>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：金價維持強勢，需求韌性推動工業(yè)金屬去庫-250602
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
大小： |
1376KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)下跌0.03%，深證成指下跌0.91%，滬深300下跌1.08%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌2.40%，跑輸滬深300指數(shù)1.32個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌3.55%，鋁下跌1.65%，能源金屬下跌3.18%，小金屬下跌0.69%，銅下跌3.19%，鉛鋅下跌1.77%，金屬新材料下跌1.09%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格-1.17%/-0.79%/-1.66%/-3.02%/-7.35%/-2.29%，COMEX黃金價格-1.33%、白銀-1.68%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石-2.03%，電池級碳酸鋰-3.23%，工業(yè)級碳酸鋰-3.28%，電池級氫氧化鋰-2.12%，金屬鋰不變；電解鈷-0.84%，電解鎳-1.53%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰不變；6um鋰電銅箔加工費-8.57%。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格1.62%；鐵礦石價格0.35%。
貴金屬：當?shù)貢r間周三（5月28日）美國國際貿(mào)易法院裁定，美國總統(tǒng)特朗普在“解放日”實施的關稅無效后，當?shù)貢r間周四(5月29日)，美國聯(lián)邦上訴法院批準了特朗普政府的請求，暫時中止此前一家下級法院禁止執(zhí)行美政府多個關稅行政令的裁決，金價受此裁決影響先跌后漲。此前特朗普的減稅法案在眾議院以微弱優(yōu)勢通過，將交由參議院審議，該法案計劃在未來10年內(nèi)減稅逾4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元支出。5月美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在4.25%-4.5%不變，判定失業(yè)率上升和通脹上升的風險已經(jīng)增加；25年4月中國央行再度增持7萬盎司黃金，時隔6個月后再度連續(xù)6個月增持黃金，進一步表明當前金價定價因素優(yōu)先級上安全性高于收益性。國際信用評級機構穆迪5月16日宣布，由于美國政府債務和利率支付比例增加，該機構決定將美國主權信用評級從AAA下調(diào)至AA1，同時將美國主權信用評級展望從“負面”調(diào)整為“穩(wěn)定”，故長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行。當前黃金板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、中金黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為75.9%/27.3%/78.7%，環(huán)比+5.3/+5.2/-3.7pct；庫存層面，本周去庫，國內(nèi)社會庫存13.87萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸；交易所庫存合計41.9萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸；供給層面，本周銅精礦TC-43.45美元/干噸，環(huán)比增加0.85美元/干噸。短期基本面較好支撐銅價，但上方受關稅后續(xù)負面影響壓制以及淡旺季切換，短期也迎來庫存拐點，長期看家電補貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望抬升，建議關注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率持平，周環(huán)比持平于61.40%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存63.93萬噸，周環(huán)比去庫4.85萬噸，需求預期回升推動鋁價上漲。幾內(nèi)亞撤銷礦山采礦許可證問題升級，關注后續(xù)氧化鋁生產(chǎn)成本變動情況。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價格有望延續(xù)上行趨勢，建議關注成本改善明顯的彈性標的（云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)）；本周幾內(nèi)亞政府陸續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證問題進一步升級，海外鋁土礦供給或?qū)⑹站o，建議關注一體化布局完備、業(yè)績穩(wěn)定的高分紅標的（天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、中國宏橋）。
鋼鐵：供給端，鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比基本持平；需求端，下游需求環(huán)比增長；庫存端，本周鋼材庫存有所去化。需求逐步從旺季轉(zhuǎn)為淡季的情況下，本周螺紋鋼價格環(huán)比下跌。鐵礦石方面，供應端海外鐵礦發(fā)運量有所增長，需求端鐵水產(chǎn)量高位回落，港口庫存環(huán)比下降，鐵礦價格環(huán)比下跌。后續(xù)重點關注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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