>> 華西證券-三生國健(688336)達(dá)成707重磅授權(quán)，創(chuàng)新出海更上一層樓-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮,孫子豪 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：
三生國健藥業(yè)（上海）股份有限公司及本公司的關(guān)聯(lián)方三生制藥和沈陽三生制藥有限責(zé)任公司共同授予被許可方輝瑞公司（Pfizer Inc.）在許可區(qū)域（即除中國大陸以外的其他國家和地區(qū)）及領(lǐng)域（即人類和獸醫(yī)用途的所有治療、診斷及預(yù)防適應(yīng)癥）的獨家開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化許可產(chǎn)品707項目（即同時靶向PD-1和VEGF的雙特異性抗體產(chǎn)品）的權(quán)利。
點評：
據(jù)公司公告：三生國健為三生制藥下屬控股子公司，三生制藥合計控制本公司80.88%的股份；沈陽三生是三生制藥間接控股的全資子公司，同時沈陽三生直接持有本公司6.42%的股份。按照各許可方對許可產(chǎn)品的前期研發(fā)投入、截至《許可協(xié)議》簽署日各方擁有的有關(guān)許可產(chǎn)品的資產(chǎn)權(quán)屬等合理因素于各方之間合理分配，具體分配比例為：三生國健30%，沈陽三生70%。
創(chuàng)新管線積極推進：
抗PD-1/L1抗體聯(lián)合抗VEGF抗體的有效性和安全性已在多種腫瘤（腎細(xì)胞癌、肝細(xì)胞癌等）的臨床試驗中得到了驗證；相比聯(lián)合療法，雙抗更能使特異性在腫瘤組織局部富集，有望在增強抗腫瘤效果的同時降低聯(lián)合療法可能的毒副作用。許可產(chǎn)品目前已開展多項臨床試驗，其中：單藥一線治療PD-L1陽性非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥已經(jīng)獲得CDE批準(zhǔn)進入臨床III期，聯(lián)合化療一線治療非小細(xì)胞肺癌處在臨床II期階段、轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌處在臨床II期階段，晚期婦科腫瘤處在臨床II期階段。
投資建議
考慮到公司達(dá)成重大BD授權(quán)，另外多個新產(chǎn)品即將陸續(xù)獲批上市，未來創(chuàng)新產(chǎn)品放量可期，調(diào)整前期盈利預(yù)測，即我們預(yù)計2025-2027年收入為億元40.2/22.4/26.3億元（前值13/15/19億元），同比增長236.4%/-44.1%/17.4%，歸母凈利潤分別為28.5/11.2/13.9億元（前值3/3.6/4.9億元），同比增長305.0%/-60.6%/23.4%，EPS分別為4.63/1.82/2.25元（前值0.48/0.59/0.80元），對應(yīng)2025年5月28日的54元/股收盤價，PE分別為12/30/24 X。維持/“買入”評級。
風(fēng)險提示
新藥研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇，產(chǎn)品上市后商業(yè)化表現(xiàn)不及預(yù)期，集采中標(biāo)及降價影響。
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