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季度業(yè)績(jī)摘要：公司25Q1總收入423.1億美元，同比增長(zhǎng)16.1%，高於公司上季度指引中值的407億美元及彭博一致預(yù)期的413億美元。1）Family of Apps收入419億美元，其中廣告收入413.9億美元，同比增長(zhǎng)16.2%。2）Reality Labs收入4.1億美元，同比下降6.4%?？偝杀?5.7億美元，毛利率82.1%，同比增長(zhǎng)30bps。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)175.6億美元，同比增長(zhǎng)27.0%，高於彭博一致預(yù)期的155億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為41.5%。其中Family of Apps貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)217.7億美元，Reality Labs經(jīng)營(yíng)虧損42.1億美元。GAAP淨(jìng)利潤(rùn)166.4億美元，同比增長(zhǎng)34.6%，高於一致預(yù)期的137億美元。攤薄後每股收益6.43美元，高於一致預(yù)期的5.24美元。公司預(yù)計(jì)25Q2總收入將介於425-455億美元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)9-17%，指引中值低於一致預(yù)期的441億美元。
　　北美受益於TikTok Ban及演算法銷量提升，表現(xiàn)強(qiáng)勁：本季度公司所有APP日活用戶（DAP）環(huán)比增長(zhǎng)800萬(wàn)至34.3億，人均收入為12.36美元。在廣告收入中，電商是同比增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者。從用戶地理分佈來(lái)看，廣告收入增長(zhǎng)在世界其他地區(qū)和北美最強(qiáng)勁，分別為19%和18%。價(jià)格增長(zhǎng)得益于廣告商需求的增加，部分原因是廣告表現(xiàn)的改善。Meta作為頭部廣告平臺(tái)相對(duì)行業(yè)平均水準(zhǔn)表現(xiàn)更好。
　　AI推薦系統(tǒng)增加使用者時(shí)長(zhǎng)：Threads現(xiàn)在每月有3.5億活躍用戶。在過去六個(gè)月中，推薦系統(tǒng)的改進(jìn)使Facebook上的用戶使用時(shí)間增加了7%，Instagram上增加了6%，Threads增加了35%。本季度公司在Reels上測(cè)試了一種新的短視頻廣告推薦模型，該模型已經(jīng)將轉(zhuǎn)化率提高了5%，使用人工智慧創(chuàng)意工具的廣告商數(shù)量在本季度也增加了30%。同時(shí)公司推出增量歸因功能，能夠優(yōu)化增量轉(zhuǎn)化，相比其常規(guī)業(yè)務(wù)方法，測(cè)試中平均增量轉(zhuǎn)化率提升了46%。
　　目標(biāo)價(jià)740美元，買入評(píng)級(jí)：公司未來(lái)三年年化複合增速為12.7%。但資本開支的增長(zhǎng)將帶來(lái)更多折舊開支，公司將通過優(yōu)化經(jīng)營(yíng)費(fèi)用進(jìn)行對(duì)沖。我們採(cǎi)用DCF法估值，WACC為9%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為3.0%，目標(biāo)價(jià)740美元，距離當(dāng)前股價(jià)有15.21%的上行空間，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；2）VR業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）AI行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；4）使用者資料相關(guān)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。