>> 中信建投-絕對收益月報2025年6月：宏觀謹(jǐn)慎，均衡配置-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 10679KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
張雪嬌,曾羽,孫蘇雨 |
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6月配置核心觀點
宏觀綜述：二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計穩(wěn)定增長，但多數(shù)行業(yè)（傳統(tǒng)內(nèi)需）邊際走弱，財政預(yù)計三季度發(fā)力
1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1）4月已經(jīng)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，5月預(yù)計仍然穩(wěn)健，關(guān)稅緩和的背景下，二季度出口預(yù)計繼續(xù)保持快速增長，但4月地產(chǎn)環(huán)比明顯走弱，后續(xù)地產(chǎn)、通縮壓力再度來臨；2）政策層面：5/7一攬子金融政策整體略超預(yù)期，尤其貨幣政策層面：507一攬子金融政策發(fā)布，本次會議宣布的政策以金融、貨幣和資本市場政策為主，包括降準(zhǔn)50個BP、降息10個BP、降低住房公積金貸款利率，為服務(wù)消費和科技企業(yè)提供再貸款資金等。5月20日，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%，均較前期下調(diào)10個基點。
2、美國：4月通脹壓力下降，CME數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金利率期貨交易者的降息預(yù)期相對穩(wěn)定，繼續(xù)維持2025年內(nèi)可能出現(xiàn)3次降息，首次降息在7月出現(xiàn)的預(yù)期，受制于美債規(guī)模壓力。6月起每月預(yù)計約有2萬億美到期，利息支付壓力巨大。
核心觀點：中美短期緩和，后續(xù)仍有博弈壓力。中長期目前來看，中國經(jīng)濟(jì)周期位置以及政策發(fā)力空間都明顯好于美國，也因此，近期人民幣匯率走勢穩(wěn)定且小幅升值，進(jìn)而增加海外資產(chǎn)配置需求。疊加本輪中國政府穩(wěn)資本市場決心較強(qiáng)，預(yù)計市場仍以震蕩為主，維持均衡配置觀點，防御段可選部分盈利相對穩(wěn)定的高股息行業(yè)，進(jìn)攻端積極關(guān)注AI、新消費、創(chuàng)新藥以及邊際好轉(zhuǎn)的軍工、工程機(jī)械等方向。
配置建議：行業(yè)層面，根據(jù)行業(yè)跟蹤情況來看：
科技：AI方向二季度景氣度依然很高。海光曙光合并有望拉開國產(chǎn)替代自主可控新一輪增長序幕。
消費：傳統(tǒng)消費整體相對疲軟，白酒、家電等多個行業(yè)出現(xiàn)降價趨勢。新消費（寵物食品、魔芋、泡泡瑪特、老鋪黃金）等保持較快增長。醫(yī)藥創(chuàng)新藥超預(yù)期較多，多個公司公布數(shù)據(jù)和訂單情況大超預(yù)期。
高端制造方面：新能源多個行業(yè)邊際走弱（光伏搶裝潮逐步退潮，新能車開始降價）。風(fēng)電、軍工一季度出現(xiàn)了邊際改善。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈短期雖然業(yè)績較低，但多家公司反饋后續(xù)在手訂單，以及新興產(chǎn)品較多，未來2-3年產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展確定性較強(qiáng)。
周期金融大類：能源（煤炭、石油）需求較弱，價格底部波動。金屬、化工受關(guān)稅緩和中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期調(diào)整而短期上漲，但下半年需求仍有較大不確定性。地緣沖突和美債風(fēng)險使得貴金屬保持強(qiáng)勢。地產(chǎn)4-5月延續(xù)環(huán)比下滑，觀察6月是否有進(jìn)一步托底政策。
總結(jié)而言，6月配置上我們維持啞鈴配置，防御端看好銀行等高股息和黃金，進(jìn)攻端相對更看好AI芯片、創(chuàng)新藥、新消費、風(fēng)電、軍工等方向。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差、海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下行風(fēng)險、市場流動性風(fēng)險
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