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一、52TOYS：國內(nèi)IP玩具龍頭，自有及授權(quán)IP雙輪驅(qū)動(dòng)。52TOYS是中國領(lǐng)先的IP玩具公司，截至2024年末，公司擁有超過100個(gè)自有及授權(quán)IP。根據(jù)灼識(shí)咨詢，按2024年中國GMV計(jì)，公司為中國第二大多品類IP玩具公司和第三大中國IP玩具公司。創(chuàng)始人集團(tuán)系公司大股東，萬達(dá)電影、中國儒意參與持股。創(chuàng)始人系經(jīng)驗(yàn)豐富的玩具領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者，員工股權(quán)激勵(lì)充分。2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元、4.82億元、6.30億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤-5675.4萬元、1910.3萬元、3201.3萬元。
　　二、行業(yè)：IP玩具賽道空間廣闊，52TOYS市占率領(lǐng)先。
　?。?）規(guī)模：全球IP衍生品市場萬億規(guī)模，中國市場增速靠前。IP玩具是全球IP衍生品市場中最大的細(xì)分市場，中國、東南亞市場大有可為。
　?。?）格局：中國IP玩具市場競爭格局分散，多品類能力的玩具或具備競爭優(yōu)勢(shì)。以GMV計(jì)算，2024年，52TOYS是排名第二的多品類中國IP玩具公司，在中國IP玩具市場中排名第七。
　?。?）趨勢(shì)：人均IP玩具支出仍落后于其他成熟市場，行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素包括：受眾人群擴(kuò)大及支付意愿提升、IP內(nèi)容創(chuàng)作爆發(fā)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品涌現(xiàn)拉動(dòng)行業(yè)供給升級(jí)、支持政策驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！按笮『儭毕M(fèi)群體趨勢(shì)、進(jìn)一步延伸產(chǎn)品類別、整個(gè)產(chǎn)業(yè)的合作關(guān)系更加緊密、市場整合及出?；蚴钱a(chǎn)業(yè)未來趨勢(shì)。
　　三、業(yè)務(wù)：IP運(yùn)營、產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)及銷售的全鏈?zhǔn)介]環(huán)。
　?。?）IP運(yùn)營：圍繞“IP中樞”戰(zhàn)略，自有IP及授權(quán)IP雙輪驅(qū)動(dòng)。截至2024年末，公司擁有35個(gè)自有IP及80個(gè)授權(quán)IP，其中自有IP包括潮流IP、科幻IP（猛獸匣等）、文化IP（胖噠幼及超活化系列等）。
　　（2）產(chǎn)品：主要分為靜態(tài)玩偶、可動(dòng)玩偶、發(fā)條玩具、變形機(jī)甲及拼裝玩具、毛絨玩具、衍生周邊等類型。2024年，蠟筆小新發(fā)條玩具整體實(shí)現(xiàn)GMV超3.8億元，草莓熊玩偶系列GMV超2.7億元。
　?。?）生產(chǎn)：原料端，ABS和PVC為主要原料，近年價(jià)格平穩(wěn)；工廠端，合作專業(yè)第三方工廠，內(nèi)部嚴(yán)控質(zhì)量；配送端，“中央倉+門店分倉”模式，與第三方物流公司合作。
　?。?）渠道：經(jīng)銷為主，直營為輔，布局海外。公司既通過品牌店、無人零售機(jī)、主流電子商務(wù)平臺(tái)上的旗艦店、“52TOYS”微信小程序和移動(dòng)應(yīng)用程序進(jìn)行直營（24年占比31%）；又通過中國國內(nèi)及海外經(jīng)銷商分銷（24年占比67%）；亦在國內(nèi)博物館、游樂場及旅游景點(diǎn)的委托銷售網(wǎng)點(diǎn)（24年占比2%）。此外，公司持續(xù)深耕海外（24年占比23%），目前已成功擴(kuò)展到東南亞、日本、韓國及北美等主要市場，擁有90家海外經(jīng)銷商及由授權(quán)經(jīng)銷商運(yùn)營的16家海外授權(quán)品牌門店網(wǎng)絡(luò)，并在亞馬遜、Shopee及TikTok等領(lǐng)先電商平臺(tái)上建立業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、IP矩陣?yán)匣L(fēng)險(xiǎn)、渠道管理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、IP維護(hù)不力風(fēng)險(xiǎn)、測算偏差和研報(bào)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。