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本期投資提示：
　　美線運(yùn)價(jià)上漲帶動(dòng)其他區(qū)域，重點(diǎn)關(guān)注德翔海運(yùn)、海豐國(guó)際、中遠(yuǎn)?？?。NCFI印巴航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，漲幅在65%-75%左右；新馬港口運(yùn)價(jià)上漲4%左右；泰越線上，越南港口運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲8.7%，泰國(guó)港口運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲3%-4%。5月23日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1171點(diǎn)，環(huán)比上漲2.1%。
　　重點(diǎn)推薦申萬(wàn)6月金股順豐控股，件量高增速、收入迎來(lái)拐點(diǎn)：順豐2月以來(lái)件量增速環(huán)比累增，激活經(jīng)營(yíng)與降本讓利前端成效顯著，時(shí)效件增速相應(yīng)回暖，電商件貢獻(xiàn)更多增量。后續(xù)仍有生鮮同比增長(zhǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖等亮點(diǎn)，看好收入增速修復(fù)，業(yè)績(jī)高兌現(xiàn)度。降本全方位、超預(yù)期兌現(xiàn)，不斷有新邏輯（籠車無(wú)人車、中心網(wǎng)點(diǎn)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)等）凈利率持續(xù)改善，順周期向上期權(quán)，新技術(shù)應(yīng)用標(biāo)的。
　　集運(yùn)：6月初船期進(jìn)入集中報(bào)價(jià)期導(dǎo)致本周運(yùn)價(jià)指數(shù)大幅抬升，后續(xù)對(duì)搶運(yùn)預(yù)期走弱預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)漲幅放緩。但仍需關(guān)注運(yùn)力調(diào)度混亂、港口擁堵爆發(fā)、缺箱等事件帶來(lái)運(yùn)價(jià)更強(qiáng)表現(xiàn)得可能性。5月30日SCFI指數(shù)錄得2072.71點(diǎn)，環(huán)比上漲30.7%。本周美西航線上漲57.9%至5172美元/FEU，美東航線上漲45.7%至6243美元/FEU。中美雙方5月12日發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，中美達(dá)成90天關(guān)稅減免協(xié)議，前期因關(guān)稅積壓的貨物集中釋放，主要對(duì)應(yīng)6月初艙位船期。前兩周因5月中下旬艙位報(bào)價(jià)為主，運(yùn)價(jià)漲幅尚未反映12日后被集中釋放的訂艙需求，本周隨著船舶艙位切向6月初船期，SCFI即期運(yùn)價(jià)漲幅開始明顯提速。但考慮到4月積壓的貨盤集中釋放后，貨盤需求增量邊際走弱，且目前市場(chǎng)對(duì)美線6-7月?lián)屵\(yùn)預(yù)期降低，預(yù)計(jì)后續(xù)SCFI運(yùn)價(jià)漲幅將放緩。與美線情況類似，歐線因部分運(yùn)力撤回美線使得6月初船期的運(yùn)價(jià)得到支撐。本周歐線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲20.5%至1587美元/TEU，地中海線環(huán)比上漲31.5%至3061美元/TEU。6月中下旬各航司進(jìn)一步小幅抬漲運(yùn)價(jià)SCFI南美運(yùn)價(jià)上漲44.6%；中東波斯灣航線運(yùn)價(jià)上漲22.0%。東南亞地區(qū)，NCFI印巴航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，漲幅在65%-75%左右；新馬港口運(yùn)價(jià)上漲4%左右；泰越線上，越南港口運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲8.7%，泰國(guó)港口運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲3%-4%。5月23日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1171點(diǎn)，環(huán)比上漲2.1%。
　　原油運(yùn)：本周末中東8國(guó)召開7月增產(chǎn)會(huì)議，預(yù)計(jì)可能超過(guò)5-6月的41.1萬(wàn)桶日，油價(jià)或有可能繼續(xù)下探，反向刺激石油貿(mào)易活動(dòng)。VLCC本周運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑27%至27625美元/天。周一歐美假期后，也伴隨著6月上旬貨盤的結(jié)束，淡季需求疊加月中租家控盤，導(dǎo)致本周運(yùn)價(jià)出現(xiàn)較大幅度下滑。除此之外，部分之前成交的租約被轉(zhuǎn)租，導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)力增加，也加劇了運(yùn)價(jià)的下滑。本周末OPEC+的8國(guó)將針對(duì)7月增產(chǎn)召開會(huì)議，市場(chǎng)有預(yù)期可能會(huì)超過(guò)5-6月的41.1萬(wàn)桶/天，油價(jià)可能會(huì)繼續(xù)下探。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)下滑3%至34964美元/天，阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)上漲4%至32769美元/天，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。成品油：本周LR2運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑15%至28076美元/天，本周MR平均運(yùn)價(jià)上漲1%至19604美元/天。干散：Capesize船逐步進(jìn)入澳洲財(cái)報(bào)季前的集中發(fā)運(yùn)旺季，運(yùn)價(jià)短期有支撐。煤炭海運(yùn)需求疲軟一定程度上拖累今年中小船運(yùn)價(jià)表現(xiàn)。BDI本周五收于1418點(diǎn)，環(huán)比上周五上漲5.8%，大型散貨船運(yùn)價(jià)止跌回升，巴拿馬型運(yùn)價(jià)反而加速下跌。BCI-5TC本周五收于18885美元/天，環(huán)比上漲19.9%。巴拿馬散貨船BPI周五運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌10.2%，超靈便型散貨船BSI環(huán)比上下滑3.3%。
　　關(guān)注快遞內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象?？爝f行業(yè)保持較高增速，直營(yíng)物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，推薦順豐控股、順豐同城，關(guān)注京東物流、德邦股份。25年政策對(duì)于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認(rèn)為頭部企業(yè)有望通過(guò)價(jià)格策略實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的集中，電商快遞隨時(shí)可能迎來(lái)交易格局優(yōu)化的拐點(diǎn)，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。推薦受益即時(shí)配送行業(yè)增長(zhǎng)、第三方價(jià)值凸顯的順豐同城。
　　航空機(jī)場(chǎng)：五一假期出行超預(yù)期以及節(jié)后量?jī)r(jià)進(jìn)一步穩(wěn)定，體現(xiàn)航司銷售模式變化已有成效。油價(jià)進(jìn)一步下行釋放航司成本壓力，在航空供應(yīng)鏈恢復(fù)受限、寬體機(jī)利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，內(nèi)需復(fù)蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速順周期行情啟動(dòng)。航空市場(chǎng)正穩(wěn)步過(guò)渡淡季階段，從今年市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)供給增長(zhǎng)受限，旅客量自然增長(zhǎng)的核心邏輯不變，去年淡季后市場(chǎng)票價(jià)絕對(duì)值快速回落，若后續(xù)國(guó)內(nèi)航司票價(jià)回暖，將持續(xù)驗(yàn)證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油價(jià)變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績(jī)提升空間。推薦吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、春秋航空、華夏航空、國(guó)泰航空、南方航空、中國(guó)東航。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的機(jī)場(chǎng)板塊。
　　鐵路公路：鐵路貨運(yùn)量及高速公路貨車通行量具備韌性，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，5月19日-5月25日國(guó)家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物7776萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.24%；全國(guó)高速公路累計(jì)貨車通行5540.8萬(wàn)輛，環(huán)比下降0.88%。我們認(rèn)為，高速公路板塊兩大投資主線有