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核心觀點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)平衡牽頭企業(yè)，下游應(yīng)用拓展至機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。公司成立于2004年，并于2016年上市。公司主要產(chǎn)品是全自動(dòng)平衡機(jī)、測(cè)試機(jī)和自動(dòng)化設(shè)備，廣泛應(yīng)用于汽車、家用電器、電動(dòng)工具、泵、風(fēng)機(jī)、汽輪機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域用電機(jī)或回轉(zhuǎn)零部件的生產(chǎn)和制造。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的快速興起為平衡設(shè)備拓展了新應(yīng)用領(lǐng)域，公司開發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品順利與頭部電機(jī)廠商建立了合作關(guān)系。2024年全自動(dòng)平衡機(jī)/自動(dòng)化設(shè)備/測(cè)試機(jī)/信息系統(tǒng)及服務(wù)收入占比分別為61.85%/14.73%/8.76%/6.16%。2025Q1營(yíng)收/歸母凈利同比分別+54.89%/196.74%。
　　全自動(dòng)平衡機(jī)是回轉(zhuǎn)零部件生產(chǎn)的關(guān)鍵配套設(shè)備，高速動(dòng)平衡機(jī)實(shí)現(xiàn)0-1突破。航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)的高速轉(zhuǎn)子動(dòng)平衡是公司重點(diǎn)發(fā)展的方向，目前公司完成首臺(tái)高速動(dòng)平衡樣機(jī)研制，在高速動(dòng)平衡分析系統(tǒng)上實(shí)現(xiàn)了從0到1突破，自研的高速動(dòng)平衡測(cè)試系統(tǒng)和高速動(dòng)平衡分析系統(tǒng)已在高速動(dòng)平衡及超速試驗(yàn)設(shè)備項(xiàng)目應(yīng)用。
　　水聲通信前景廣闊，公司產(chǎn)品進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段業(yè)績(jī)有望放量。水聲通信是百米深海區(qū)中當(dāng)前唯一成熟可用的遠(yuǎn)距離通信方式，水聲通信技術(shù)難度大，微弱信號(hào)處理是信號(hào)處理領(lǐng)域的難點(diǎn)。水聲通信可廣泛應(yīng)用于資源勘探、軍事應(yīng)用等領(lǐng)域。2027年我國(guó)水聲通信市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)35.41億元，2023-2027年CAGR+9.2%。公司智能水聲信號(hào)產(chǎn)品得到用戶認(rèn)可并簽訂多個(gè)技術(shù)服務(wù)商業(yè)合同，逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化實(shí)施階段。
　　有望受益于人形機(jī)器人市場(chǎng)的高速發(fā)展。2030年中國(guó)人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)254.04億元，2025-2030年CAGR +60.3%。機(jī)器人作為高度集成的智能裝備，核心性能依賴于大量的各類精密旋轉(zhuǎn)部件的協(xié)同運(yùn)作，內(nèi)部眾多精密回轉(zhuǎn)零部件的動(dòng)平衡性能至關(guān)重要。公司開發(fā)的空心杯轉(zhuǎn)子平衡機(jī)、減速器轉(zhuǎn)子平衡機(jī)、行星滾柱絲杠平衡機(jī)、激光雷達(dá)測(cè)試機(jī)已順利推向市場(chǎng)，未來有望持續(xù)受益于人形機(jī)器人市場(chǎng)高速發(fā)展。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)產(chǎn)動(dòng)平衡機(jī)牽頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)0.48/0.90/1.48億元，按5月27日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)EPS 0.56/1.06/1.73元，對(duì)應(yīng)PE87.75/46.47/28.28倍。我們選取可比公司，公司估值低于可比公司均值，且未來有望持續(xù)受益于人形機(jī)器人市場(chǎng)及深海領(lǐng)域發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)業(yè)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；