>> 國信證券-轉(zhuǎn)債市場周報：轉(zhuǎn)債估值回落，靜待加倉良機-250601
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
大?。?/td>
| 884KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董德志,王藝熹,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上周市場焦點（5月26日-5月30日）
上周轉(zhuǎn)債個券約半數(shù)收漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周+0.23%，價格中位數(shù)+0.02%，我們計算的算術(shù)平均平價全周+1.12%，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與上周相比-1.08%。個券層面，中旗（光刻機概念）、利民（農(nóng)藥獸藥）、天陽（金融IT）、精達（可控核聚變概念）、游族（IP經(jīng)濟）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；宏昌（流體電磁閥&已公告強贖）、博?。ㄆ嚲芰悴考?、集智（全自動平衡機）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
觀點及策略（6月3日-6月6日）
靜待科技產(chǎn)業(yè)進展推動新一輪行情，若信評事件致市場波動或構(gòu)成轉(zhuǎn)債加倉良機：
5月中美關(guān)稅談判取得進展，暫緩實施大部分關(guān)稅后雖又起波折，但海內(nèi)外風(fēng)險資產(chǎn)逐步對關(guān)稅新聞脫敏；中下旬權(quán)益市場震蕩，市場憂慮滬指回到3400點但宏觀不確定性遠高于4月之前，且除創(chuàng)新藥外科技主線暫無足以驅(qū)動估值提升的產(chǎn)業(yè)鏈變化，故主題輪動加速，中小盤波動加??；展望后市，考慮到經(jīng)濟增速連續(xù)兩個季度企穩(wěn)，國內(nèi)降準降息已落地，后續(xù)政策強調(diào)底線思維，而美國經(jīng)濟韌性仍存，美聯(lián)儲降息時點繼續(xù)后延，宏觀層面若無重大變化，預(yù)計權(quán)益市場將延續(xù)指數(shù)震蕩、內(nèi)部主題輪動格局，靜待科技產(chǎn)業(yè)進展帶動新一輪科技行情向上；
債市方面，降準降息落地后利率仍未破前低，但信用利差大幅收窄，出現(xiàn)“消滅高收益”行情，后續(xù)配置力量主導(dǎo)下，利率難以大幅上/下行；債市利率延續(xù)低位意味著轉(zhuǎn)債機會成本極低，轉(zhuǎn)債潛在配置力量充裕，有YTM保護的偏債型信用替代品種表現(xiàn)穩(wěn)定；
轉(zhuǎn)債投資者憂慮市場重現(xiàn)2024年個券信用評級下調(diào)引發(fā)的機構(gòu)出庫、流動性擠兌情況，5月可轉(zhuǎn)債ETF份額略降，各平價區(qū)間溢價率均顯著回落；從過往案例看，財務(wù)指標（比如凈利潤、流動資產(chǎn)比例等）角度預(yù)測評級下調(diào)事件效果不佳，新舊動能轉(zhuǎn)換大背景下，評級機構(gòu)或增加行業(yè)競爭格局、行業(yè)供需平衡等非定量因素考量；考慮到當前轉(zhuǎn)債估值已回落，若有大余額轉(zhuǎn)債被下調(diào)評級引發(fā)市場壓估值的情況，或為轉(zhuǎn)債加倉良機；
擇券方面，在宏觀不確定性較強階段，可利用紅利與科技板塊驅(qū)動因素的不一致降低組合波動，尋找業(yè)績有支撐或（及）估值驅(qū)動的標的。建議關(guān)注業(yè)績驅(qū)動類、事件催化類、紅利及防御三條主線（詳見正文）。
風(fēng)險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
|
|
