>> 浙商證券-債券市場專題研究：震蕩行情下的應(yīng)對策略-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王明路 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
本周市場震蕩整理，主要寬基指數(shù)均錄得負(fù)收益。5月權(quán)益市場在搶出口、穩(wěn)內(nèi)需、穩(wěn)資本市場的預(yù)期下或能復(fù)刻2020年“先震蕩、后突破”路徑。展望未來1-2個(gè)月，上證指數(shù)若能站穩(wěn)3400點(diǎn)，或?qū)邮袌銮榫w向上突破?？紤]到目前轉(zhuǎn)債市場潛在的風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力，啞鈴配置策略或繼續(xù)占優(yōu)。
可轉(zhuǎn)債市場觀察
過去一周（5月19日至5月23日，下同）大部分轉(zhuǎn)債指數(shù)回調(diào)，其中可轉(zhuǎn)債可選金融指數(shù)、AAA指數(shù)、可轉(zhuǎn)債中價(jià)指數(shù)、大盤轉(zhuǎn)債指數(shù)領(lǐng)漲。估值方面，平衡性、股性估值壓縮。
本周市場以震蕩整理，主要寬基指數(shù)和轉(zhuǎn)債指數(shù)均錄得負(fù)收益，但大部分板塊跌幅不深，國內(nèi)市場依舊在但等待增量信息，調(diào)整主要集中在前期偏擁擠的小盤股，債市收益率呈現(xiàn)震蕩下行行情。5月權(quán)益市場在搶出口、穩(wěn)內(nèi)需、穩(wěn)資本市場的預(yù)期下或能復(fù)刻2020年“先震蕩、后突破”路徑，核心邏輯在于；1）中美關(guān)稅90天緩沖期抬升市場情緒中樞，權(quán)益和轉(zhuǎn)債維持震蕩格局但中樞上移，呈現(xiàn)“上有壓力、下有支撐”特征，市值結(jié)構(gòu)向大盤權(quán)重資產(chǎn)集中；2）主動型基金回歸基準(zhǔn)并非普遍趨勢，而是預(yù)期博弈推動欠配板塊上漲。中期維度主動基金仍需以跑贏基準(zhǔn)為目標(biāo)，行業(yè)配置將回歸產(chǎn)業(yè)趨勢與基本面邏輯；3）海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)沖擊國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好與基本面，中美貿(mào)易、關(guān)稅落地節(jié)奏等短期外生擾動尚存。以上方面將對市場風(fēng)格帶來影響，市場大概率將會傾向于基本面而非成長。展望后市，短期市場大幅下行風(fēng)險(xiǎn)有限，震蕩格局有望延續(xù)。
短期維度，繼續(xù)建議投資者關(guān)注高等級、基本面穩(wěn)健的轉(zhuǎn)債，受益于增量資金入場，同時(shí)市場風(fēng)格也將會傾向于穩(wěn)健。策略維度需兼顧防守穩(wěn)健與主題彈性，動態(tài)平衡行業(yè)間景氣節(jié)奏與估值性價(jià)比。建議關(guān)注以下方向：1）在主動型基金回歸基準(zhǔn)與貼現(xiàn)率下行的共同背景下，紅利板塊具備穩(wěn)定分紅與防御屬性，成為當(dāng)前較為一致的方向。2）A股市場“科技成長”邏輯持續(xù)演繹，當(dāng)前調(diào)整后估值具備性價(jià)比，建議中期布局；3）大消費(fèi)板塊在政策密集支持服務(wù)消費(fèi)、“兩新”政策擴(kuò)圍提質(zhì)的背景下，消費(fèi)電子、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)有望迎來修復(fù)行情，同時(shí)社融企穩(wěn)及流動性改善也為消費(fèi)端帶來邊際改善空間。整體來看，啞鈴策略占優(yōu)。
個(gè)券方面：
1） 5月低波組合的10大轉(zhuǎn)債：溫氏轉(zhuǎn)債、燃23轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、中特轉(zhuǎn)債。
2） 5月穩(wěn)健組合的10大轉(zhuǎn)債：永02轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、力合轉(zhuǎn)債、信測轉(zhuǎn)債、崧盛轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債、金23轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債。
3） 5月高波組合的10大轉(zhuǎn)債：福蓉轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、英搏轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債、景23轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面改善不足；國內(nèi)流動性收緊；海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來
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