>> 中銀證券-周度金融市場跟蹤：A股交易量下降，風(fēng)格分化加劇；債券市場延續(xù)震蕩(5月26日~5月30日)-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 1472KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭軍,李晨希 |
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股票方面，本周A股交易量持續(xù)下降，市場風(fēng)格分化加劇，小盤股維持上周活躍表現(xiàn)。全周累計看，滬深300本周下跌1.1%，而中證2000則上漲1.1%。港股恒生指數(shù)下跌1.3%，恒生科技指數(shù)下跌1.5%。行業(yè)方面，本周環(huán)保、醫(yī)藥和軍工行業(yè)領(lǐng)漲，其中醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6周上漲；汽車、電力設(shè)備和有色金屬領(lǐng)跌。本周風(fēng)格指數(shù)分化較為明顯，大盤和小盤指數(shù)、高價股和低價股指數(shù)、虧損股和績優(yōu)股指數(shù)均出現(xiàn)一漲一跌的明顯反方向走勢。周內(nèi)看，本周前三天交易量持續(xù)勉強過萬億的情況下大小盤股走勢分化明顯，周一、周二（5月26-27日）大盤股（滬深300）下跌，小盤股（中證2000）上漲，周三（5月28日）小盤股轉(zhuǎn)跌。周一（5月26日）受周末汽車行業(yè)輿論影響，汽車行業(yè)當天下跌1.8%，之后兩天汽車行業(yè)繼續(xù)下跌，行業(yè)指數(shù)前3天累計下跌3.5%。周四（5月29日）受盤前美國聯(lián)邦法院阻止美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策生效的新聞影響，當天市場普漲，全體超4400只股票上漲。周五（5月30日）隨著該新聞的反復(fù)，市場對周四的上漲有所回撤。當天超4100只股票下跌。美股本周整體上漲，其中標普500指數(shù)上漲1.9%，納斯達克100指數(shù)上漲2.0%。周一美股休市，周二開盤后受特朗普延遲對歐洲加稅以及日本考慮調(diào)整債券發(fā)行計劃等利好因素影響，當天美股高開高走完全收復(fù)上周五（5月23日）跌幅。全球市場，MSCI全球指數(shù)上漲1.3%，MSCI發(fā)達市場（除美國）指數(shù)上漲0.8%，而MSCI新興市場指數(shù)下跌1.2%。（圖表1、圖表2、圖表3）
成交情況看，本周日均成交1.09萬億元，較上周下降7%，為2024年10月以來最低周日均水平。2015年以來數(shù)據(jù)計算，全A周度換手率1.3%，換手率ZScore由上周的0.4下降至0.2（即超過2015以來周平均換手率0.2個標準差）。滬深300和中證1000換手率ZScore均創(chuàng)去年10月以來新低（圖表11）。周三（5月28日）滬深300成交1625億元占全A比例僅15.7%，該比例為2017年以來單日最低水平。本周小盤股（非中證800和中證1000成分股）繼續(xù)活躍，小盤股占A股交易額占比進一步上升至51.46%，連續(xù)兩周超過50%（圖表9）。行業(yè)方面，本周領(lǐng)漲的環(huán)保行業(yè)換手率ZScore在各行業(yè)中上升最多，表現(xiàn)為放量上漲。電力設(shè)備和食品飲料2個行業(yè)表現(xiàn)為放量（換手率ZScore上升）下跌。領(lǐng)跌的汽車行業(yè)并沒有放量（圖表10）。本周恒生指數(shù)換手率ZScore從上周的0.9上升至1.4，有所放量。（圖表4）
估值方面，截至周五收盤，滬深300市盈率12.5，2015年以來市盈率ZScore等于-0.2。中證1000市盈率39.3，2015年以來市盈率ZScore等于-0.3。標普500市盈率26.5，市盈率ZScore為0.5。納斯達克100指數(shù)市盈率33.2，市盈率ZScore為0.7。（圖表5）
債券方面，本周利率債收益率延續(xù)窄幅震蕩（圖表6、圖表7）。周一（5月26日），受特朗普周末在關(guān)稅問題上表態(tài)影響，債市整體在避險情緒的支撐下略微上揚，短端全線走紅，下午收益率有所回調(diào)，但全天各期限收益率依舊以下跌為主。周二上午工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)發(fā)布，數(shù)據(jù)有所改善，債券交易行情較弱，收益率略微上行。周三央行公開市場操作投放585億元，DR007維持在1.69%的寬松水平，但市場情緒仍然偏弱，各期限收益率整體小幅上行。周四美國國際貿(mào)易法院叫停特朗普“解放日關(guān)稅”，受此影響國內(nèi)權(quán)益走強繼續(xù)壓制債市情緒，各期限國債收益率均上行。周五美國關(guān)稅因素反復(fù)，債市情緒回暖，各期限收益率下行1-4BP。晚上央行公布5月份買斷式逆回購共7000億元（圖表13），較前幾個月偏低。整體來看，本周處于月末跨月，央行凈投放呵護力度較大，資金整體偏寬松，債券市場受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、特朗普關(guān)稅消息等影響周內(nèi)窄幅震蕩。
本周匯率和商品市場。本周美元指數(shù)小幅上漲0.3%。離岸人民幣兌美元貶值0.5%，收至7.21。本周黃金下跌2.1%，收至3289美元/盎司。周一黃金整體震蕩，周二受美元因日本調(diào)整國債計劃而走強影響開始下跌。北京時間周四早晨受美國聯(lián)邦法院暫停特朗普“解放日關(guān)稅”新聞影響快速下跌，最低跌破3250美元/盎司，之后隨著事件的反復(fù)有所反彈。本周原油下跌，WTI原油下跌1.6%收至60.8美元/桶。本周原油價格主要受OPEC+會議對未來產(chǎn)量配額計劃影響波動。北京時間5月28日晚間市場受OPEC+同意維持當前的集團范圍石油產(chǎn)量配額計劃新聞影響開始上漲，但北京時間5月29日晚間受哈薩克斯坦稱OPEC+將在周六會議上宣布再次增產(chǎn)石油新聞影響快速下跌至5月28日啟動位置。最終，北京時間本周六（5月31日）下午OPEC+宣布7月份將石油日產(chǎn)量提高41.1萬桶。國內(nèi)商品市場本周普遍下跌，南華商品指數(shù)下跌1.6%。值得注意的是，已連續(xù)8個月下跌的焦煤，其主力合約本周大幅下跌11%，領(lǐng)跌各期貨品種，有加速下跌跡象。同時，截至周五（5月30日）收盤，焦煤主力合約持倉超過55萬手，已達到該品種上市以來主力合約持倉最高水平。（圖表8）
風(fēng)險提示：流動性和經(jīng)濟基本面變化超預(yù)期。
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