>> 交銀國際-歡聚集團(JOYY.US)1季度利潤超預期；關(guān)注直播企穩(wěn)及廣告業(yè)務增量釋放-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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考慮直播業(yè)務調(diào)整影響持續(xù)，我們小幅下調(diào)2025年收入預期3%（對應同比降幅5%）?；趯徤鞯臓I銷支出，小幅上調(diào)2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤預期至2.7億美元?；赟OTP估值，維持60美元目標價，其中：1）BIGO 41美元，對應8倍2025年市盈率，2）現(xiàn)金19美元，基于凈現(xiàn)金30%折價。公司維持穩(wěn)定股東回饋（3年6億美元分紅+3億美元回購，年均股東回報占市值比13%）。截至1季度末，公司凈現(xiàn)金34億美元，約為目前市值的150%。維持買入。關(guān)注廣告業(yè)務增長及對利潤貢獻。
1季度利潤超預期。歡聚集團1季度收入為4.9億美元，同比降12%。其中：1）直播收入同比降20%，主因非核心語音直播業(yè)務調(diào)整，及BIGOLive此前下架影響。但部分核心發(fā)達國家市場已看到邊際改善趨勢，如北美市場付費用戶環(huán)比增4%。2）非直播收入同比+25%，收入占比提升至25%。其中，廣告收入同比+27%，SaaS業(yè)務增20%+。經(jīng)調(diào)整凈利潤6,300萬美元，好于我們預期的5,300萬美元。
BIGO直播有望環(huán)比企穩(wěn)回升，廣告業(yè)務或成為第二增長曲線：管理層2季度收入指引中線為5.1億美元（對應同/環(huán)比增速-10%/+3%），與市場預期基本一致。我們預計BIGO直播收入環(huán)比企穩(wěn)并恢復增長，或于4季度恢復同比正增長，預計廣告收入2季度環(huán)比增長加速，部分抵消直播業(yè)務調(diào)整影響。但考慮第三方廣告利潤率較低，預計其收入貢獻提升將抵消其他業(yè)務利潤率優(yōu)化，我們維持相對穩(wěn)定的毛利率預期。
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