>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：月末之際，銅價(jià)維持震蕩格局-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日早盤持貨商在昨日?qǐng)?bào)價(jià)基礎(chǔ)上低報(bào)，主流平水銅升水120元/噸附近成交，隨后被壓至升水90元/噸以后迅速被收貨，隨后JCC等一貨難求，價(jià)格再次回到升水120元/噸；均為下月票。升水銅緊俏，近期成交均在180-200元/噸。非注冊(cè)成交貼水20元/噸至平水區(qū)間，近期到貨量不多但下游需求一般。今日為5月最后一個(gè)交易日，企業(yè)基本進(jìn)入關(guān)賬結(jié)算，預(yù)計(jì)出貨方減少，采購(gòu)需求亦有所走低，小型企業(yè)或仍未端午備貨，預(yù)計(jì)今日升水價(jià)格企穩(wěn)基礎(chǔ)上略微走高。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，昨日，美國(guó)上訴法院允許特朗普關(guān)稅政策暫時(shí)繼續(xù)生效，此前美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院叫停了“解放日”關(guān)稅政策；特朗普麾下官員對(duì)取得訴訟勝利表現(xiàn)得極具信心，還認(rèn)為即使敗訴也能另尋他法征收關(guān)稅，同時(shí)關(guān)稅談判也將繼續(xù)推進(jìn)，未來(lái)幾周會(huì)有三份協(xié)議。而美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，過(guò)去48小時(shí)貿(mào)易伙伴的態(tài)度沒(méi)有任何變化。此外，特朗普新上任以來(lái)首次約見(jiàn)鮑威爾，特朗普要求其降息，鮑威爾則堅(jiān)持貨幣政策獨(dú)立性。
礦端方面，外電5月28日消息，Jubilee Metals Group已在其贊比亞Roan選礦廠成功完成大規(guī)模加工試驗(yàn)，并基于試驗(yàn)結(jié)果簽訂了長(zhǎng)期原料供應(yīng)協(xié)議。該公司表示，這些試驗(yàn)結(jié)果再次證實(shí)其處理淺層過(guò)渡型“廢”銅礦石的技術(shù)加工能力，銅回收率達(dá)到約65%。試驗(yàn)已確認(rèn)該選礦廠能夠維持每月3.5萬(wàn)至4萬(wàn)噸過(guò)渡礦脈的原礦（RoM）處理量，相當(dāng)于每月240至360噸銅金屬量。與此同時(shí)，在該公司位于贊比亞的Munkoyo采礦作業(yè)中，目前實(shí)現(xiàn)了每月約8萬(wàn)噸的采礦量，其中約3500噸高品位原礦被輸送至附近的Sable精煉廠。
冶煉及進(jìn)口方面，據(jù)彭博5月28日消息，知情人士透露，由于全球銅礦供應(yīng)緊張，智利銅礦商安托法加斯塔（Antofagasta Plc）本周在與中國(guó)冶煉廠的談判中提出了負(fù)加工費(fèi)（TC/RCs）報(bào)價(jià)，每噸加工費(fèi)為-15美元。盡管銅精礦的單筆貨物交易價(jià)格已連續(xù)一年多處于負(fù)值，但長(zhǎng)期合同此前一直維持正值。知情人士稱，目前的談判涵蓋安托法加斯塔不同時(shí)期的供應(yīng)，從今年下半年至明年上半年不等。去年6月，雙方就年中合同達(dá)成23.25美元/噸的加工費(fèi)。數(shù)月后，2025年年度供應(yīng)合同以創(chuàng)紀(jì)錄的21.25美元/噸達(dá)成。智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）上調(diào)今明兩年的平均銅價(jià)預(yù)估，原因是在中美暫時(shí)達(dá)成關(guān)稅協(xié)議后，全球前景改善。該委員會(huì)將2025年和2026年銅均價(jià)預(yù)估均上調(diào)至每磅4.30美元，高于此前在2月份報(bào)告中預(yù)估的4.25美元。另外，Cochilco預(yù)測(cè)今年智利銅產(chǎn)量將增3%，2026年將繼續(xù)增3%，屆時(shí)預(yù)期將達(dá)到584萬(wàn)噸。產(chǎn)量指導(dǎo)較Cochilco的2月預(yù)測(cè)下滑。Cochilco預(yù)測(cè)今年全球銅供應(yīng)短缺10.9萬(wàn)噸，2026年將略微過(guò)剩1.9萬(wàn)噸，今明兩年需求分別預(yù)估為增長(zhǎng)2.3%和2.8%。
消費(fèi)方面，銅價(jià)延續(xù)高位震蕩格局，但在價(jià)格回調(diào)階段刺激了部分下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求，市場(chǎng)成交氛圍有所回暖。現(xiàn)貨升水自前期高位明顯回落，帶動(dòng)終端用戶采購(gòu)積極性提升，整體消費(fèi)呈現(xiàn)階段性改善。不過(guò)由于價(jià)格仍處相對(duì)高位，多數(shù)企業(yè)仍維持按需采購(gòu)策略，市場(chǎng)整體交投情緒保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)勢(shì)。值得注意的是，當(dāng)前加工企業(yè)新增訂單雖較前期有所增加，但持續(xù)性仍有待觀察。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-50.00噸萬(wàn)269800噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-1112噸至18094噸。5月26日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)11.43萬(wàn)噸，較此前一周變化0.12萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前宏觀因素的多變使得銅這類帶有“類黃金”屬性的重要資源同樣受到市場(chǎng)追捧，同時(shí)在礦端供應(yīng)預(yù)期仍然相對(duì)偏緊，TC價(jià)格持續(xù)偏低的情況下，銅價(jià)預(yù)計(jì)維持易漲難跌格局，因此操作仍然建議以逢低買入套保為主，操作區(qū)間在77,000元/噸至77,500元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 76,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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