>> 華西證券-小商品城(600415)新業(yè)務(wù)持續(xù)帶來增量，高基數(shù)下收入與業(yè)績雙增-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 998KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝,劉文正,劉彥菁 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件概述
公司發(fā)布2025年一季度財報，25Q1實現(xiàn)收入31.61億元/YoY+17.93%，歸母凈利潤8.03億元/YoY+12.66%，扣非歸母凈利潤7.95億元/YoY+15.14%，剔除投資收益后的歸母凈利潤7.46億元/YoY+11.15%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.78億元/YoY-254.44%。
商城經(jīng)營良好，新業(yè)務(wù)帶來增量。25Q1收入、利潤在高基數(shù)下實現(xiàn)雙增。從經(jīng)營層面來看，1-2月小商品城成交額402.9億元，同比增長16.4%。盈利能力方面，25Q1毛利率36.18%/YoY-2.87pct，歸母凈利率25.41%/YoY-1.19pct，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.55%/2.50%/0.16%。分別同比+0.22/-1.30/-0.05pct。
關(guān)稅政策對義烏出口影響有限，小商戶或可通過商品漲價等方式降低影響。1.義烏市場商品品類豐富且剛需屬性顯著。義烏市場商品品類超210萬個SKU，在全球市場保持強勁競爭力。公司以“小單快反”“柔性供應(yīng)”模式為核心，供應(yīng)鏈響應(yīng)速度及成本控制能力全球領(lǐng)先，并通過線上平臺、人工智能等技術(shù)推動數(shù)字化貿(mào)易轉(zhuǎn)型，進一步優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)、分散市場風(fēng)險。2.義烏市場貿(mào)易伙伴日趨多元。根據(jù)新華財經(jīng)，2024年義烏市對共建“一帶一路”國家合計進出口4133.40億元，同比增長18.2%，占同期義烏市進出口總值的61.8%，成為拉動外貿(mào)增長的核心動力。公司目前已形成覆蓋亞洲、非洲、中東、東南亞及拉美等新興市場的全球化網(wǎng)絡(luò)，客戶分散度高，抗單一市場風(fēng)險能力突出。3.從對美出口來看，2024年，義烏市場對美出口主要集中在紡織服裝、輕工商品和機電商品。輕工商品中以玩具、圣誕用品、小家電等日用消費品為主。此類商品美國本土人工、倉儲等成本占終端售價比例較高，加征關(guān)稅后中國仍具有價格優(yōu)勢。根據(jù)新華財經(jīng)，公司表示目前義烏國際商貿(mào)城有3000余家商戶參與對美貿(mào)易，其中直接開展對美貿(mào)易的商戶為100余家。對于美國加征關(guān)稅造成的利潤空間壓縮等問題，商戶表示可通過商品漲價、提高產(chǎn)品附加值、優(yōu)化生產(chǎn)流程、增強企業(yè)自身競爭力等方式來降低影響。
投資建議
公司收租主業(yè)基本盤穩(wěn)定，另外通過新市場落地與漲租，量價齊升帶來增量，①量：25年全球數(shù)貿(mào)中心計劃招商投用，新增39萬方可出租面積。②價：根據(jù)23年年報，24-26年計劃每年漲租不低于5%。除傳統(tǒng)主業(yè)外，AI賦能下，Chinagoods、Yiwupay等新業(yè)務(wù)想象空間大。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司收入199/264/325億元，同比+27%/33%/23%，歸母凈利潤為41/54/65億元，同比+32%/32%/22%，EPS分別為0.74/0.98/1.19元，參考2025年4月7日收盤價13.23元，對應(yīng)最新PE為18/13/11X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
海外需求不及預(yù)期，新項目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化。
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