>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：金融科技類標(biāo)的或提振板塊整體估值-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 857KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,冉兆邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
券商：本周申萬券商II指數(shù)收跌0.15%，跑贏滬深300指數(shù)0.94pct。受益于市場交投活躍&客戶資金存款同比增長，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為1H25業(yè)績核心增量。1）市場交投：2025YTDA股日均股票成交額1.4萬億/同比+58%；2）客戶資金存款：1Q25，上市券商客戶資金存款達(dá)2.19萬億元/同比+30%。成交量及客戶資金存款高企反映當(dāng)前市場活躍度較好，投資者參與熱情高。3）5月20日“非對稱降息”后銀行存款利率出現(xiàn)大幅下調(diào)，目前1年期定存利率不足1%、5年期定存利率僅1.3%（以招行為例），存款利率調(diào)整驅(qū)動居民存款向權(quán)益類資產(chǎn)搬家，我們認(rèn)為年內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)應(yīng)是業(yè)績核心增量。國家隊穩(wěn)市再出手，彰顯看好資本市場信心。1）中國誠通下屬誠通金控認(rèn)購中證誠通國企數(shù)字經(jīng)濟ETF，金額合計達(dá)6億元；2）中央?yún)R金推動召開2025年黨建與經(jīng)營工作會議強調(diào)，要突出核心功能，更好履行國有金融資本受托管理職責(zé)，推動控參股機構(gòu)持續(xù)當(dāng)好服務(wù)實體經(jīng)濟的“主力軍”、打造一流金融機構(gòu)的“領(lǐng)頭雁”和維護金融穩(wěn)定的“壓艙石”。美國法院裁定特朗普關(guān)稅違法釋放積極信號，若后續(xù)爭端進一步緩和，有望提振全球風(fēng)險偏好，券商板塊作為強Beta板塊上行動力強（類比2025/4/2-4/9美國關(guān)稅政策擾亂下券商板塊區(qū)間跌幅超大盤），我們判斷港股券商的修復(fù)空間會相對更大。
保險：本周申萬保險II指數(shù)收漲0.47pct，跑贏滬深300指數(shù)1.55pct?！斗€(wěn)定幣條例草案》預(yù)計將在年內(nèi)生效。香港立法會于5月21日正式通過《穩(wěn)定幣條例草案》，設(shè)立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度，完善對虛擬資產(chǎn)活動在香港的監(jiān)管框架。草案實施后，在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。條例預(yù)計將在今年內(nèi)生效，發(fā)牌制度設(shè)有過渡期安排，香港政府將繼續(xù)支持虛擬資產(chǎn)業(yè)界發(fā)展。眾安在線旗下ZABank前瞻性布局相應(yīng)業(yè)務(wù)，有望顯著受益于《穩(wěn)定幣條例草案》。ZABank為眾安在線旗下眾安國際子公司，并于2024年7月成為香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行，并與金管局首批沙盒參與者之一的圓幣合作，圓幣成為首家利用ZABank儲備銀行服務(wù)的穩(wěn)定幣發(fā)行人。ZABank于2020年3月開業(yè)，截至2024年末，公司零售用戶規(guī)模超80億人（市占率超13%）；并于2024年7月成為香港首家實現(xiàn)單月盈利的數(shù)字銀行。2024年，ZABank凈收入達(dá)5.48億港幣，同比激增52.6%；凈息差yoy+47bps至2.41%。ZABank持續(xù)拓展服務(wù)范圍，覆蓋基金、股票（支持美股交易）、加密貨幣和創(chuàng)新存款等產(chǎn)品，成為亞洲首家提供零售加密貨幣交易的持牌銀行。
投資分析意見：券商：2025年在中長期資金入市、公募新規(guī)下券商板塊景氣度上行，行業(yè)整體有望實現(xiàn)盈利與估值雙升，自營投資&財富管理&國際化布局成為差異化競爭關(guān)鍵。我們看好券商板塊，推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實力強的頭部機構(gòu)，推薦廣發(fā)證券A+H、中信證券A+H、國泰海通A+H。2）業(yè)績彈性較大的券商，透明推薦東方財富和招商證券A+H；3）國際業(yè)務(wù)競爭力強的標(biāo)的，我們推薦中國銀河A+H、中金公司A+H。保險：當(dāng)前保險板塊兼具基本面及資金面催化，穩(wěn)定幣推動給眾安在線等金融科技公司帶來新的想象空間。壽險Q2業(yè)績基數(shù)壓力有限，負(fù)債端在Q3預(yù)定利率調(diào)降預(yù)期及一季度多數(shù)機構(gòu)新單承壓態(tài)勢下，預(yù)計新單表現(xiàn)有望改善；財險新能源車險新規(guī)及“報行合一”箭在弦上，有助于持續(xù)推動頭部公司承保盈利能力改善。我們推薦新華保險、中國平安、中國人保、中國太保、友邦保險、眾安在線。。
風(fēng)險提示：保險：1）政策推進不及預(yù)期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽或其他資產(chǎn)減值計提的風(fēng)險。
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