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事件：公司發(fā)布2025Q1業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入31.61億元，同增17.93%，歸母凈利潤(rùn)8.03億元，同增12.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同增15.14%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2.78億元，24Q1為1.80億元。其中，25Q1扣除投資收益的扣非凈利潤(rùn)為7.44億元，同增13%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；25Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)，我們預(yù)計(jì)主要系市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)租金及服務(wù)費(fèi)收入確認(rèn)節(jié)奏導(dǎo)致。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　全球數(shù)貿(mào)中心計(jì)劃于2025年10月開(kāi)業(yè)，有望帶來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)2025年的主要增量。全球數(shù)貿(mào)中心的市場(chǎng)部分共四層，目前1-3層擬進(jìn)行招商。前期整體的預(yù)報(bào)名人數(shù)遠(yuǎn)超商位的數(shù)量，目前工作按照計(jì)劃有序推進(jìn)，將在今年的10月正式運(yùn)營(yíng)。
　　“重倉(cāng)”一帶一路，美國(guó)關(guān)稅對(duì)公司業(yè)務(wù)影響有限。2024年，義烏市實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額6,689.30億元，同增18.2%。其中出口總額5,889.60億元，同增17.7%。從貿(mào)易區(qū)域來(lái)看，2024年義烏市對(duì)非洲、拉丁美洲和東盟分別進(jìn)出口1,220.9、1,116.7、640.5億元，分別同增16.4%、24.4%、26.2%，對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家合計(jì)進(jìn)出口4,133.40億元，同增18.2%，占同期義烏市進(jìn)出口總值的61.8%。市場(chǎng)采購(gòu)出口貢獻(xiàn)突出，2024義烏市通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易方式出口4,717.60億元，同增21.5%，占義烏市出口總值的80.1%。義烏正從中國(guó)的日用消費(fèi)品貿(mào)易樞紐逐步向覆蓋區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）成員國(guó)的區(qū)域性綜合貿(mào)易樞紐過(guò)渡。
　　戰(zhàn)略孵化業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入價(jià)值釋放期，2024年Chinagoods+義支付合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超2億元，2025年有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?）Chinagoods加快新技術(shù)新應(yīng)用賦能，2023年10月以來(lái)發(fā)布一系列AI數(shù)字應(yīng)用。2024年，義烏中國(guó)小商品城大數(shù)據(jù)有限公司（Chinagoods平臺(tái)經(jīng)營(yíng)主體）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.41億元，經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)102.05%。Chinagoods構(gòu)建統(tǒng)一大會(huì)員體系，聯(lián)動(dòng)六大業(yè)務(wù)場(chǎng)景，提升用戶黏性和交易活躍度。公司通過(guò)AI技術(shù)提升平臺(tái)智能化水平，2024年Chinagoods平臺(tái)注冊(cè)采購(gòu)商突破480萬(wàn)人，累計(jì)使用及訪問(wèn)次數(shù)超10億人次，用戶數(shù)累計(jì)超20萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)戶私域流量活躍度增長(zhǎng)72%。2）跨境支付體系再升級(jí)，2024年義支付經(jīng)營(yíng)成果超公司預(yù)期。2024年義支付跨境收款總額超40億美元，同增233%，凈利潤(rùn)6,104.40萬(wàn)元，同增274.67%。義支付平臺(tái)于2023年2月正式上線，2023年的目標(biāo)GMV為10億美元，實(shí)際完成了12億美元；2024年的目標(biāo)是30億美元，實(shí)際超額完成達(dá)到了40億美元；2025年公司的目標(biāo)是60億美元，我們認(rèn)為今年亦有望實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)40.5/53.2/67.4億元，同比+32%/+31%/+27%，對(duì)應(yīng)4月7日收盤(pán)價(jià)PE分別為18/14/11X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外市場(chǎng)環(huán)境不確定性，政策扶持力度不及預(yù)期，新項(xiàng)目落地&招商進(jìn)展不及預(yù)期，消費(fèi)需求疲軟。