>> 浙商證券-國網(wǎng)英大(600517)深度報告：“金融+制造”雙主業(yè)驅(qū)動，有望受益電網(wǎng)投資加速-250528
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
大小： |
2139KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱世梁,劉巍,尹仕昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國家電網(wǎng)下屬子公司，增資擴(kuò)股布局多元金融
公司是國網(wǎng)英大國際控股集團(tuán)子公司，同時也是國家電網(wǎng)孫公司。公司前身為上海置信電氣股份有限公司，2020年2月完成重大資產(chǎn)重組，注入信托、證券、期貨等金融業(yè)務(wù)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.88億元，同比增長3.60%，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.74億元，同比增長15.39%。2024年，英大信托、英大證券、英大碳資產(chǎn)、置信電氣凈利潤分別為17.8、1.8、0.1、1.5億元。
碳資產(chǎn)：碳市場運(yùn)行框架逐步建立，公司碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增
“十四五”是碳達(dá)峰的關(guān)鍵期和窗口期，隨著碳市場建設(shè)頂層設(shè)計(jì)加速完善，市場交易量價齊升。英大碳資產(chǎn)成立于2013年11月，2021年1月劃歸英大股份直接管理，是國網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)唯一的專業(yè)碳資產(chǎn)管理公司。公司基本業(yè)務(wù)做優(yōu)夯實(shí)，持續(xù)培育新興業(yè)務(wù)。2024年英大碳資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.70億元，同比增長13.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.10億元，同比增長14.51%。
電氣制造：配網(wǎng)投資景氣向上，非晶變壓器龍頭有望深度受益
國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布指導(dǎo)意見，配電網(wǎng)投資有望提速。非晶變壓器在節(jié)能、提效方面的優(yōu)勢優(yōu)于硅鋼變壓器，符合國家節(jié)能降碳的目標(biāo)要求。根據(jù)國家電網(wǎng)，2022-2024年，非晶立體卷變壓器招標(biāo)占比由17%提升至39%。公司全資子公司置信電氣，引進(jìn)美國GE技術(shù)，專業(yè)從事非晶合金變壓器及相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)及生產(chǎn)。公司在國家電網(wǎng)中標(biāo)額穩(wěn)定增長，非晶配電變壓器、復(fù)合絕緣子、電力專用車等中標(biāo)額保持行業(yè)領(lǐng)先，發(fā)電側(cè)以及海外業(yè)務(wù)持續(xù)開拓。受益于主要產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，置信電氣業(yè)績快速增長。2020-2024年，公司營業(yè)收入從50.01億元增至73.75億元，四年CAGR達(dá)10%；凈利潤從0.16億元增至1.49億元，四年CAGR達(dá)75%。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是國家電網(wǎng)下屬子公司，“金融+制造”雙主業(yè)驅(qū)動。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為124.87、139.08、155.78億元，同比增速分別為11%、11%、12%；歸母凈利潤分別為17.31、18.50、19.61億元，同比增速分別為10%、7%、6%；EPS分別為0.30、0.32、0.34元/股，對應(yīng)PE分別為16、15、14倍。選取越秀資本、中糧資本、國電南瑞、平高電氣作為可比公司，根據(jù)Wind一致預(yù)期，2025年平均估值水平為18倍。給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
電力電網(wǎng)投資不及預(yù)期；合規(guī)風(fēng)險；信用風(fēng)險。
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