>> 長江證券-交運行業(yè)周專題2025W22：出行裸票價增速改善，美線空海運漲價兌現(xiàn)-250602
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 4013KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙超,韓軼超,魯斯嘉 |
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出行鏈：客座率持續(xù)提升，裸票價增速改善
5月31日，迎來端午小旺季，國內(nèi)客運量七日移動平均同比增加6%，增速環(huán)比有所增加；國際客運量延續(xù)高增，七日移動平均同比增加21%。客座率延續(xù)大幅提升的趨勢，七日移動平均國內(nèi)客座率同比增加1.9pcts，國際客座率同比增加2.1pcts；收益表現(xiàn)有所改善，受燃油附加費影響，國內(nèi)含油票價略有承壓，七日移動平均同比下跌4.7%，但低基數(shù)下，獲益于供需關(guān)系持續(xù)改善以及端午旺季刺激出行需求，國內(nèi)七日移動平均裸票價格同比增加1.5%，收益持續(xù)改善。展望后市，航空賠率具有強吸引力，多因素共振向好；供給剛性收緊，需求復(fù)蘇信號鮮明；收入與成本共振，周期彈性終釋放，首先推薦A股民營航司以及港股三大航；若PMI指標(biāo)顯著反轉(zhuǎn)，推薦彈性標(biāo)的A股三大航。
海運：美線漲價兌現(xiàn)，OPEC+連續(xù)增產(chǎn)
油運短期承壓：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌26.7%至28k美元/天。本周市場貨盤持續(xù)疲軟，導(dǎo)致運價進一步承壓。當(dāng)前可用運力已開始收緊，而周六OPEC+宣布7月將石油產(chǎn)量提高41.1萬桶/日，連續(xù)三個月大幅增產(chǎn)，預(yù)計油運需求將上行。集運漲價兌現(xiàn)：本周外貿(mào)集運SCFI綜合指數(shù)環(huán)比上漲30.7%至2,073點。本周，美線漲價預(yù)期兌現(xiàn)，同時帶動其他航線運價上漲，集運景氣上行。短期美線運力未明顯增加，預(yù)計6月中旬運價仍將進一步上漲。5月23日當(dāng)周，內(nèi)貿(mào)集運運價PDCI環(huán)比上漲2.1%至1,171點，華南運量環(huán)比增加帶動運價上行。散運大船反彈：本周BDI指數(shù)周環(huán)比上漲5.8%至1,418點。本周，租家開始對6月下半月需求詢盤，由于前期可用運力的消化，大船運價如期反彈。推薦搶出口催化和受益于中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的亞洲區(qū)域內(nèi)集運；悲觀預(yù)期釋放且受益于OPEC+持續(xù)增產(chǎn)的油運。
物流：美線空運量價反彈，大宗運價淡季回調(diào)
1）快遞件量：5月19日-5月25日，郵政快遞攬收量41.5億件，同比增長15.4%，快遞行業(yè)高增速延續(xù)，低價值包裹快速增長或是主要原因。2）大宗商品公路運輸價格：本周大宗商品運價同比下降8.8%，大宗商品市場延續(xù)弱勢。3）航空貨運價格：本周浦東機場貨運價格環(huán)比增長6.1%，美國關(guān)稅政策逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致亞太地區(qū)貨運量強勁復(fù)蘇，美線空運量價齊升。4）甘其毛都蒙煤運量&短盤運價：蒙煤運量維持高位，短盤運價保持低迷。隨著無人物流車滲透率快速提升，從物流場景降本邏輯看，優(yōu)先推薦順豐控股及其他直營快遞公司，加盟快遞也有望受益于支線環(huán)節(jié)的降本。從海外映射角度出發(fā)，建議關(guān)注無人物流車運營商和核心零部件環(huán)節(jié)。在外部政策不確定性加大、國內(nèi)物流以價換量的背景下，重視一內(nèi)一外兩條投資思路:1)順豐持續(xù)向內(nèi)挖潛，模式變革促進降本，疊加激活經(jīng)營驅(qū)動件量快增，凈利率有望穩(wěn)步改善。2)極兔作為東南亞市場快遞絕對龍一，份額優(yōu)勢有望擴大，海外業(yè)務(wù)空間廣闊，估值具備性價比。此外，重視電商快遞行業(yè)分化的非線性拐點，自下而上推薦申通、圓通和中通。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動；
2、油價及人工成本大幅上升；
3、歐洲對俄羅斯油品制裁取消。
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