>> 國投證券-建材行業(yè)快報：3月華東／華北／中南水泥提價，量／價提升有望受益基建加碼-250409
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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事件一：近期，多個區(qū)域持續(xù)推漲水泥價格，根據(jù)水泥網(wǎng)公眾號，①華東，2月21-24日，江浙皖滬部分區(qū)域宣布上調(diào)水泥價格20元/噸左右；3月5日，江浙皖滬部分區(qū)域宣布上調(diào)水泥價格20-40元/噸左右；3月30日，江浙皖滬部分區(qū)域宣布上調(diào)水泥價格20-30元/噸左右。②華中，2月27-28日，廣東、河南部分區(qū)域宣布上調(diào)水泥價格10-40元/噸；3月12日和3月24日，廣西部分區(qū)域分別宣布上調(diào)水泥價格30元/噸和20元/噸；3月30日，廣東和湖北部分區(qū)域宣布上調(diào)水泥價格30-40元/噸。③華北，2月23日和3月4日，河北部分區(qū)域分別宣布上調(diào)水泥價格30-50元/噸和100元/噸；3月10日，山西和內(nèi)蒙古部分區(qū)域分別宣布上調(diào)水泥價格30-50元/噸和50元/噸。
事件二：根據(jù)ifind，截至4月4日，全國/華東/華北/中南/西南/西北PO42.5水泥散裝價（含稅）分別為399元/噸、408元/噸、370元/噸、410元/噸、415元/噸、388元/噸，相較2月21日的低點環(huán)比+3.18%、+4.21%、+7.12%、+6.45%、+0.88%、+0.13%，同比分別+4.92%、+8.29%、-1.73%、+8.85%、+1.16%、-3.85%。
需求回暖疊加錯峰執(zhí)行到位，庫存低位水泥價格上行。
從需求側(cè)來看，1-2月全國水泥產(chǎn)量1.71億噸，同比減少5.7%，相較2024年（-9.5%）全年降幅有所收窄。從產(chǎn)能利用來看，據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研全國274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，3月份全國窯線運轉(zhuǎn)率周均40.1%，環(huán)比上升12.5pct，全國熟料庫容比周均53%，環(huán)比下降1.6pct。年初以來，隨著水泥市場需求逐步回暖，企業(yè)出貨量增加，疊加3月份水泥企業(yè)錯峰停窯執(zhí)行力度較往年增強，企業(yè)庫存壓力減少，部分區(qū)域水泥價格多次推漲，根據(jù)ifind，截至4月4日，華東/中南PO42.5水泥散裝價（含稅）分別為408元/噸、410元/噸，相較2月21日的低點環(huán)比+4.21%、+6.45%。華北區(qū)域由于各廠家停窯時間較長，庫存低位等因素影響，企業(yè)漲價心態(tài)較強，截至4月4日，華北PO42.5水泥散裝價（含稅）為370元/噸，較2月21日的低點環(huán)比+7.12%。從成本端來看，煤炭價格自去年Q4以來持續(xù)下降，2025 Q1動力煤均價699元/噸（環(huán)比-12元/噸，同比-20元/噸），3月動力煤均價下行至690元/噸（環(huán)比-12元/噸），水泥價格上行疊加動力煤價格下降助力企業(yè)盈利改善。
2024年企業(yè)競合機制增強，多輪漲價下企業(yè)盈利逐季修復。
2024年Q2以來，水泥行業(yè)龍頭競爭戰(zhàn)略變化，行業(yè)利潤訴求增強，企業(yè)逐步恢復競合機制，配合錯峰和漲價，企業(yè)歸母凈利潤增速由負轉(zhuǎn)正，盈利能力逐季修復，2024 Q1-Q4水泥板塊各季度歸母凈利潤增速分別為-219%、-79%、-13%、85%，銷售毛利率分別為13%、18%、20%、25%。根據(jù)已發(fā)布公司年報，2024年H1和H2海螺水泥水泥熟料自產(chǎn)品銷售業(yè)務單價分別為267元/噸和279元/噸，噸毛利分別為61元/噸和74元/噸；2024年H1和H2華新水泥水泥熟料業(yè)務單價分別為304元/噸和319元/噸，噸毛利分別為63元/噸和82元/噸；2024年H1和H2冀東水泥水泥熟料業(yè)務單價分別約為241元/噸和246元/噸，噸毛利分別約為25元/噸和50元/噸；2024年H1和H2天山股份水泥熟料業(yè)務單價分別約為238元/噸和255元/噸，噸毛利分別為21元/噸和54元/噸。
(注：水泥板塊包括已發(fā)布2024年報的7家上市公司，海螺水泥、天山水泥、華新水泥、冀東水泥、青松建化、塔牌水泥、寧夏建材)
2025年基建支撐水泥需求復蘇，多政策促進供給側(cè)優(yōu)化。
2025年4月2日（美東時間），特朗普宣布對華加征34%對等關稅，疊加此前已落實的加征關稅措施，未來我國出口存在壓力，擴內(nèi)需穩(wěn)投資或為主基調(diào)，預計后續(xù)國內(nèi)基建政策存加碼預期；年初以來，基建資金和化債資金發(fā)行持續(xù)提速，截至3月底，城投債發(fā)行規(guī)模1.50萬億元，地方政府新增專項債發(fā)行規(guī)模9602億元（yoy+51%），特殊再融資專項債1.34萬億元（約占全年2萬億額度的67%），基建資金發(fā)行提速，疊加基建政策有望加碼，帶動水泥下游需求持續(xù)復蘇。供給側(cè)，短期看部分區(qū)域采暖季錯峰停窯延長至4月底結(jié)束，非采暖季錯峰停窯即將開始，多地水泥企業(yè)錯峰生產(chǎn)力度不減；中長期看，水泥供給側(cè)產(chǎn)能出清政策持續(xù)推進，包括推動備案產(chǎn)能和實際產(chǎn)能統(tǒng)一、能耗雙控、推進實施超低排放、加入碳交易政策等，均可有效引導水泥行業(yè)低效產(chǎn)能加快退出，緩解行業(yè)供需矛盾，助力水泥價格和盈利提升。
投資建議：水泥下游需求回暖，錯峰停窯執(zhí)行到位，水泥價格有所提漲，華東/華北/中南漲幅靠前，疊加Q1原材料端動力煤價格同環(huán)比均有所下降，助力水泥企業(yè)盈利改善。展望后續(xù)，出口壓力下基建政策有望加碼，帶動水泥需求持續(xù)復蘇，多政策持續(xù)促進供給側(cè)優(yōu)化，助力行業(yè)供需改善，水泥價格和盈利具備上行基礎。建議關注：海螺水泥、華新水泥、冀東水泥。
風險提示：政策執(zhí)行不及預期，下游需求不及預期，錯峰停窯不及預期，原材料價格上漲。
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