>> 申萬宏源-建筑材料行業(yè)：新疆產(chǎn)業(yè)鏈白皮書-水泥篇，格局獨立，需求支撐，供給收縮-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
大小： |
1243KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,任杰,郝子禹 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
新疆地區(qū)的水泥盈利保持較強的韌性，盈利能力高于全國平均水平。2023年以來，新疆水泥與內(nèi)地水泥價差持續(xù)擴大。根據(jù)數(shù)字水泥，2024年，新疆水泥均價454元/噸，較內(nèi)地均價379元/噸溢價16.4%。這一價差紅利轉化為企業(yè)盈利，青松建化、天山股份、新疆天業(yè)三大區(qū)域頭部近年來新疆地區(qū)水泥毛利率均高于32%，普遍高于內(nèi)地水泥企業(yè)。
資源稟賦、錯峰生產(chǎn)有效的執(zhí)行、相對獨立的區(qū)域市場、相對較好的行業(yè)格局是盈利韌性的主要來源。新疆水泥行業(yè)受益于相對內(nèi)地更便宜的煤炭成本、超出水泥運輸半徑的與內(nèi)地運距以及相對較遠的省內(nèi)各市場距離、天數(shù)長、力度強、效果好的錯峰生產(chǎn)，以及集中度相對較高的區(qū)域內(nèi)市場。這些因素共同維持了新疆水泥相對獨特的特點。
我們預計新疆水泥相對盈利優(yōu)勢可以維持。在“十大產(chǎn)業(yè)集群”建設、“一帶一路”倡議、西部大開發(fā)國家戰(zhàn)略的指引下，新疆未來仍將有較多重點工程逐步開工建設，支撐水泥需求；新疆的城鎮(zhèn)化率水平低于全國平均，仍有城鎮(zhèn)化率提升的空間和可能性。供給端，新疆同樣受益于新版產(chǎn)能置換實施方案，疆內(nèi)產(chǎn)能指標補足和對應產(chǎn)能出清已陸續(xù)開始，未來新疆產(chǎn)能穩(wěn)中有縮可以期待。新疆相對內(nèi)地的獨特性仍然有望長期存在，碳達峰與碳中和要求水泥行業(yè)加強碳約束，頭部企業(yè)有望充分受益。
投資分析意見：我們認為新疆水泥具備獨特性，市場獨立、錯峰生產(chǎn)時間長效果好、區(qū)域格局相對占優(yōu)，景氣度優(yōu)于全國平均水平。在國家支持重點工程帶動需求，行業(yè)產(chǎn)能伴隨產(chǎn)能置換新規(guī)逐步出清，低碳轉型優(yōu)化行業(yè)格局的背景下，新疆水泥行業(yè)有望維持相對優(yōu)勢。立足新疆水泥的獨特性，我們建議關注疆內(nèi)水泥頭部企業(yè)天山股份、青松建化、新疆天業(yè)等。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期、新疆區(qū)域投資不及預期、重點項目進度不及預期。
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