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5月制造業(yè)PMI回升至49.5%，景氣水平改善。5月制造業(yè)PMI為49.5%，環(huán)比4月上升0.5pct。其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)，分別環(huán)比+0.9pct/+0.6pct/+0.4pct/+0.2pct/-0.2pct，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快，市場(chǎng)需求景氣度回升，制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所改善。
　　工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步進(jìn)入淡季，資金面加速好轉(zhuǎn)。據(jù)今日工程機(jī)械微信公眾號(hào)，5月國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)指數(shù)為119.48，同比增長(zhǎng)19.28%，環(huán)比降低8.76%，市場(chǎng)由景氣轉(zhuǎn)入中性區(qū)間，符合行業(yè)季節(jié)性波動(dòng)趨勢(shì)。從需求端來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1~4月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）147024億元，同比增長(zhǎng)4.0%，其中基礎(chǔ)設(shè)施（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）、采礦業(yè)、制造業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)5.8%、6.3%、8.8%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.3%，仍然相對(duì)承壓。2025年前4月國(guó)內(nèi)各省份地區(qū)政府債券發(fā)行額合計(jì)3.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)76.89%，資金面改善較為明顯。預(yù)計(jì)隨著資金到位情況逐步緩解，下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)工程機(jī)械板塊健康向上。推薦三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科，建議關(guān)注柳工、徐工機(jī)械。
　　機(jī)器人關(guān)注三個(gè)方向。1、主鏈的邊際變化。主鏈重視華為相關(guān)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。2、產(chǎn)品→客戶（鏈）→場(chǎng)景。機(jī)器人板塊經(jīng)歷了“有無(wú)產(chǎn)品—有無(wú)客戶（鏈）”的變化，目前正向“突破1”的商業(yè)落地階段加速演進(jìn)。場(chǎng)景先行不僅決定了機(jī)器人量產(chǎn)的路徑、也在很大程度上決定了其市場(chǎng)空間的上限。3、機(jī)器人1到10的三大板塊。0到1重視零部件的突破（絲杠、減速器等），1到10重視加工設(shè)備的精度與效率、數(shù)據(jù)采集的完整性與實(shí)時(shí)性，以及感知模塊對(duì)復(fù)雜環(huán)境的適應(yīng)能力，預(yù)計(jì)是推動(dòng)機(jī)器人從“能做”到“做好”的核心支撐。
　　投資建議：貨幣及財(cái)政政策正加碼推出，內(nèi)需提振措施百花齊放，“兩新”政策正加力擴(kuò)圍實(shí)施，裝備行業(yè)有望開(kāi)啟新一輪復(fù)蘇周期，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注：工控行業(yè)匯川技術(shù)、信捷電氣、偉創(chuàng)電氣等；機(jī)器人行業(yè)柯力傳感、東華測(cè)試、鳴志電器、埃斯頓、埃夫特、綠的諧波等；機(jī)床行業(yè)海天精工、紐威數(shù)控、科德數(shù)控、浙海德曼、華辰裝備、華中數(shù)控等；刀具行業(yè)新銳股份、鼎泰高科、華銳精密、沃爾德、歐科億、中鎢高新等；檢測(cè)行業(yè)華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量、東華測(cè)試、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、譜尼測(cè)試、蘇試試驗(yàn)等；工程機(jī)械行業(yè)三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份等；叉車行業(yè)安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份等；激光行業(yè)銳科激光、鉑力特、華曙高科、杰普特等；物流裝備行業(yè)法蘭泰克、蘭劍智能；軌交設(shè)備行業(yè)中國(guó)中車、時(shí)代電氣、中國(guó)通號(hào)、中鐵工業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；重點(diǎn)行業(yè)政策實(shí)施情況不及預(yù)期；公司推進(jìn)相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性。