>> 五礦期貨-國(guó)債周報(bào)：債市短期盤(pán)整格局延續(xù)-250531
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大小： |
3865KB |
| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔣文斌 |
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周度評(píng)估及策略推薦
◆經(jīng)濟(jì)及政策：4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在受關(guān)稅影響下整體仍具韌性，生產(chǎn)端有所走弱，以舊換新等政策支撐社零增速。出口方面，從美國(guó)方向出口集裝箱運(yùn)價(jià)、港口吞吐量等高頻指標(biāo)顯示，搶出口或?qū)?月出口有所提振，但考慮到關(guān)稅談判和外需的不確定性，搶出口因素的持續(xù)性仍有待觀察。海外方面，美國(guó)和日本國(guó)債拍賣(mài)遇冷，引發(fā)投資者對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，對(duì)債市市場(chǎng)情緒有一定影響。
1、財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，1-4月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入與上年持平，利潤(rùn)總額同比下降1.7%。
2、存單價(jià)格走升及銀行OCI（其他綜合收益）賬戶傳聞等擾動(dòng)使得債市有承壓，若大行OCI（其他綜合收益）賬戶兌現(xiàn)傳言落地，可能會(huì)引發(fā)現(xiàn)券階段性拋售。
3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，在與歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩通電話后，他同意將對(duì)歐盟征收50%關(guān)稅的起征時(shí)間從6月1日延至7月9日。
4、穆迪國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司發(fā)布報(bào)告，決定維持中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)“A1”和負(fù)面展望不變。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，去年四季度以來(lái)，中國(guó)政府實(shí)施一攬子宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升向好，市場(chǎng)預(yù)期和信心穩(wěn)定，債務(wù)中長(zhǎng)期可持續(xù)性增強(qiáng)，穆迪作出維持中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)穩(wěn)定的決定，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好前景的正面反映。
5、美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定特朗普以貿(mào)易逆差等為由，援引《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收全面關(guān)稅，屬于越權(quán)行為。
6、日本財(cái)務(wù)省標(biāo)售5000億日元（約合35億美元）2065年3月到期的40年期國(guó)債。結(jié)果顯示，此次標(biāo)售的最高中標(biāo)利率為3.1350%，超出市場(chǎng)預(yù)期區(qū)間（3.070%～3.110%），為自2007年11月該品種開(kāi)始發(fā)行以來(lái)的最高水平。投標(biāo)倍數(shù)為2.21，也創(chuàng)下自2024年7月以來(lái)的最低。
7、美國(guó)4月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2.5%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低，市場(chǎng)預(yù)期為2.5%，前值為2.6%。美國(guó)4月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，預(yù)估為增長(zhǎng)0.1%，前值為0%。
◆流動(dòng)性：本周央行逆回購(gòu)?fù)斗?6026億，7天期逆回購(gòu)到期9460億，凈投放6566億元，DR007利率收于1.66%。
◆利率：1、最新10Y國(guó)債收益率收于1.68%，周環(huán)比下降4.20BP；30Y國(guó)債收益率收于1.90%，周環(huán)比反彈1.00BP；2、最新10Y美債收益率4.41%，周環(huán)比下降10.00BP。
◆小結(jié)：美國(guó)聯(lián)邦法院裁定特朗普對(duì)貿(mào)易逆差國(guó)家實(shí)施全面進(jìn)口稅的行為越權(quán)，消息后美元、股指走高，利率向上調(diào)整。5月大行存款利率調(diào)降，可能帶來(lái)存款流向非銀，存單利率短期有一定上行，同樣使得債市有所承壓。但是，考慮到近期流動(dòng)性投放呵護(hù)態(tài)度維持，預(yù)計(jì)后續(xù)資金面有望延續(xù)偏松基調(diào)?；久婵?，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)受加征關(guān)稅影響存在擾動(dòng)，結(jié)構(gòu)分化特征，搶出口效應(yīng)提供支撐，但往后可能邊際弱化，內(nèi)外需是否維持韌性仍有待觀察。關(guān)稅放緩疊加資金面能否繼續(xù)下行的疑慮，短期債市走勢(shì)以震蕩為主。后續(xù)市場(chǎng)主要關(guān)注出口數(shù)據(jù)及資金面能否維持寬松，在內(nèi)需弱修復(fù)和資金有望延續(xù)寬松背景下預(yù)計(jì)利率大方向依然向下，等待回調(diào)后的機(jī)會(huì)，逢低介入為主。
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