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啟航：新一輪國(guó)貿(mào)改革試點(diǎn)落地義烏
　　本文作為小商品城深度報(bào)告系列的第三篇，核心聚焦義烏市深化國(guó)際貿(mào)易綜合改革，公司近年成功轉(zhuǎn)型“外貿(mào)綜合服務(wù)商”，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)共同成長(zhǎng)，而受益于本輪國(guó)貿(mào)改革試點(diǎn)，外貿(mào)機(jī)制進(jìn)一步創(chuàng)新，有望打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。
　　義烏市場(chǎng)是全球最大的小商品集散地，坐擁中國(guó)日用消費(fèi)品基礎(chǔ)制造業(yè)的深厚產(chǎn)業(yè)集群和完善的外貿(mào)生態(tài)，從而充分發(fā)揮了商貿(mào)人才的匯聚效應(yīng)，人口凈流入快于主要一線和新一線城市，2024年城鎮(zhèn)人均可支配收入超過(guò)北京和上海，蟬聯(lián)全國(guó)第一民富縣，持續(xù)體現(xiàn)旺盛的城市活力。作為效能突出的縣級(jí)市，2024年12月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)《浙江省義烏市深化國(guó)際貿(mào)易綜合改革總體方案》，義烏承擔(dān)了國(guó)家新一輪國(guó)際貿(mào)易改革試點(diǎn)的重任，推動(dòng)落實(shí)“建成更高能級(jí)的國(guó)際貿(mào)易重要窗口，世界小商品之都再造新的輝煌”的總體目標(biāo)。
　　進(jìn)口：持續(xù)擴(kuò)大高質(zhì)量的對(duì)外開(kāi)放
　　伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)換檔提質(zhì)，外貿(mào)政策方向逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極擴(kuò)大進(jìn)口，2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步提到要擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的改革任務(wù)授權(quán)。當(dāng)前，中國(guó)進(jìn)口復(fù)合增速慢于出口，進(jìn)口占比低于主要發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，消費(fèi)品進(jìn)口占比呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)有主要進(jìn)口方式在審批時(shí)長(zhǎng)、適用范圍、監(jiān)管難度等方面存在一定的不足之處，為落實(shí)擴(kuò)大高質(zhì)量對(duì)外開(kāi)放的國(guó)家戰(zhàn)略，消費(fèi)品進(jìn)口方式亟待進(jìn)一步改善。本輪進(jìn)口機(jī)制的創(chuàng)新，在品類(lèi)趨勢(shì)上，契合跨境電商進(jìn)口的經(jīng)驗(yàn)，在需求上符合國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)“質(zhì)價(jià)比”的追求，預(yù)計(jì)具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?br>　　出口：政策紅利造就出口貿(mào)易輝煌
　　早在2011年，義烏就率先獲批了“第一輪”國(guó)貿(mào)綜合改革的首個(gè)試點(diǎn)，憑借市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易方式的核心創(chuàng)新，針對(duì)市場(chǎng)多品種、小批量、多批次的交易，降低了申報(bào)的復(fù)雜度、加快了安全收匯結(jié)匯速度、并采用免征銷(xiāo)項(xiàng)稅額&不退進(jìn)項(xiàng)稅額的稅務(wù)政策，降低了稅收成本和時(shí)間成本。此外，1039模式匯聚了個(gè)體工商戶(hù)、小微企業(yè)等的碎片化需求，通過(guò)外貿(mào)鏈路是明確分工合作，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，實(shí)質(zhì)性提升了出海效率。2024年《方案》再次提出：“完善市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易方式”，改革力度進(jìn)一步加大。另一方面，盡管?chē)?guó)際貿(mào)易局勢(shì)不確定性增加，但義烏整體受益于中國(guó)基礎(chǔ)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)向全球多國(guó)的外溢，或能有效緩和國(guó)際貿(mào)易成本波動(dòng)的影響，維持外貿(mào)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：看好雙輪驅(qū)動(dòng)下的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性
　　公司獨(dú)家運(yùn)營(yíng)全球最大的小商品集散市場(chǎng)，近年通過(guò)一系列積極舉措從“傳統(tǒng)商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)”成功轉(zhuǎn)型為“外貿(mào)綜合服務(wù)企業(yè)”。2024年新老業(yè)務(wù)共振，驅(qū)動(dòng)主業(yè)亮眼增長(zhǎng)，分紅率持續(xù)提升。2025年，全球數(shù)貿(mào)中心市場(chǎng)部分計(jì)劃10月開(kāi)業(yè)、寫(xiě)字樓2024年11月開(kāi)盤(pán)即售罄、數(shù)字大腦預(yù)計(jì)2026年4月投用、義烏新一輪國(guó)貿(mào)改革政策試點(diǎn)有望賦能進(jìn)口業(yè)務(wù)提速。中長(zhǎng)期而言，新興市場(chǎng)經(jīng)貿(mào)合作的重要性凸顯，公司戰(zhàn)略卡位價(jià)值突出，新業(yè)務(wù)有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.75、0.95、1.14元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、新項(xiàng)目招商或新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；
　　3、進(jìn)口業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；4、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期