>> 中信建投-全球大類資產(chǎn)周觀點(58)：全球債務(wù)關(guān)注度提升-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周君芝 |
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核心觀點
美國關(guān)稅政策一再變動，全球資產(chǎn)進(jìn)入高波狀態(tài)。
先是美法院（CIT）裁定特朗普援引IEEPA征收關(guān)稅屬于越權(quán)行為，隨后特朗普政府上訴，次日美國聯(lián)邦巡回上訴法院判定CIT判決暫時中止，關(guān)稅繼續(xù)。
全球風(fēng)險和避險資產(chǎn)受此牽引而波動。
除關(guān)稅之外，近期市場兩個新關(guān)注點逐步浮出水面。
一是美債和日債的超長端利率上行，全球債務(wù)持續(xù)性引發(fā)討論。
二是穩(wěn)定幣迎來多重監(jiān)管利好，市場關(guān)注代幣是否迎來歷史性發(fā)展機遇。
我們理解市場之所以高度關(guān)注全球債務(wù)和穩(wěn)定幣走向，本質(zhì)上仍是關(guān)注全球經(jīng)貿(mào)秩序重構(gòu)。
關(guān)稅博弈重構(gòu)全球貿(mào)易規(guī)則和供應(yīng)鏈秩序，以經(jīng)貿(mào)為基礎(chǔ)的全球金融架構(gòu)，也將面臨重塑。貿(mào)易博弈的另一面是金融博弈，可以說貿(mào)易戰(zhàn)的“賽點”在金融市場。
本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：
本周美國關(guān)稅政策再生變數(shù)。周四美國司法介入美國關(guān)稅政策，市場預(yù)期特朗普關(guān)稅受阻，全球風(fēng)偏提振。周五經(jīng)特朗普政府上訴，維持關(guān)稅政策，市場風(fēng)險偏好再度回落。
本周AH股縮量震蕩，創(chuàng)新藥延續(xù)強勢，中債維持弱勢震蕩走勢。
全周美股震蕩上漲，美債小幅收漲，美元指數(shù)小幅反彈。
大宗商品表現(xiàn)偏弱，黃金雙向波動加劇。
風(fēng)險分析
消費復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來，居民消費開始回暖，但仍未達(dá)到疫前常態(tài)化增速，未來是否能持續(xù)性的修復(fù)改善，仍需密切跟蹤。消費如再度乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動力將明顯減弱。
地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長時間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢，但多類指標(biāo)仍是負(fù)增長，未來能否保持回暖態(tài)勢，仍需觀察。
歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價格表現(xiàn)。
地緣政治沖突仍存不確定性，擾動全球經(jīng)濟(jì)增長前景和市場風(fēng)險偏好。
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