>> 財(cái)通證券-“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”系列之十六：限制對(duì)華投資，美國(guó)有哪些手段？-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
大?。?/td>
| 1164KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳興 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
在特朗普上任伊始，就簽署了《美國(guó)優(yōu)先投資政策》總統(tǒng)備忘錄，旨在進(jìn)一步限制中美之間的投資往來(lái)，并鼓勵(lì)盟友投資。那么，《美國(guó)優(yōu)先投資政策》到底該如何理解？又會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？
美國(guó)對(duì)華投資限制，在哪些方面？與現(xiàn)行規(guī)則相比，《美國(guó)優(yōu)先投資政策》備忘錄強(qiáng)化了三項(xiàng)重要措施。一是擴(kuò)大限制美對(duì)中投資范圍與類型，將對(duì)外投資審查范圍擴(kuò)大，從半導(dǎo)體、量子和人工智能三個(gè)行業(yè)，擴(kuò)大至生物技術(shù)、高超音速、航空航天、先進(jìn)制造、定向能源以及中國(guó)國(guó)家軍民融合戰(zhàn)略涉及的領(lǐng)域。同時(shí)，考慮將公開交易證券納入限制。二是擴(kuò)大外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的審查權(quán)限，加強(qiáng)審查中對(duì)美投資。三是考慮終止1984《中美所得稅協(xié)定》。在限制投資政策的落實(shí)中，美國(guó)財(cái)政部既負(fù)責(zé)制定規(guī)則，也是執(zhí)行制裁的主導(dǎo)者。其下屬部門中，OFAC和CFIUS負(fù)責(zé)審查外國(guó)對(duì)美投資，CFIUS負(fù)責(zé)審查外國(guó)投資美國(guó)戰(zhàn)略部門的交易。投資限制發(fā)端于特朗普第一任期，并在拜登任期內(nèi)強(qiáng)化。從落地程序來(lái)看，限制中美投資往來(lái)的細(xì)則待財(cái)政部制定，具體規(guī)則最快或在一個(gè)季度內(nèi)出臺(tái)，最晚可能在年底前；中概股最早可能在2026年年中面臨退市風(fēng)險(xiǎn)；終止中美所得稅協(xié)定需要在歷年6月30日前通過(guò)外交途徑書面通知；對(duì)于CFIUS已有職能，可以直接提高執(zhí)法力度。
投資限制有何影響？第一，我國(guó)外資實(shí)際利用已有降溫，二級(jí)市場(chǎng)可能有波動(dòng)。近年來(lái)，我國(guó)高科技制造業(yè)的外資使用累計(jì)同比增速已有下行，但二級(jí)市場(chǎng)上，中資股可能面臨撤資風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)持有中資股占中資股總市值比重約6%，若外資撤離，A股風(fēng)險(xiǎn)較小，而香港市場(chǎng)中資股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更大，港股中平均約四成由國(guó)際中介持股。第二，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)增加。根據(jù)備忘錄，將落實(shí)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，審查外國(guó)子公司在美國(guó)交易所交易時(shí)使用的可變利益實(shí)體（VIE）和子公司結(jié)構(gòu)。目前多數(shù)大型公司已在港股市場(chǎng)雙重主要上市或第二上市，若中概股摘牌，或提高港股日均成交量約13.4%，其中支援服務(wù)和專業(yè)零售業(yè)成交量或提高一倍以上。此外，未在港上市的中概股，或考慮在港交所第二上市，若回歸港股，或提升日均港股成交額11%。第三，更可能調(diào)查赴美投資個(gè)案。CFIUS對(duì)新興和基礎(chǔ)技術(shù)的管轄范圍或?qū)U(kuò)大，加強(qiáng)對(duì)綠地投資的權(quán)限，以及“緩解”協(xié)議或被停止，減少了中資企業(yè)赴美投資的回旋余地。第四，若終止1984年《中美所得稅協(xié)定》，跨國(guó)企業(yè)稅負(fù)成本均將上升，企業(yè)的股息、利息和特許權(quán)所有權(quán)的美國(guó)預(yù)提所得稅稅率將翻三倍。
限制投資，還可能有什么手段？美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁力度更大、手段更全面，實(shí)現(xiàn)金融體系的全面脫鉤，并全面禁止投資。相較之下，美國(guó)更希望在高科技等關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域與中國(guó)脫鉤，而非斷絕經(jīng)濟(jì)往來(lái)，近期談判調(diào)降關(guān)稅稅率也可以映證，對(duì)中國(guó)的投資限制力度或不會(huì)達(dá)到最高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，美財(cái)政部出臺(tái)新規(guī)超預(yù)期收緊，歷史經(jīng)驗(yàn)失效。
|
|
