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投資要點(diǎn)
　　電源投資額增長1.60%，電源裝機(jī)量增長58.19%。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-4月，電源投資工程投資完成額1933億元，同比增長1.60%。同期，電源裝機(jī)量維持增長，新增發(fā)電裝機(jī)量14052萬千瓦，同比多增5169萬千瓦，同比增幅58.19%。其中，1-4月水電新增量265萬千瓦（同比-2.57%），火電新增量1298萬千瓦（同比+41.55%），核電未有新增機(jī)組，風(fēng)電新增量1996萬千瓦（同比+18.53%），太陽能新增量10493萬千瓦（同比+74.59%）。
　　電網(wǎng)投資1408億元，同比增長14.60%。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-4月，電網(wǎng)投資工程完成額1408億元，同比增長14.60%。據(jù)國家電網(wǎng)，今年一季度國家電網(wǎng)投資金額創(chuàng)歷史新高，在建特高壓工程全面復(fù)工并進(jìn)入滿負(fù)荷、高強(qiáng)度施工狀態(tài)，預(yù)計(jì)2025年投資超過6500億元，較去年投資額（6000億元）再續(xù)增長、再創(chuàng)新高。
　　電源及電網(wǎng)設(shè)備出口量續(xù)增，價(jià)格金額表現(xiàn)分化。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-4月，變壓器出口金額24.8億美元，同比增長36.72%，累計(jì)出口量9.8萬個(gè)，同比增幅10.33%。今年1-4月，光伏組件出口金額86.6億美元，同比下降27.3%，出口數(shù)量34.6萬個(gè)，同比增長50%。
　　山東、廣東相繼出臺136號文細(xì)則，穩(wěn)預(yù)期促發(fā)展。5月7日，山東省發(fā)改委發(fā)布《山東省新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革實(shí)施方案（征求意見稿）》及配套《山東省新能源機(jī)制電價(jià)競價(jià)實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》。5月12日，廣東省電力交易中心印發(fā)《廣東新能源增量項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制競價(jià)規(guī)則（征求意見稿）》以及《廣東省新能源發(fā)電項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制差價(jià)結(jié)算規(guī)則（征求意見稿）》。兩省的方案均按照《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（136號文）方向，推動(dòng)新能源項(xiàng)目市場化交易形成電價(jià)，按照技術(shù)類型分組競價(jià)，并劃分存量項(xiàng)目和增量項(xiàng)目區(qū)分實(shí)施機(jī)制電價(jià)、電量。兩省方案不同之處在于：機(jī)制電量比例，廣東方案要求機(jī)制電量申報(bào)比例上限與存量項(xiàng)目機(jī)制電量比例銜接，不高于90%，且需扣除已成交的中長期交易電量、綠電電量，山東方案提出適度優(yōu)化，未明確具體數(shù)值；競價(jià)電量規(guī)模，山東方案設(shè)置充足率保證充分競價(jià)，2025年競價(jià)申報(bào)充足率不低于125%，廣東方案未明確提及相關(guān)要求；機(jī)制電價(jià)執(zhí)行期限，廣東方案明確海上風(fēng)電項(xiàng)目為14年、其他新能源項(xiàng)目為12年，山東方案提出存量項(xiàng)目按全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)執(zhí)行，增量項(xiàng)目未明確意見。此外，兩省方案在基準(zhǔn)電價(jià)計(jì)算方式、項(xiàng)目申報(bào)邊際價(jià)格及邊際電量等細(xì)則方面存在差異。
　　投資建議。電網(wǎng)投資具備逆周期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要屬性，國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)均對2025年電網(wǎng)投資建設(shè)給出了高位續(xù)增的規(guī)模指引，預(yù)計(jì)全年電網(wǎng)投資持續(xù)見好。特高壓方面，預(yù)計(jì)2025年核準(zhǔn)量同比增長，設(shè)備招標(biāo)量同比回升，預(yù)計(jì)未來幾年可能開工的線路數(shù)量較大，十五五期間特高壓投資規(guī)模有穩(wěn)定預(yù)期。配網(wǎng)方面，新能源發(fā)電及新型負(fù)荷用電在供需兩端均給出了較強(qiáng)的投資需求，預(yù)計(jì)隨著建設(shè)主體、建設(shè)方向的逐步明朗，配網(wǎng)建設(shè)將迎來新一輪發(fā)展，推動(dòng)市場預(yù)期升溫。維持行業(yè)“同步大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，電網(wǎng)電源建設(shè)需求不及預(yù)期，新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革具體方案出臺時(shí)點(diǎn)不及預(yù)期