>> 興業(yè)證券-利安隆(300596)業(yè)績同比穩(wěn)健增長，布局馬來西亞推進國際化進程-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張勛,吉金,劉梓涵 |
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投資要點：
事件：利安隆發(fā)布2025年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.81億元，同比增長9.36%，環(huán)比增長4.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比增長0.71%，環(huán)比下滑3.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長4.12%，環(huán)比下滑6.32%。
毛利率同比有所提升，期間費用率穩(wěn)中有降。單位盈利能力來看，公司2025年Q1毛利率21.52%，同比提升0.14 pcts。季度內(nèi)公司期間費用率為12.18%，同比下降0.03 pcts；其中銷售費用率2.92%，同比上升0.14 pcts；管理費用率4.34%，同比上升0.23 pcts；研發(fā)費用率4.70%，同比上升0.16 pcts；財務(wù)費用率0.21%，同比下降0.57 pcts。
第二成長曲線持續(xù)兌現(xiàn)，第三成長曲線穩(wěn)步推進。公司通過并購國內(nèi)潤滑油添加劑行業(yè)第一梯隊企業(yè)錦州康泰切入潤滑油添加劑及潤滑材料領(lǐng)域，2024年實現(xiàn)潤滑油添加劑銷量5.83萬噸，同比增長23%。后續(xù)隨相關(guān)擴產(chǎn)項目放量，公司潤滑油添加劑產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模有望進一步擴增。此外，2024年內(nèi)公司第三曲線產(chǎn)品由研發(fā)向研發(fā)和市場雙軌運營轉(zhuǎn)型，有望保障公司后續(xù)成長空間。
布局馬來西亞基地，國際化發(fā)展打開成長空間。2025年2月24日晚間，公司發(fā)布《關(guān)于設(shè)立全資子公司并由其投資建設(shè)馬來西亞研發(fā)生產(chǎn)基地的公告》，公司擬在新加坡設(shè)立全資子公司，并通過新加坡子公司在馬來西亞設(shè)立全資子公司，最終以馬來西亞公司為項目主體投資建設(shè)研發(fā)生產(chǎn)基地，主要建設(shè)內(nèi)容包括高分子材料抗老化添加劑、潤滑油功能添加劑等產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)線，項目投資金額擬不超過3億美元（含本數(shù)或等額其他幣種，最終投資總額以主管部門最終批準(zhǔn)金額為準(zhǔn)）。截至一季報披露日，新加坡子公司及馬來西亞二級公司已經(jīng)設(shè)立完畢。布局馬來西亞，有助于公司加大國際業(yè)務(wù)拓展力度，更好滿足海外客戶訂單需求，國際化戰(zhàn)略布局落實進程有望提速，公司成長空間有望進一步打開。
維持“增持”的投資評級。公司深耕高分子材料抗老化領(lǐng)域多年，基本盤扎實穩(wěn)健，第二曲線潤滑油添加劑正值供應(yīng)鏈自主可控的關(guān)鍵窗口期，第三曲線生命科學(xué)領(lǐng)域前景廣闊。我們調(diào)整公司2025~2026年EPS預(yù)測分別為2.17元、2.58元并引入2027年EPS預(yù)測為3.12元，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料大幅波動風(fēng)險；新項目投產(chǎn)及建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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