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核心觀點(diǎn)
　　美債危機(jī)的本質(zhì)是美元信用問題，也是美國當(dāng)下政府所處困境的映射。
　　偏寬的財(cái)政，保守的貨幣，財(cái)政貨幣背離，在增長動能走弱的當(dāng)下，將美國政府拖入一個(gè)三元沖突：增長、財(cái)政、貨幣如何有效銜接？
　　三元沖突之下，持續(xù)五年大財(cái)政在世界心目中埋下的財(cái)政失衡擔(dān)憂、4月關(guān)稅稅率巨幅波動招致的特朗普政府信譽(yù)質(zhì)疑、順差國對未來全球貿(mào)易秩序不確定性的焦慮，輕松被近期幾組財(cái)政事件引爆，最終演繹成一場“美國政府信用脆弱”主導(dǎo)敘事的美債風(fēng)暴。
　　外資拋售美債，美元同步走弱。
　　當(dāng)下美國政府三元沖突難解，短期內(nèi)美債仍處高波狀態(tài)。一如我們4月上旬給出判斷，在貿(mào)易戰(zhàn)塵埃落定之前、美國政策紛擾結(jié)束之前，不輕言美債抄底。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來，居民消費(fèi)開始回暖，但恢復(fù)水平有限，未來延續(xù)低位震蕩，還是能繼續(xù)向常態(tài)化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如持續(xù)乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動力受限。
　　地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長，未來能否保持回暖態(tài)勢，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動全球經(jīng)濟(jì)增長前景和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。