>> 交銀國際-富途控股(FUTU.US)盈利超預(yù)期，估值具吸引力；維持買入-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬麗 |
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盈利超市場預(yù)期，同比環(huán)比均實現(xiàn)較好增長。1季度凈利潤同比/環(huán)比增長107.0%/14.6%，Non-GAAP凈利潤同比/環(huán)比增長97.7%/13.6%，好于彭博一致預(yù)期6%。盈利同比高增主要來自收入：交易金額同比增長140.1%，帶動經(jīng)紀傭金收入同比顯著增長114%，平均傭金率為7.17個基點，同比下降1.15個基點，但環(huán)比保持穩(wěn)定；客戶存款和兩融規(guī)模同比提升，帶動利息收入同比增長53%。盈利環(huán)比增長主要來自交易金額增長和費用下降。交易金額環(huán)比增長11%，傭金率保持穩(wěn)定，經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金環(huán)比增長12%；利息收入環(huán)比增長2%；銷售費用和管理費用環(huán)比均下降。獲客成本為1754港元，同比增長6%，環(huán)比下降19%。
新增有資產(chǎn)客戶保持強勁增長勢頭。1季度富途新增有資產(chǎn)客戶26.2萬戶，同比增長47.8%，環(huán)比增長21.9%。其中，中國香港市場貢獻最大；馬來西亞市場環(huán)比增長強勁。有資產(chǎn)客戶規(guī)模達到近270萬戶，環(huán)比增長10.9%。公司指引的2025年新增80萬有資產(chǎn)客戶已經(jīng)完成1/3。
財富管理業(yè)務(wù)滲透率穩(wěn)步提升。1季末，財富管理資產(chǎn)規(guī)模同比增長117.7%，環(huán)比增長25.6%，占客戶資產(chǎn)規(guī)模比重為16.8%；有資產(chǎn)客戶中29%持有財富管理產(chǎn)品，環(huán)比提高1個百分點。公司持續(xù)豐富產(chǎn)品供給，財富管理業(yè)務(wù)滲透率穩(wěn)步提升。
維持買入評級。我們上調(diào)交易金額假設(shè)，下調(diào)獲客成本假設(shè)，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025年Non-GAAP凈利潤為75億港元，同比增長30%。公司當前股價對應(yīng)2025年市盈率為16倍，顯著低于美股互聯(lián)網(wǎng)券商同業(yè)的估值。我們預(yù)計產(chǎn)品線的拓展和國際化擴張為公司帶來持續(xù)增長動力，維持買入評級和目標價135美元
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