)展，已建成覆蓋國(guó)內(nèi)T1-T6全渠道的線下銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和線上服務(wù)能力。截止至2024年底，公司蘋果業(yè)務(wù)板塊服務(wù)的蘋果授權(quán)門店/網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超2,700家；Coodoo新建自營(yíng)蘋果APR門店26家，總門店數(shù)量達(dá)200家，穩(wěn)居APR渠道規(guī)模第一，Coodoo零售銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)超20%；榮耀業(yè)務(wù)板塊為超9,000家客戶提供更多差異化賦能；公司三星業(yè)務(wù)板塊服務(wù)三星門店超4,300家，新建自營(yíng)三星體驗(yàn)店25家，是國(guó)內(nèi)三星自建零售門店最多的客戶。公司依托自研數(shù)字化系統(tǒng)、私域營(yíng)銷工具和新媒體營(yíng)銷全案服務(wù)能力，蘋果業(yè)務(wù)板塊O2O銷量持續(xù)提升；Coodoo通過流量運(yùn)營(yíng)策略優(yōu)化，線上即時(shí)零售銷售額同比增長(zhǎng)超50%；
▌積極布局新式餐飲品牌以及AI算力業(yè)務(wù)，開啟第二增長(zhǎng)曲線
公司堅(jiān)定“內(nèi)生性增長(zhǎng)+外延式發(fā)展”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，自有品牌方面，公司孵化的新式茶飲品牌“茶小開”與“悅小開”通過品類、SKU的不斷創(chuàng)新，年銷售額同比增長(zhǎng)超125%，并在“馬上贏”發(fā)布的2023年12月-2024年11月無糖即飲茶類目中，以第6名的成績(jī)躋身細(xì)分賽道前列。
新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域布局方面，公司與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資促進(jìn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，同時(shí)在AI智算服務(wù)領(lǐng)域組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，積極探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)。近日，深圳市愛施德智算科技有限公司成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括人工智能行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)集成服務(wù)；人工智能基礎(chǔ)軟件開發(fā)；人工智能公共服務(wù)平臺(tái)技術(shù)咨詢服務(wù)等。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠爭(zhēng)相搶奪英偉達(dá)H20算力資源，在今年一季度DeepSeek爆紅后，其對(duì)算力成本的顯著降低在一定程度上促使國(guó)內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)廠商開啟AI算力的加速部署。2月24日阿里巴巴在發(fā)給財(cái)新的一份聲明中稱，未來三年，將投入超過3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過過去十年總和。公司積極布局AI算力服務(wù)業(yè)務(wù)，未來將為公司業(yè)績(jī)賦能。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為711.52、782.67、853.12億元，EPS分別為0.54、0.66、0.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.4、17.6、16.4倍，蘋果手機(jī)降價(jià)疊加國(guó)補(bǔ)，有望提升手機(jī)銷售量，并且為新一代iPhone17系列預(yù)熱，公司布局AI算力業(yè)務(wù)，有望為公司業(yè)績(jī)賦能，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
蘋果手機(jī)銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司AI算力業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
