>> 銀河證券-策略研究專題報(bào)告：上市公司并購(gòu)重組迎來哪些新變化？-250528
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
大小： |
4818KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點(diǎn):
2025年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》主要修改內(nèi)容:(1）建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制。將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月。(2）提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度。(3）新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序。明確適用簡(jiǎn)易審核程序的重組交易無需證券交易所并購(gòu)重組委審議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)作出予以注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。(4)完善鎖定期規(guī)則支持上市公司之間吸收合并。對(duì)被吸并方控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人設(shè)置6個(gè)月鎖定期，構(gòu)成收購(gòu)的，執(zhí)行《上市公司收購(gòu)管理辦法》18個(gè)月的鎖定期要求。(5）鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組。對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”，明確私募基金投資期限滿48個(gè)月的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月。(6）根據(jù)新《公司法》等有關(guān)內(nèi)容做出適應(yīng)性調(diào)整。刪去上市公司監(jiān)事等表述，將“股東大會(huì)”改為“股東會(huì)”。
“并購(gòu)六條”發(fā)布以來市場(chǎng)亮點(diǎn):〔1)按首次披露日統(tǒng)計(jì)，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來，截至5月26日，涉及并購(gòu)重組的上市公司事件共計(jì)3237起，較上年同期增長(zhǎng)4.25%;涉及重大重組的事件共計(jì)137起,較上年同期增長(zhǎng)114%。(2）橫向整合依然是最多數(shù)公司重大重組的目的，和上年同期相比，橫向整合的數(shù)量明顯增加但占比有所下降;買殼上市、垂直整合、私有化、其他并購(gòu)目的等占比上升，上市公司重大重組目的更為多元化。(3)民營(yíng)企業(yè)參與重大重組事件數(shù)量由上年同期的34起大幅增加到90起，占比達(dá)65.69%;地方國(guó)有企業(yè)參與數(shù)量為19起，和上年同期持平，中央國(guó)有企業(yè)12起，較上年同期增加7起。(4)重大重組事件中，創(chuàng)業(yè)板參與數(shù)量從13起增加到34起，科創(chuàng)板由3起上升到26起，且占比均較上年同期增加，顯示出雙創(chuàng)板塊重組活躍度大幅提升。電子行業(yè)重大重組數(shù)量由2起增加到19起，計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、汽車、電力設(shè)備等行業(yè)也顯著增加。在支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策導(dǎo)向下，新動(dòng)能相關(guān)領(lǐng)域有更強(qiáng)動(dòng)力開展重大重組。
并購(gòu)重組公告后的市場(chǎng)表現(xiàn):(1)“并購(gòu)六條”發(fā)布以來，重大重組事件涉及的A股上市公司中，首次披露日后，隨著交易日增加，上漲個(gè)股占比呈下降趨勢(shì)，但個(gè)股平均漲幅、平均超額收益均呈上升趨勢(shì)。首次披露日后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、20個(gè)交易日漲幅為正的個(gè)股數(shù)量分別占比為64%、60%、50%;首次披露日后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、20個(gè)交易日的平均漲跌幅分別為4.47%、9.84%、11%。（2）總體上，首次披露后1個(gè)交易日、5個(gè)交易日、20個(gè)交易日，競(jìng)買方表現(xiàn)好于出讓方，國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)好于民營(yíng)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)好于主板。
后續(xù)并購(gòu)重組預(yù)期提升的板塊:重組新規(guī)有望推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度邁向新高度。展望后市，并購(gòu)重組主題投資值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注:第一，科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)重組，尤其是電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)中的并購(gòu)重組;第二，央國(guó)企并購(gòu)重組;第三，傳統(tǒng)行業(yè)中的并購(gòu)重組，重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭等領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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