>> 浙商證券-消費行業(yè)2024年報及2025一季報業(yè)績綜述及展望：內(nèi)需看新消費，外需結(jié)構(gòu)性機遇-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
大?。?/td>
| 1759KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
湯秀潔,吳安琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1、醫(yī)美化妝品
24年下半年業(yè)績普遍承壓，主要系消費環(huán)境整體承壓，收入普遍降速，疊加抖音流量成本上升，化妝品公司利潤端明顯承壓。24年全年業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，毛戈平、珀萊雅、巨子生物、上美股份、丸美生物、錦波生物等龍頭公司仍維持較高增速，其他公司則因業(yè)務(wù)調(diào)整或資產(chǎn)減值等一次性因素導(dǎo)致單季度虧損進而影響全年業(yè)績。
25年展望和投資策略：化妝品關(guān)注持續(xù)高增和環(huán)比改善兩類，消費環(huán)境整體承壓和行業(yè)競爭加劇的背景下，尤其關(guān)注運營能力領(lǐng)先行業(yè)的龍頭；醫(yī)美關(guān)注重磅新品已經(jīng)或有望落地的公司。
2、黃金珠寶
24年龍頭利潤普遍下滑，主要系金價大幅上漲，吸引黃金投資需求，但黃金首飾消費受到抑制。25Q1龍頭表現(xiàn)分化，一方面，金價高位寬幅震蕩吸引投資需求，投資金占比高的菜百股份充分受益；另一方面，黃金首飾整體下滑，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)很大調(diào)整，傳統(tǒng)克重金飾受影響更大，古法金、黃金鑲嵌等品類逆勢增長，老鋪黃金、潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈等更重視產(chǎn)品設(shè)計、渠道管理的公司業(yè)績超預(yù)期。
25Q2展望和投資策略：悅己審美需求延續(xù)高增長，同時關(guān)注傳統(tǒng)黃金珠寶公司拐點機會。金價高位震蕩及新一輪古法金和黃金鑲嵌產(chǎn)品的市場教育下，具備強產(chǎn)品審美力、渠道管控力的公司有望持續(xù)提升市場份額，重視老鋪黃金、潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈等公司全年投資機會。同時傳統(tǒng)黃金珠寶公司今年Q2起陸續(xù)進入低基數(shù)階段，龍頭品牌陸續(xù)跟進產(chǎn)品和渠道變革，關(guān)注終端動銷和報表拐點的投資機會。
3、跨境電商
24年業(yè)績普遍高增，利潤端受海運費、亞馬遜流量費用提升等外部環(huán)境影響分化；25Q1收入維持高增態(tài)勢，主要系海外消費降級，中國產(chǎn)品憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢仍具備較強的性價比優(yōu)勢以及部分品牌依托品牌力具備極強的銷售韌性，但利潤表現(xiàn)分化，主要系地緣政治變化海運費波動等。
25Q2展望和投資策略：密切跟蹤美國關(guān)稅政策變化、亞馬遜、Temu、Shein等平臺月度/季度GMV。建議關(guān)注三條投資主線：泛品賣家中關(guān)注多平臺布局&有自有海外倉的企業(yè)，如華凱易佰/賽維時代；精品賣家中關(guān)注具備核心產(chǎn)品力的品牌出海賣家，如安克創(chuàng)新；隨著海運需求旺盛，海外倉等重資產(chǎn)服務(wù)商在效率提升驅(qū)動下業(yè)績有望穩(wěn)健兌現(xiàn)，關(guān)注先入局搶占核心地理位置+自有土地自建海外倉的企業(yè)，如樂歌股份。
4、代運營
24年-25Q1業(yè)績分化，有變革心的企業(yè)迎來發(fā)展新階段。密切跟蹤若羽臣綻家、斐萃等品牌的銷售數(shù)據(jù)。建議關(guān)注：代運營企業(yè)中堅定變革決心，從傳統(tǒng)代運營向自有品牌轉(zhuǎn)型的企業(yè)，如若羽臣。
5、母嬰零售
母嬰零售板塊表現(xiàn)佳：收入端受益于24年出生人數(shù)正增及門店品類結(jié)構(gòu)擴充；利潤端門店改造效率提升+擴充賽道。
25Q2展望和投資策略：密切跟蹤同店數(shù)據(jù)及母嬰政策。建議關(guān)注：門店有調(diào)整，業(yè)務(wù)有延伸的母嬰政策直接受益標(biāo)的，如愛嬰室、孩子王等。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟政策變化風(fēng)險
2、全球貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險：跨境電商等行業(yè)受國際形勢波動影響顯著，若發(fā)生諸如經(jīng)濟增長放緩、系統(tǒng)性金融危機等重大不利風(fēng)險，將嚴重制約海外消費市場需求，或影響公司持續(xù)經(jīng)營。
3、金價波動不確定性風(fēng)險
4、國內(nèi)消費市場復(fù)蘇不及預(yù)期
5、行業(yè)競爭加劇背景下，戰(zhàn)略失誤、新市場孵化風(fēng)險、人才流失風(fēng)險、以及公司開新店及門店表現(xiàn)不及預(yù)期
6、匯率波動的風(fēng)險：未來若美元、歐元等外匯兌人民幣匯率出現(xiàn)重大波動，可能加大公司收入和財務(wù)費用的不確定性，影響公司經(jīng)營業(yè)績。
|
|
