>> 浙商證券-債市策略思考：脈沖式交易策略或仍適用-250601
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
覃漢,崔正陽(yáng) |
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債券市場(chǎng)長(zhǎng)期賠率空間仍未打開，關(guān)稅擾動(dòng)或?yàn)槠凭贮c(diǎn)，可保持中性偏多的樂觀態(tài)度，繼續(xù)采取賠率交易策略，高位后不盲目追漲，低位時(shí)敢于進(jìn)場(chǎng)做多，積極于脈沖行情中把握右側(cè)交易機(jī)會(huì)。
賠率有限構(gòu)成制約行情主要因素
我們觀察到近期無論是權(quán)益市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，均呈現(xiàn)波動(dòng)率日趨低迷、交投情緒不振的邊際變化，我們結(jié)合對(duì)歷史股債低波時(shí)期的復(fù)盤，提出短期內(nèi)宏觀交易主線缺失或是造成市場(chǎng)低波震蕩的主要原因，更深層次的問題或來自于債市長(zhǎng)期賠率空間有限的約束。拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，我們可用五浪模型對(duì)近幾年債市行情進(jìn)行劃分，三浪一般為主升浪，在時(shí)間和空間上幅度最大，一浪和五浪則具有一定的時(shí)空對(duì)稱性。以此類比，四浪調(diào)整階段10年國(guó)債收益率的最高點(diǎn)約1.90%，五浪收益率下行幅度或收斂至約60BP，按照18個(gè)月時(shí)間預(yù)估，五浪持續(xù)期間預(yù)計(jì)或至2026年三季度末。類比當(dāng)前10年國(guó)債1.68%左右的收益率，未來看漲空間相對(duì)有限，且耗時(shí)可能長(zhǎng)達(dá)一年以上，對(duì)于投資者而言或缺乏吸引力，成為在短期交易邏輯尚不明晰背景下阻礙投資者入場(chǎng)交易的重要因素。
把握脈沖行情后的右側(cè)交易機(jī)會(huì)
關(guān)稅政策反復(fù)，股債市場(chǎng)均走出脈沖行情。5月29日開盤前美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院要求特朗普政府在10天內(nèi)停止包括對(duì)等關(guān)稅在內(nèi)的全部基于IEEPA法案制定的關(guān)稅政策，金融市場(chǎng)走出股漲債跌行情。5月30日關(guān)稅爭(zhēng)端出現(xiàn)反復(fù)，金融市場(chǎng)反轉(zhuǎn)為股跌債漲。以本次關(guān)稅爭(zhēng)端為例，我們認(rèn)為基于對(duì)特朗普關(guān)稅政策的認(rèn)知及對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的判斷，是完全有可能通過日內(nèi)短線交易的方式把握右側(cè)交易機(jī)會(huì)。一方面，關(guān)稅政策可以算得上特朗普政府的核心施政方針之一，即便拋開IEEPA法案，特朗普政府也可以通過其他法案工具出臺(tái)類似的關(guān)稅政策，當(dāng)前關(guān)稅環(huán)境出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀的可能性較低；另一方面，當(dāng)前的債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出低波動(dòng)震蕩特征，當(dāng)收益率上行時(shí)配置力量或逐步加倉(cāng)從而壓低收益率，當(dāng)收益率下行時(shí)交易盤或又快速止盈帶來回調(diào)壓力。兩者結(jié)合來看，5月29日債券市場(chǎng)承壓調(diào)整放在債市區(qū)間震蕩的大環(huán)境下來看，即意味著做多交易的賠率空間進(jìn)一步打開，結(jié)合對(duì)特朗普關(guān)稅政策堅(jiān)定推進(jìn)關(guān)稅政策的合理預(yù)期，逆脈沖方向做多或是更有性價(jià)比的交易方向。
脈沖式交易策略或仍適用
債券市場(chǎng)面臨長(zhǎng)期賠率空間約束，結(jié)合近期貝森特、特朗普等對(duì)于中美談判的相關(guān)表態(tài)，關(guān)稅反復(fù)或成為潛在破局點(diǎn)，若中美貿(mào)易摩擦再度升溫，或成為驅(qū)動(dòng)債券市場(chǎng)打破賠率空間約束的重要催化劑。權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)修復(fù)至接近年內(nèi)高點(diǎn)位置后，超跌反彈的驅(qū)動(dòng)邏輯已然發(fā)生變化，投資者對(duì)下一階段市場(chǎng)行情的分歧程度有所增加，在出現(xiàn)能夠有效提振市場(chǎng)情緒的利好事件前，勝率不足或構(gòu)成權(quán)益市場(chǎng)上漲的現(xiàn)實(shí)約束。我們認(rèn)為在近期波瀾不驚的市場(chǎng)環(huán)境下，新一輪行情或也在醞釀之中。對(duì)于債券市場(chǎng)，可保持中性偏多的樂觀態(tài)度，繼續(xù)采取賠率交易策略，高位后不盲目追漲，低位時(shí)敢于進(jìn)場(chǎng)做多，積極于脈沖行情中把握右側(cè)交易機(jī)會(huì)。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)，短期勝率稍顯不足，或可靜待破局信號(hào)出現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機(jī)構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋
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