>> 誠通證券-2025年6月宏觀及大類資產(chǎn)月報：政策預期支撐，二季度市場情緒或修復-250601
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 2909KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光 |
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大類資產(chǎn)表現(xiàn)及配置策略
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：2025年5月，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.1%、1.9%、2.3%。債市走弱，債券市場整體下跌0.5%，國債收益率上升，1年、5年、10期國債收益率分別上升0.5bp、3.5bp與5.4bp。海外港股恒生指數(shù)上漲5.3%，美股三大股指普遍上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)分別上漲3.9%、9.6%與6.2%。
A股大勢研判：6月中美貿(mào)易摩擦影響邊際上有所鈍化，但基本面、情緒面對股市支撐有限，后續(xù)若想繼續(xù)上攻，仍需要政策面給與支持。月中經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露階段，市場仍有回落壓力。但月底兩重項目落地、7月政治局會議臨近，政策面預期有望主導市場情緒修復。6月市場走勢或先抑后揚，市場回落階段有望迎來較好布局機會。從時間節(jié)奏來看，6月中旬經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)仍有慣性回落可能，對股市形成壓制。6月下旬到7月，市場有望隨著博弈兩重項目落地、政治局會議召開迎來反彈。從空間節(jié)奏來看，政策預期支撐下，市場向下空間有限。上證指數(shù)或逐級回踩前期缺口后企穩(wěn)。此前央行已經(jīng)表態(tài)對平準基金救市的支持，在平準基金繼續(xù)托底預期下，繼續(xù)向下空間有限，3040點救市底或難以跌破。且短期國內(nèi)外難有超預期負面沖擊。同時國內(nèi)政策面儲備充足，增量政策雖遲但到，博弈空間較大，對市場預期形成支撐。6月若極端情況下市場跌破救市底，逢低買入是最佳策略。并且如果國內(nèi)政策配合得當，二季度低點有望成為年內(nèi)低點
A股配置策略：市場調(diào)整階段，建議依然以央企紅利板塊為基本盤。建議繼續(xù)關注動力煤、水電、高速公路、石油、運營商及銀行板塊。市場觸底后，建議布局政策發(fā)力方向，科技與消費有望重回主線。科技板塊與寵物等部分新型消費賽道預期強但估值偏貴，僅建議逢低配置，博弈彈性。
周期位置及經(jīng)濟基本面
2025年，不考慮關稅的美國經(jīng)濟自然趨勢是經(jīng)濟增速有所下滑，但仍在潛在增速附近，產(chǎn)出缺口難以收窄，再通脹壓力仍較大。關稅增加了美國經(jīng)濟衰退概率，由于存在時滯，6月美國經(jīng)濟問題不大，但關稅對通脹的影響可能逐漸顯現(xiàn)。
國內(nèi)方面，年初以來，財政前置發(fā)力，再加上“搶出口”，經(jīng)濟增速回到潛在增速附近，但剔除出口的經(jīng)濟內(nèi)生動能仍低于潛在增速，產(chǎn)出缺口尚未收窄，再通脹仍較困難。預計6月經(jīng)濟“搶出口”仍存，但有轉(zhuǎn)弱風險，與此同時，財政脈沖也可能回落，高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)動能有走弱跡象。不過，由于低基數(shù)效應，同比經(jīng)濟數(shù)據(jù)讀數(shù)或不差。
經(jīng)濟復蘇動能有所減弱，不過短期內(nèi)“搶出口”仍存，加上財政繼續(xù)發(fā)力以及低基數(shù)效應，二季度GDP增速或維持在較高水平。受中美經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明提振，5月制造業(yè)PMI從49%上升至49.5%。從高頻數(shù)據(jù)來看，“5·12”之后，港口集裝箱吞吐量回升幅度沒有大幅超出預期，5月出口或維持正增長，后續(xù)存在回落風險；高爐開工率、日均鐵水產(chǎn)量等鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)有所回落；汽車產(chǎn)業(yè)鏈開工率基本持平于上年同期；瀝青開工率先升后降；水泥發(fā)運率基本持平于上年同期；新房銷售處于歷史同期低位，二手房銷售回落。
風險提示：政策落地節(jié)奏以及效果存在不確定性；房地產(chǎn)投資有待提振；全球經(jīng)貿(mào)風險較大；美國通脹大幅上升
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