>> 國泰海通證券-九華旅游(603199)跟蹤報告：定增撬動主業(yè)升級，釋放成長空間-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,許櫻之 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
投資建議：暫不考慮定增影響，預(yù)計公司2025-2027年EPS預(yù)測分別為1.94/2.17/2.38元，考慮到2025年行業(yè)平均的25xPE，給予25年25xPE，維持目標價為48.5元，維持增持評級。
項目聚焦主業(yè)補短板，釋放空間。公司擬向特定對象發(fā)行不超3320萬股（占發(fā)行前總股本30%），募集資金不超5億元，投向獅子峰索道、兩家核心酒店改造、景區(qū)交通設(shè)備提升三大項目?？毓晒蓶|文旅集團承諾參與認購不少于發(fā)行量32%，股份鎖定期三年，體現(xiàn)長期信心。
EPS短期攤薄，回補路徑清晰。公司在公告《關(guān)于2025年度向特定對象發(fā)行A股股票攤薄即期回報、采取填補措施和相關(guān)主體承諾的公告》中測算，若25年利潤不變，EPS由1.68元攤薄至1.29元（-23%）；考慮到定價尚未確定，此測算為公司根據(jù)模擬定價計算，實際攤薄比例有望低于此值。以該測算方法考量，我們測算EPS完全修復(fù)需凈利潤同比增約30%。按可行性報告數(shù)據(jù)測算，25年凈利潤預(yù)計達2.20億元，攤薄后EPS回升至1.53元；2026年項目全面達產(chǎn)后，凈利潤達2.79億元，攤薄后EPS預(yù)計達1.94元，顯著超越原值。
回報機制明確。公司披露明確每年盈利條件下實施現(xiàn)金分紅，比例不低于當年可分配利潤的20%；若無重大資本開支，則分紅比例可提升至80%。文旅集團認購本次發(fā)行的股份將自發(fā)行結(jié)束之日起鎖定36個月不轉(zhuǎn)讓，保障投資者收益預(yù)期。
本輪定增兼具方向清晰（聚焦提效擴容）與實施可行（政府支持+團隊儲備+資金先投可置換），為公司打開第二輪成長窗口。2025年將初步兌現(xiàn)EPS修復(fù)，2026年有望全面增厚。
風險提示。政策風險，行業(yè)競爭激烈，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風險。
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