>> 招商證券-權益公募基金業(yè)績比較基準重構方案-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 1110KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
高藝,徐燕紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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近期《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》印發(fā)，監(jiān)管對公募基金業(yè)績比較基準予以高度重視，公募管理人更加審慎地評估與設定業(yè)績比較基準已是大勢所趨，如何針對不同投資風格的主動權益型基金設計更加合適的業(yè)績比較基準是當前市場的關注熱點。本文我們將對政策的理解及海外成熟市場的經(jīng)驗相結合，嘗試圍繞此問題給出一套較為完整的重構主動權益型基金業(yè)績比較基準的方法論。
業(yè)績比較基準選取法則：基于業(yè)績比較基準對持有人、基金經(jīng)理、基金公司三方的影響以及海外文獻提供的思路借鑒，我們提出三點基準選取法則：1）業(yè)績比較基準具備可投資性和市場認可度；2）業(yè)績比較基準能夠有效剝離基金的Beta收益；3）業(yè)績比較基準具備主動獲取超額空間。在基準選取法則的指導下，我們設計了一套完整的重構主動權益型基金業(yè)績比較基準的方法論。
基準重構模塊一：指數(shù)備選池構建。在追求可投資性及市場認可度的導向下，我們覆蓋被動指數(shù)型基金跟蹤標的、主動權益型基金基準成份，資產(chǎn)類別橫跨A股、港股兩個市場，指數(shù)屬性涵蓋寬基、SmartBeta、行業(yè)、主題，為兼顧全面性與簡潔性，我們選取各子類下最具代表性的一批指數(shù)納入指數(shù)備選池。截至2025Q1，共有168只指數(shù)進入備選池參與基準重構。
基準重構模塊二：擬選擇基準的主動權益基金池構建。結合過往各類權益基金對業(yè)績比較基準設定的清晰程度，我們將重構業(yè)績比較基準的目標鎖定在了非事前行業(yè)主題、非量化的全市場選股型權益基金上，共有樣本3474只。
基準重構模塊三：業(yè)績比較基準適配度評估。基于Beta / Alpha分離原則，我們給出了6個基準適配性指標評估維度：持倉重合度、行業(yè)偏離度、風格偏離度、市場風險一致性、超額收益標準差、超額收益獨立性。
基準重構模塊四：業(yè)績比較基準重構方案。我們基于對所提出的6個適配性指標的理解，將行業(yè)偏離度、風格偏離度作為約束條件，將市場風險一致性、超額收益標準差、超額收益獨立性進行適當轉換后作為優(yōu)化目標，將持倉重合度作為輔助工具，生成了一套優(yōu)化模型，該模型對于每一只主動權益型基金池中的樣本均能給出推薦的業(yè)績比較基準。
基準重構結果適配性評估：我們將基準重構模型放在招證基金優(yōu)選池上運行。適配性評估結果顯示：持倉重合度主要分布在50%-60%之間；行業(yè)偏離度多數(shù)處于20%以下；風格偏離度多數(shù)處于√以內(nèi)；超額收益年化標準差多數(shù)低于13%；多數(shù)基金通過市場風險一致性與超額收益獨立性檢驗。
基準重構結果超額收益統(tǒng)計：2022/6/30-2025/5/18期間，相較舊基準而言，優(yōu)選池內(nèi)基金的超額收益小幅提升。此外基金相對新基準的年度超額收益表現(xiàn)比相對舊基準而言更加穩(wěn)定、不同年份的超額收益均值差異較?。磺以谥貥嫼蟮男禄鶞氏?，基金收益整體更加貼近基準收益，出現(xiàn)大幅偏離的情況減少。
風險提示：本報告結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。
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